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食品饮料业增长趋势未改板块估值洼地显现 [转贴 2010-06-09 06:49:15]   
  食品饮料业在2009年和2010年1季度处于稳定增长阶段,此种趋势有望持续。
  截至2009年底,宏源食品饮料板块覆盖54家上市公司,营业收入和净利润分别同比增长9%和80.81%。2010年1季度分别同比增长23.48%和26.99%;1季度调味发酵品行业(55.22%)、红酒行业(41.07%)、软饮料行业 (37.04%)、啤酒行业(34.03%)、肉制品及速冻食品(27.89%)和白酒行业(22.02%)业绩均有较大提升。
白酒行业:中xx领跑
  2010年白酒行业继续保持稳定增长,前4月产量达到270吨,同比增长28.2%,前4月同比增长率超过2009年约5个百分点。
  从上市公司经营绩效分析,2009年全年和2010年1季度收入和利润都有较大增长,2009年全年和2010年1季度行业营业收入分别增长25.39%和30.07%,而营业成本仅增长13.15%和19.15%。毛利率相比同期分别提升3.2和2.5个百分点,显示经营质量向好。预计在未来3~5年,中xx酒仍可保持相对较快的发展趋势。长期看好增长趋势明确的山西汾酒 (600809,收盘价42.99元)和洋河股份 (002304,收盘价152.35元)。
啤酒行业:期待整合
  啤酒行业在金融危机中未受冲击,收入继续增长。因国际啤酒大麦价格大幅下降带来成本下降,上市公司普遍录得较好的业绩增长,2010年1季度这种趋势得以持续。
  从公司结构分析,青岛啤酒和燕京啤酒表现优于其它中小啤酒公司。未来行业内公司业绩增长主要还是应该依赖于行业竞争格局改进、大型企业整合效应出现。我们相对看好龙头公司燕京啤酒(000729,收盘价21.69元)和青岛啤酒(600600,收盘价36.00元)。
红酒行业:重点推荐
  红酒行业在2009~2010年间显示了惊人的恢复能力。2009年全年行业总产量达到93.70万吨,同比增长17.52%。2010年前4月产量总和达到29.84万吨,同比增长15.79%。产量增长同时重点公司产品结构有所提升,毛利率和净利率水平进一步提高。
  红酒行业在我国仍属于朝阳行业,发展空间巨大,行业中主要上市公司都开始重点发展中xx产品,主要公司均出现毛利率、净利率稳步上行的趋势。从行业内主要公司增长情况看,龙头张裕A(000869,收盘价79.50元)保持稳定增长势头:继2009年收入和净利增速均超过20%之后,2010年1季度增速达到26.06%和26.52%。莫高股份(600543,收盘价10.89元)有望成为红酒行业后起之秀。
乳品行业:恢复增长
  2009年乳品行业进入恢复性增长,2010年3月液体乳产量为142.33万吨,同比增长11.18%,乳制品产量为168.25万吨,同比增长11.3%。从公司经营业绩分析,主要上市公司2009年销售收入增幅达到68.33%,净利润从亏损近20亿元转为盈利6.56亿元。2009年下半年原奶价格上涨,给恢复中的乳企业绩带来影响。行业重点公司净利润略有下降,从去年同期的1.61亿元下降为1.4亿元。
  行业中的xxxx伊利和蒙牛仍需要依靠大量的广告费用维持和扩大市场份额,提价能力又受到制约,净利率和ROE皆有待提高。中小企业生存空间更是受到压迫。整个行业盈利能力的提高,取决于大型企业对上游资源整合和对下游市场控制能力的加强。
  截至2010年5月28日,Wind数据库统计A股动态市盈率为18.2倍。整个4月份上证综合指数和沪深300指数分别下跌7.7%和8.3%,食品饮料板块累计下跌6%,表现出一定的抗跌性。主要原因一是本身行业本身具有抗周期性,受政策调控影响相对较小,二是行业内公司业绩持续增长,为估值提供一定的支撑依据。食品饮料行业目前整体市盈率约39倍,市净率约8.0倍。相对行业历史估值水平已逐渐趋于合理。个别公司开始出现估值洼地,出现投资价值。
宏源证券
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