广发证券：给予金钼股份“买入”评级

事项：5月26日，我们参加了金钼股份2009年度股东大会

我们的观点：

一、维持对钼行业强烈看好，下半年钼价将继续上涨

1、钼行业产业调控政策有望在2010年下半年出台

据金钼股份董事长马宝平介绍，温总理近期批示我国对稀土、钨锑、钼、锡这5种优势金属的调控力度仍然不够，需要把这几种资源提升到国家保护层面。年初以来，稀土、钨、锑这几种稀有金属的调控政策已使其价格大幅上涨，预计钼行业产业调控政策有望在2010年下半年出台。钼行业调控方向是严格控制钼生产总量，大力整顿小矿乱采现象；提高产业集中度和资源利用率，提高资源价值；限制初级产品出口，鼓励深加工。如果国家出台严厉的产业调控政策，不排除下半年钼价复制今年上半年稀土价格的走势。2、继续看好中国需求和海外需求恢复中国的钢铁产能增长和钼消费结构升级将使其继续成为今后几年世界钼需求增长的主要动力，海外需求也在逐步复苏。3、中国隐性库存已逐步消化，国内钼价下半年将补涨2009年中国大量进口钼并未xx消化，形成了较大的隐性库存。2009年9月份以来中国一直在消耗库存，这导致国内钼价相对国外钼价严重滞涨。据马总介绍，目前国内贸易商的库存已逐步消化掉。我们认为库存释放对国内钼价的压制作用将会减小，预计下半年国内钼价将补涨。4、2010年下半年钼价有望超过20美元/磅由于钼行业产业调控政策有望在2010年下半年出台，需求看好，中国库存对价格压制减弱，我们认为2010年下半年钼价有望超过20美元/磅，国内钼价有望补涨至3000元/吨度。

二、金钼股份的发展战略xx符合国家的产业发展方向，公司竞争力进一步提升加强资源控制，发展深加工，提高企业生产环保水平，实现绿色可持续发展，金钼股份近几年发展战略xx符合国家的产业发展方向。公司众多募投项目在2010年集中投产，公司的竞争实力将进一步提高。

三、公司2010年钼精矿产量可能低于我们之前预期我们在之前的报告中预计公司2010年钼产量(折金属量)将达到1.6万吨，但公司实际生产计划为1.4万吨，低于我们的预期，主要有2个原因： 1、工信部已下发2010年的生产指令计划，公司响应国家调控政策。2、中国2009年形成的库存太大，因此公司减少产量应对市场过剩。

四、维持“买入”评级调整公司2010～2011年的钼产量预测为1.4万吨和1.5万吨，调整氧化钼价格预测为20美元/磅和25美元/磅，计算得公司2010～2011的EPS分别为0.64元和0.96元。今年以来公司股价出现大幅下挫，这与公司主营业务转好背离，我们认为金钼股份属于被市场错杀的品种。随着钼行业景气度恢复和公司本身竞争实力的增强，公司的价值将重现被市场认识。我们认为金钼股份的估值应该和稀土、钨、锑、锡等稀贵金属公司类比，目前这些行业的公司的2010年的PE均超过40倍，我们维持金钼股份的“买入”评级，目标价19.2元。