公司是一家油田服务企业，主营油田专用设备制造，油田、矿山设备维修改造及配件销售和海上油田钻采平台工程作业服务。公司的成长路径就是通过业务产品的延伸性，不断满足下游石油公司产业链上各个环节的服务和设备需求。公司两大核心竞争力就是：1.通过贸易起家，对销售渠道的掌控很牢，对市场的需求非常了解；2.非常重视服务，通过高质量的服务来打造公司的品牌和口碑。
　　影响国际石油服务市场景气的首要因素即是油价，对油价涨跌的预期直接影响到石油公司的E&P 投资规模。进入21 世纪，随着原油价格的不断走高，全球石油勘探开发投资逐年提高，2000—2008 年复合增长率达到了18%。随着全球经济的复苏，未来国际油价还将保持高位运行。这会在相当长的时间内刺激石油行业的投资力度，油田设备和服务产业将迎来一个{swql}的发展机遇。
　　我国因大多数东部成熟油田都进入了生产的中后期，产量下滑趋势明显。为了保证供油安全，未来将不断提高石油勘探开发的投入力度，这也为我国油田服务企业的发展提高了广阔的市场空间。并且随着我国油田服务企业技术水平的不断提升和xx的成本优势，未来还将不断融入国际市场，享受产业转移的盛宴。
　　公司的油田设备代理和维修、固井压裂设备的制造和海上平台岩屑处理服务三大业务板块已经实现了多点驱动，业务升级的脉络清晰，衔接良好。公司未来的发展规划为争取在未来5 年继续年均40%以上的高增长，在2015 年营业收入能够迈上50 亿元这个台阶；在业务结构上，下大力量发展油田服务产业，争取最终实现设备维修及配件销售、专用设备制造和油田工程服务三大板块占比为1：4：5。
　　公司未来的发展将依靠两条腿走路：一方面将募投的资金集中投资于产品附加值高、市场前景好、技术含量高的项目；另一方面将通过收购行业内有技术有市场的中小企业做大做强，实现再造一个“杰瑞股份”的战略构想。
　　公司于2009 年度已获得高新企业资格及证书，未来两年将享受15%的所得税率，这也将进一步提高公司的盈利水平。我们估计公司2010、2011年EPS 分别为2.17 元、3.28 元。考虑到未来几年公司的高成长性，我们对应11 年EPS 的30 市盈率，目标价定为96 元，给予增持评级。(东方证券)

   杰瑞股份(002353)发展态势良好，业绩或超预期

    公司海外业务发展势头较好，就目前看国际市场订单的形势好于国内，2010年出口有望在收入占比30%。从全球市场规模上看，国内市场只是国际市场的10%。公司在海外有五大业务区域：澳洲、中东、俄罗斯、北美、非洲。从需求趋势上分析，未来海外市场的增速有望在35%以上。
　　公司新产品推出较快，每年都有5-6个新产品推出，最近煤层气裂解设备接获新的订单，这类产品以前是从国外进口。连续油管作业车业务发展势头也不错，未来这两块业务都有可能做到固井和压裂设备的规模，市场容量很可观。
　　配件及售后服务市场目前的态势还是相当不错，代理轴承业务铁姆肯一家今年就有5千万的订单，几个行业的{dj2}代理销售权的模式给公司带来较好的收益。公司是埃迪逊变速箱是国内第二家一级代理商，而{dy}家深圳通达实业公司一年的销售额10亿元，由此可见配件及售后服务业务大有潜力。
　　海上油气工程服务业务取得新进展，公司在岩屑回注业务方面业务有望与康菲石油再度合作。澳大利亚洛克石油公司因金融危机暂停的项目，在经济复苏后有可能恢复。近来全球海上钻井平台利用率已经企稳，保持在80%左右，从长期发展趋势看，公司这块业务每年30%的增长还是有保障。
　　公司2010 年总体经营目标是：营业收入9.35 亿元，归属于母公司净利润2.58亿元，由于盈利预测是在现有订单的基础上做出的，现在看整机和国外订单可能超出预期。我们估计2010年每股收益可能略高于我们先前2.25元的预测，我们将根据中期业绩进行调整。
　　我们预测2010-2011年公司主营业务收入分别为9.37、12.48亿元，净利润分别为2.58、3.63亿元，每股收益分别为2.25、3.16元。5月10日收盘价为84.2元，按照2011年33倍PE估值，合理价格为106元，维持“买入-A”的投资评级。

报告标题：杰瑞股份(002353)2009年报及2010年一季报点评，2010年内涵增长与外延式扩张相结合

报告摘要：

　　2009年公司实现主营业务收入6.8亿元，同比增长54.86%，归属于母公司股东的净利润1.82亿元，同比增长102%，实现每股收益1.56元。我们预测销售收入7.14亿元，净利润1.62亿元，每股收益1.41元，公司业绩略超预期。

　　公司利润增长超过营业收入增长的主要原因：毛利率较高的油田专用设备制造与油田工程技术服务业务持续扩大，在营业收入中占比从35.38%提高到48.62%；三项费用占营业收入的比例合计降低2.35 个百分点；公司及全资子公司石油开发公司获得高新技术企业资格，所得税税率由25%降低到15%。

　　2009年公司获取订单8.3亿元，比上年同期增加1.1亿元，年底在手订单6.2 亿元，比上年末增加1.6亿元。其中配件销售板块获取订单比同期减少0.9亿元，油田专用设备制造板块比同期增加1.2 亿元，油田工程技术服务订单比同期增加0.8 亿元，整体情况较好。

　　未来2-3年，公司致力于打造油田专用设备和油田工程技术服务这两个核心产业；海外油田服务市场是国内市场的10 多倍，国内三大油正在走向广阔的国际市场，公司将坚持积极的国际化战略。公司也将积极搜寻符合发展战略的收购对象，实施收购兼并扩张战略。同时扩大技术储备领域和提高自主创新能力。我们认为公司的发展方针是内涵式发展与外延式扩张的结合，有望取得积极的效果。

　　公司1-3月份实现销售收入1.48亿元，同比增长15.43%，归属于母公司股东的净利润0.35亿元，同比增长62.79%，每股收益0.34元，一季度属于淡季。公司预计2010 年1-6 月归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增长25%-45%，这一水平符合预期。公司2010 年总体经营目标是：营业收入9.35 亿元，归属于母公司净利润2.58 亿元，我们认为尚有挖掘潜力。

　　我们预测2010-2012年公司主营业务收入分别为9.37、12.48亿元，净利润分别为2.58、3.63亿元，每股收益分别为2.25、3.16元。4月26日收盘价为94.9元，按照2011年33倍PE估值，合理价格为106元，维持“买入-A”的投资评级。

研究员：张仲杰    所属机构：安信证券