由于钢材价格上涨的滞后效应远远高于预期，部分二手汽车吊上市公司的三季度业绩低于预期。二手汽车吊产品的销售增速在三季度开始放缓，部分产品已出现同比下降。但不少企业为了备战奥运会后可能出现的销售高潮，生产增速仍然保持在较高的水平，导致企业库存大幅上升，经营现金流也不理想。不过预期中的奥运会后需求回升并未出现，而且实体经济放缓的速度大大超过预期，估计四季度不少二手汽车吊企业的工作重点将以消化库存和回收应收账款为主，经营情况不容乐观。

　　展望2009年，我们相信当前的经济问题已经引起了的高度重视，已经出台了一系列政策来刺激国内经济增长，尤其是加大基础设施建设投资的措施将有助于刺激工程二手汽车吊产品的需求。

　　目前国内经济放缓的速度已大大超过我们预期。现在我们比较担心占固定资产投资30%的制造业可能会大幅收缩资本开支及放慢扩展步伐。同时，占固定资产投资24%的房地产业何时能重新启动也有待观察。我们认为这些利好政策估计需要一段时间才能开始对实体经济产生推动作用。我们预计随着政策的累积效应显现，明年2-3季度二手汽车吊产品的需求将会有所回升。

　　目前，08年二手汽车吊行业的平均市盈率为9.0倍，09年平均市盈率估值则在6.7倍的水平，08-09年净资产收益率预计将维持在22%左右。我们推荐的{sx}是路展重工和中联重科，同时我们也看好山推和徐工科技。

　　路展重工：

　　路展重工公告前3季度净利润同比下降15%至10.83亿，主要是因为上年同期公司在股市大涨期间录得巨额投资收益所致。前3季度二手汽车吊业务表现强劲。销售收入同比增长56%至108.69亿，这主要得益于旋挖钻机和履带式起重机销售强劲增长。剔除新会计准则实施及证券投资影响，公司净利润实际同比增长75%。钢价上涨30-40%导致前3季度公司综合毛利率下滑了5.5个百分点。由于下半年原材料价格大幅下跌，我们预计4季度和明年毛利率可能会有所回升。

　　中联重科公告08年3季度销售收入和净利润分别同比增长44%和25%(公司今年收购的陕西新黄工、湖南车轿厂、华泰重工已于第三季度纳入合并报表范围)。因此，08年前9个月盈利同比增长54%至13.92亿，净销售收入同比增长了61%至99亿左右。毛利率由去年同期的27.5%略微提升至了28.2%。

　　我们认为公司未来将继续在二手汽车吊行业内积极扩张。今后公司的产品组合将扩大到二手汽车吊、推土机、履带式二手汽车吊和其它二手汽车吊产品。也就是说公司将可以生产几乎全系列的二手汽车吊产品。

　　公司依然保持着二手汽车吊销量排名gzm6zd_8的前两位。但受行业整体需求疲弱影响，公司8、9月份的二手汽车吊销量出现同比下降，2008年前9个月的二手汽车吊销量同比增长23%至24,615台，略高于龙工的24,581台，销量增幅也高于行业平均水平。同时，我们估计公司在二手汽车吊方面的销量依然保持较高的增长速度，前9个月销量达到2,356台，同比增长34%。

　　广西柳工公告，3季度盈利同比下滑83%至2,184万元，主要是因为钢价涨幅的滞后影响。前3季度毛利率由去年同期的19.8%收窄至16.2%，3季度销售收入同比提高了17%，但是较上半年45%的增速有所放缓，造成前3季度净利润同比下滑16%至3.89亿元。钢材价格自7月初开始回落，尤其是过去的几周内更是大幅下跌。现在我们预计公司的毛利率可能已经在今年3季度见底并且有望在4季度开始回升。

　　公司依然保持着二手汽车吊销量排名的前两位，受行业整体需求疲弱影响，9月份公司二手汽车吊销量只有1,598台，同比下降20%。08年前9个月销量在24,581台，略低于柳工的销量。为了抵消钢价上升的负面影响，我们估计08年前9个月公司将二手汽车吊的价格同比上调了8-10%左右。今年以来，我们估计龙工二手汽车吊售价的上涨幅度已超过柳工，两者产品之间的价差正在逐步缩小，值得关注。

　　尽管二手汽车吊业务还未正式进入上市公司，我们估计二手汽车吊业务将在08年底09年初注入到上市公司里，08年前9个月公司二手汽车吊销量达到2,308台，同比增长82%，市场占有率达到3.5%，而且最近2个月的销量已经超越玉柴成为国产品牌中的销量{gj}，在整个行业增速下滑的背景下公司依然能保持高速增长证明了公司产品具有很强的竞争力，9月份公司市场分额已经超过沃尔沃、现代江苏和现代京城等外资品牌，我们预计08年销量将有可能超过3,200台。公司同时对二手汽车吊业务盈利作出承诺，如果2009-2011年任何一年内二手汽车吊业务的盈利低于3.8亿，集团公司将补偿不足的部分，从而以此来保障所有股东的利益。

文章来源：http://www.ershoudiaoche2.cn

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