上周五整体走势为低开缩量震荡回升，两市成交低迷，市场观望犹豫气氛较浓，未来的趋势不够明朗，股指处在十字路口，操作上需走一步看一步，以最坏结果（新一轮跌势）做布局。

　　===【大盘分析】===

　　周五上证低开16个点，开盘后短暂冲高，随后恢复了周四尾盘的跌势，继续下探；上午10点10分左右止跌转为震荡上行。午后开盘，股指遭遇了空头的轰炸，出现跳水回落，13点30分后止跌回升。截至下午收盘，上证报2553.59，上涨0.93，涨幅为0.04%；深证报10187.2，上涨69.16，涨幅为0.68%。

　　从盘面来看，大多数板块上涨，权重板块中金融、地产联袂上涨，电子信息、生物制药等中小盘涨幅较大。软件股延续前一交易日的强势，中国软件涨停。券商股早盘集体走强，位于涨幅榜前列；东北证券涨停，国金证券、广发证券、长江证券、光大证券、宏源证券等纷纷大涨。莱茵生物继6连阳后，继续高开高走带动生物制药板块走强，达安基因、仙琚制药、贵州百灵、安科生物等涨幅较大。

　　从技术面来看，上证虽收小阳，但成交量萎缩，而且当前股指处在敏感区---接近2481.57、日K均线空头排列，使得多头有所顾忌---担心破位下跌、拉开新一轮跌势，进而不敢发动大规模上攻。而空头出于对未来政策面的不确定性而不敢贸然发动砸盘，因此多空主力陷入小伏击战僵局。

　　不过上周五夜间外盘大跌，势必对A股产生影响，低开是必然要发生的，需当心空头借此利空发动大砸盘。

　　===【操作策略】===

　　由于股指处敏感区域，而政策面又具不确定性，使得多空主力陷入僵局，不过上周五夜间外盘大跌，需当心空头借势砸盘。

　　===【消息面】===

　　住建部等三部门出台房贷二套房认定标准

　　京华时报：住建部、中国人民银行、中国银行业监督管理委员会发出通知，对商业性个人住房xx中第二套住房认定标准进行了规范。通知明确，对于二套房的认定不仅要以家庭为单位，同时执行认房又认贷的严厉政策。

　　【点评】随着国际经济环境的波动，市场对地产调控力度是否会减弱存在一定的预期，但是从{zx1}公布的二套房认定标准来看，对于二套房的认定不仅要以家庭为单位，同时执行认房又认贷的严厉政策，可以说这是史上最为严厉的二套房认定标准，因此也足以彰显政府调控房价的决心，调控力度减弱的说法根本不成立。不过，尽管本次出台的房贷二套房认定标准非常严厉，但是也并不是说毫无漏洞、无懈可击，其实当前各银行房屋登记系统还没全国联网，异地购房尚难查询。另外，也有部分规定字眼较为模糊，并未明确，如“部分地区”等，估计主要是针对一线城市。（该消息为宏观中性，地产行业利空）

　　发改委：今年不会出现“滞涨”

　　本报讯：针对部分媒体预测“下半年通胀压力巨大，预计CPI涨幅在7%左右”的观点，国家发改委有关部门负责人昨天澄清称，下半年CPI涨幅达到7%的判断是没有事实根据的。而且，中国今年将呈现出经济平稳较快增长，物价温和上升的格局，不会出现所谓的“滞胀”。此外，对于有人预测的“中国GDP走势未来会下降3%，但同时物价依然会继续快速上涨，这样的一个倒挂会让人感觉起来像是滞胀”的观点，发改委该负责人也澄清，这些观点也是不准确的，极易引发社会误解和混乱。

　　【点评】在前面关于蔬菜价格走势情况的分析中提到，当前作为CPI权重三分之一的食品价格的已经基本稳定下来，同时考虑到原油等国际大宗商品价格在美元强势上涨的背景下已大幅回落，PPI向CPI传导将减弱，以及下半年基数增加的“翘尾因素”，我们觉得关于下半年CPI增速达到7%的观点并不具备事实依据。至于关于“中国GDP走势未来会下降3%”的观点，我们认为一季度我国经济GDP增速达到11.9%，这远远超过了经济增长的正常水平，考虑的到下半年基数的增加以及产业结构调整、防通胀政策的进一步落实，即使GDP增速下降3%仍高达到8.9%，这在全世界范围内也是很高的速度，这不仅不是滞胀，反而是更加健康的增长。（该消息为宏观利好）

　　商务部稳定出口政策退税下调或在明年

　　经济观察报：商务部一位人士说：“我们正试图将金融危机中促进外贸出口的政策作为长期机制确定下来。包括出口退税政策和当时的一些金融政策，例如出口信保、融资和xx等等。”但是如果延续目前的出口退税率，中央和地方上的财政部门都感到有压力，尤其是一些出口大省。“财政部的意思是可以把今年坚持完，明年就要考虑了。”上述商务部人士说。

　　【点评】为了应对金融危机，我国出口退税税率10个月内经历了七次上调。2009年6月份{zh1}一次调整之后，综合退税率已经由12.4%上升至13.5%，距离测算出15.3%的“出口足额退税”只有一步之遥。作为应对危机的非常举措，随着后危机时代的到来，出口退税应该逐步退出。但是当前国际经济环境仍然面临了非常大的不确定性，特别是中国{zd0}的贸易伙伴—欧洲，正面临主权债务危机困扰，欧元贬值导致今年以来人民币被升值14.5%，对中国出口造成很大威胁，中国经济“三驾马车”严重失衡，影响到中国经济发展进程。另外，随着地产调控以及经济结构的调整，国内经济形势也面临了下行风险，因此，外贸对经济可能产生的影响我们必须要关注，出口退税的下调应该从缓，甚至保持目前出口退税率应延续更长时期。（该消息外贸板块中性偏好）

　　二十国集团会议：世界经济复苏速度超预期但犹存“巨大挑战”

　　新华网快讯：二十国集团财长和央行行长会议发表公报说，世界经济复苏速度超过预期，但近期金融市场波动显示“巨大挑战”犹存。

　　【点评】去年下半年以来，世界主要经济体均结束了长达一年多的衰退，出现了连续3个季度的GDP环比正增长，世界经济复苏的速度超过了市场预期。但是，受到持续扩散的欧洲主权债务危机的影响，投资者对于欧洲金融系统的担忧不断升级，并且有迹象显示欧元区债务问题已涉及全球实体经济，各国制造业放缓迹象显现，如：5月份CFLP中国制造业采购经理人指数为53.9，较上月下降1.8；美国5月制造业采购经理人指数从4月的近6年高位回落至59.7；欧元区5月采购经理人指数(PMI)终值更是降至3个月低点55.8。这些数据表明，尽管全球制造业已处于复苏之中，但今年伊始逐步恶化的债务问题使得政府需面对债台高筑的局面，发达国家正面临经济增长放缓甚至陷入双底衰退的风险。随着补库存进程的结束，世界经济的不确定性将会从需求以及贸易保护主义两个方面对我国的出口构成影响，这又加剧了国内经济结构调整的压力，当然这同时也是国内经济以“危”为“机”、实现增长方式转变的巨大契机。为此，消费、战略性新兴产业等领域或将获得的相关政策的进一步支持。（该消息为宏观中性偏空，政策扶持的相关产业利好）

　　农行周三上会:发行规模大缩水全球年内{zd0}IPO

　　新华网：6月4日晚间，证监会发布中国农业银行首次公开xxxx（A股）招股说明书。证监会发行审核委员会将于6月9日审议其xx申请。农行本次拟通过A+H发行上市，计划发行不超过222.35亿股Ａ股股票。此前，市场预计农行募集资金的规模约在300亿美元左右(约2000亿元人民币)，肯定成为年内全球{zd0}的新股上市活动。分析人士测算，按照目前市场预计的2.5元-3元的发行价预测，按照发行A股最多255.7亿股计算，其A股融资规模仅为640-767亿人民币,与千亿融资相差不少。如果H股发行价基本相当，则H股融资金额最多也不超过880亿人民币，据此农行此次A+H合计募资最多为1600多亿人民币。远低于此前300亿美元的A+H股融资预期。

　　【点评】农行IPO不是一宗简单的上市交易，而承载了不言而喻的重大意义。农行是{zh1}一家上市的大型国有银行，农行IPO经过数年准备，即将开花结果，标志着从2003年开始的中国国有独资商业银行股份制改革进入了“收官”阶段。农行能否成功发行，不仅仅关乎一家银行能否上市，还事关政府落实“三农”政策、收官金融改革的大局。因此农行的发行毋庸置疑是证券市场今年“压倒一切的任务”。在市场如此大幅下跌的情况下，农行的上市日期也有所提前，但融资金额的缩水也说明管理层对市场的正面反应，制约大盘一直向下的一个重要因素。目前看，融资规模减少，资金压力仅是得到一定程度的缓解，市场或许迎来喘息的机会，但只要是有巨额融资，市场失血就是不争之实。（该消息为市场中性）

　　交行A+H配股方案敲定融资331亿低于市场预期

　　上海证券报：交行A+H配股发行方案正式敲定。与此前市场普遍预计的420亿元融资规模相比，此次交行A+H配股融资总额低于市场预期，预计融资总额约为331亿元，其中A股预计融资175亿元。交通银行在A股和H股两地同时刊登配股发行公告，拟按10配1.5的比例向全体股东配售，总计可配股份数量为73.49亿股，其中包含38.89亿A股和34.60亿H股；A股配股价为每股人民币4.5元，H股配股价为每股5.14港币，按照汇率折算，A股与H股配股价格一致。

　　【点评】为应对2009年天量信贷造成的后遗症，今年银行进行大量融资以补充资本充足率，此前农行向公众发行部分的股份远低于市场预期，而此次交行配股融资总额亦低于市场预期，这表明在当前市场持续下行阶段，监管层有意控制了大型银行的融资规模，意在对市场进行呵护，但融资还是会从市场中抽取大量的资金，对市场还是会形成一定的冲击。（该消息为市场中性偏空）

　　欧美经济前景堪忧上周五美股重挫

　　周五美国股市大幅下跌，道指收于1万点心理关口之下，标普500指数收于4个月以来新低。道琼斯工业平均指数下跌324.06点，收于9,931.22点，跌幅3.16%；纳斯达克综合指数下跌83.86点，收于2,219.17点，跌幅3.64%；标准普尔500指数下跌37.95点，收于1,064.88点，跌幅3.44%。纽约商业交易所7月轻质低硫原油合约跌3.10美元，跌幅为4.2%，纽约商业交易所黄金8月合约上涨7.7美元，收于1217.7美元/盎司，涨幅为0.6%。

　　欧洲股市周五大幅下滑，泛欧道琼斯Stoxx600指数下跌了1.8%，至244.34点，英国富时100指数下跌了1.6%，收报5126.00点；德国DAX指数下跌了1.9%，收报5938.88点；法国CAC-40指数下跌了2.9%，收报3455.61点。

　　【点评】上周五，美国劳工部宣布，5月的非农就业环比增加43.1万，创下2000年3月以来非农就业环比增量的新高，美国的就业人口已连续五个月上涨，5月就业总量的大幅增长推动失业率降至9.7%，低于4月的9.9%。然而，我们注意到，5月非农就业数字增幅达到10年来{zg}水平，但其主要原因是美国为进行十年一度的人口普查而招聘了41.1万临时工所致，因此它无法使美国失业率出现有意义的下降。另外，欧洲主权债务危机又起波澜，在匈牙利警告称可能发生类似希腊的主权债务危机之后，今天欧元兑美元汇率一度跌破1.20关口并创造了四年新低。美国非农就业数据不及预期以及匈牙利可能发生主权债务危机等消息，使投资者认为欧洲和美国经济增长前景都值得担忧，市场上出现了大量技术性抛盘，令道指跌破1万点心理关口。上周五，欧美股的大幅下挫，对周一A股市场产生的心理影响很大，A股低开已是必然，但我们也强调A股与美股的相关性较弱，A股市场究竟会怎么运行，还很难说，还有待进一步观察。