证券简称：苏州高新

证券代码：600736

投资评级：增持

昨日收盘价：6.08元

目标价位：7元

研究员：湘财证券  杨森 朱毅

预测每股收益10/11/12年 0.42/0.52/0.69元

报告日期：20100528

投资要点：

1、未来发展三大优势：1、毛利率提升空间较大：公司近几年毛利率较低，与公司的发展路径有关，预计随着公司经营方向的调整（淡出动迁房，加大低密度住宅开发力度），未来毛利率提升空间较大；2、或进军一级开发：公司或凭借大股东的资源优势进军土地的一级开发，或者做一级半运营商；3、苏州高新区房价提升空间较大：09 年以来，苏州的房价相对于既往涨幅不小，不过相对于同级别城市以及区域内城市来说，无论是{jd1}值还是涨幅都远远不及。我们认为：{dy}，苏州强劲的经济增长、刚性需求和愈发便捷的交通网络将对房价形成支撑；第二，高新区相对于工业园区的折价空间将缩小。 

2、公司目前房地产业务拥有共 264 万平米商住开发项目储备，合计 36 个项目。 其中，在开发项目可售面积共计 86.5万平米（权益可售面积 68万平米），拟开发项目共计177万平米。公司项目储备的综合拿地成本在 2280 元/平米左右，总成本不高，不过有部分地块拿地成本较高。 其中在开发项目的平均楼面地价为1370元/平米左右，拟开发项目储备的楼面地价为 3200元/平米左右。 

3、预计公司 10～12 年在建住宅项目分别结算 26.11 万平米、26.72 万平米和38.79 万平米，分别实现结算收入 22.27亿元、25.22亿元和33.16亿元，贡献EPS为0.38、0.28 和0.35 元。 

4、首次给予公司“增持“评级，综合 RNAV为 6.12 元/股，目标价 7元。考虑到地产公司股价相对于RNAV的溢价水平， 以及公司区域型开发商背景资源丰厚、兼具开发与商业出租业务，我们按照20%的溢价计算，给予公司 7.0 元的目标价。预计公司10～12 年的 EPS分别为0.42、0.52和 0.69元。

5、风险提示：管理层更加严格的房地产调控措施出台形成的压力。

证券简称：传化股份

证券代码：002010

投资评级：买入

昨日收盘价：14.14元

目标价：18元

研究员：中信证券 刘旭明

预测每股收益 10/11年： 0.90/1.16元

报告日期：20100527

投资要点：

1、活性染料业绩增长主要体现在下半年。年初以来纺织服装行业旺盛的需求同样拉动了公司活性染料的销售，公司原有的3万吨产能已超负荷生产，但依旧无法满足下游需求。5月以来，苯价格在油价的带动下下行，推动原材料H酸和对位酯价格下跌，公司活性染料的盈利能力也开始回升。今年9月，公司的活性染料新建产能预计可投产，加上一些技改措施，公司届时将有望形成7万吨的活性染料产能。

2、FDY油剂和涤纶短纤油剂是公司化纤油剂业务新的增长点。与DTY油剂相比，FDY油剂和短纤油剂技术壁垒较高，国内市场基本为国外公司占据。公司已成功研制出这两种产品，售价低于国外同类产品16%，仍旧能够保持40%的高毛利。目前产品正处于推广期，2010年对业绩贡献有限。2011年初，公司的1万吨/年FDY油剂和5000吨/年短纤油剂预计可投产，将成为化纤油剂业务增长的主要动力。

3、公司的助剂业务在纺织服装行业复苏及行业马太效应加剧作用下，预计2010年销售收入增速有望超过20%，而近期原材料价格的下跌也令公司助剂业务盈利能力提升；9月活性染料新建产能投产将有效缓解公司产能瓶颈，提高染料业务销售额；预计2011年初FDY油剂和短纤油剂的投产则是油剂业务增长的主要动力，预计公司2010/2011年EPS为0.90/1.16元。尽管公司近期增发可能会对业绩产生稀释效应，但考虑公司未来发展战略能够增厚业绩，而且公司增发的目的是建立新的生产基地，未来现有生产基地存在搬迁可能，其所在土地也会增值并给公司带来收益，因此给予20倍动态PE估值，对应2010年EPS0.90元，目标价18.00元。自2009年6月本组推荐该公司以来，公司股价涨幅一直超过指数。本次目标价相对于2010年5月26日13.74的收盘价有31%的升值空间，维持"买入"评级。

证券简称：水晶光电

证券代码：002273

投资评级：推荐

昨日收盘价：37.45元

目标价位：—

研究员：兴业证券 刘亮

预测每股收益：10/11年：0.79元/1.12元

报告日期：20100527

投资要点：

1、传统红外截止滤光片业务的全球市场份额不断提升，目前在20%左右，预计两三年后有望达到30%的市场份额。另外，传统红外截止滤光片的应用范围逐步从手机扩展到笔记本以及mp3、mp4等消费电子产品，行业有望持续增长。

2、传统光学低通滤波器业务已经成为全球{dy}，市场份额超过20%，未来两三年会达到30%。同样，传统光学低通滤波器的应用范围也从传统数码相机扩展到汽车后视、侧视镜头以及安防监控领域，行业也会保持一定的增长。

3、晶圆级红外截止滤光片结合了光学镀膜和半导体工艺，是公司去年的创新业务，主要应用于手机副镜头。公司是{wy}规模化制造晶圆级红外截止滤光片的企业，占据全球80%以上市场份额，未来的增长主要来自于手机副镜头渗透率的上升。

4、单反数码相机用光学低通滤波器技术门槛高、难度大，其单价是传统光学低通滤波器的十倍左右，全球的供应商约5家，公司已经成为主流供应商之一。目前，公司单反光学低通滤波器在全球的市场份额不到2%，未来三五年市场份额会不断提升，我们预计会达到25%以上。

5、微型投影光引擎模块是公司今年的新业务，主要应用于独立外挂式微型投影仪（口袋机）或者嵌入到手机中，目前市场上主流技术包括DLP技术和LCOS技术，公司采用的是LCOS技术，具有成本优势。我们看好微型投影未来的成长空间，并认为LCOS技术会成为中低端市场的主流。

6、我们预计2010年至2012年公司每股收益（全面摊薄）为0.79、1.12、1.37元，维持公司“推荐”投资评级。

证券简称：东方海洋

证券代码：002086

投资评级：增持

昨日收盘价：11.35元

目标价位：16元

研究员：申银万国 赵金厚

预测每股收益 10/11/12年：0.31/0.46/0.62元

报告日期：20100528

投资要点：

投资评级与估值：预计10-12年公司实现归属母公司净利润0.75亿元、1.12亿元、1.51亿元，三年复合增长率39.7%，全面摊薄EPS0.31元、0.46元、0.62元（11-12年EPS分别上调0.02元、0.06元）。参照獐子岛、好当家市场估值水平、公司市值成长空间（獐子岛/好当家/东方海洋市值114/62/27亿元）以及公司业绩增速出现拐点的基本面因素，给予公司2011年35倍PE，一年内目标价16元，目前股价尚有45%上涨空间，维持"增持"。

关键假设点：10-12年海参捕捞量650吨、950吨、1200吨，海参价格为175元/公斤，180元/公斤，183元/公斤。

有别于大众的认识：我们认为公司的投资亮点在于：1）海参渐成公司主打业务，收获期到来助盈利水平上新台阶。07年启动增发项目以来，公司养殖海域由800亩扩张到4.1万亩，主营重点逐步由水产品加工转向高毛利率的海参养殖。我们估计08、09年公司投苗规模为50万斤、100万斤（2010年4月新增海域的投礁、投苗工程全部结束），由于所投海参苗中50%以上是一年到一年半成熟的大苗（10-50头/斤），09年增加的投苗量在2010年即可有产出，公司已进入海参养殖的大规模收获期，预计2010-2012年公司海参捕捞量分别为650吨、950吨和1200吨。海参养殖的利润贡献逐年增加，公司盈利水平跨上新台阶，业绩增速由之前20%左右增至10-12年的30%以上。2）国内营销全面启动，品牌建设有助于提升产品溢价。08年公司新设国内贸易部，着手销售网络建设。09年开设25家专卖店（加盟店为主），10年计划开到100家以上，并于2012年将销售网络覆盖至全国。营销网络建设将有助于公司销售规模的扩张以及品牌溢价的提升。

股价表现的催化剂：山东半岛蓝色经济区建设正式启动，丁字湾项目获批，海参捕捞量超预期，海参价格上涨

核心假设风险：风险来自两点：天气变化致使海参实际捕捞量低于预期、海参价格波动

证券简称：三维丝

证券代码：300056

投资评级：买入

昨日收盘价：37.66元

目标价位：43元

研究员：中信证券 李博

预测每股收益10/11/12年：0.72/1.25/1.83元

报告日期：20100528

投资要点：

专业的高温滤料生产商。公司主营业务为袋式除尘器核心部件高性能高温滤料的生产销售，目前96%收入来自于袋式除尘高温滤料。高温滤料主要应用于电力，垃圾焚烧，水泥，钢铁等行业的高温烟气治理领域。

高温滤料作为袋式除尘的核心材料，充分受益于袋式除尘行业的大发展。袋式除尘器相比电除尘器有更高的除尘效率，环保标准的提高以及各地方政府对环保政策执行力度加大将加快袋式除尘行业的发展。预计未来5年，袋式除尘行业年均复合增长率可达47%。

公司目前在国内高温滤料行业处于{dy}阵营。在整体行业市场占有率7%，居第四位；在电力行业，市场占有率16%，居第三位，仅次于必达福，奥伯尼两家外资品牌。在高温滤料领域，公司已经建立起较强的品牌效应。

技术实力{lx1}，持续创新能力突出。公司的策略是通过研发出xxx更高的新产品来不断抢占市场份额。公司09年推出的"窑之星"产品相比目前水泥窑用的玻纤滤料，xxx优势突出，将成为近2年的重要增长力。

产能扩张推动业绩成长。募投项目将于11年达产，预计将形成400万平米产能，是目前的2倍。产能扩张与行业快速发展周期相一致。我们预计公司未来三年业绩将保持60%的增长速度，2010-12年每股收益分别为0.72/1.25/1.83元。我们看
好袋式除尘行业的发展，公司作为袋式除尘设备核心产品高温滤料行业{dy}家上市公司，竞争实力突出，我们认为公司有理由享受1倍的PEG水平，给予公司12个月目标价43元，对应11年34倍市盈率。首次评级"买入"。

证券简称：东方钽业

证券代码：000962

投资评级：强烈推荐

昨日收盘价：16.99元

目标价位：23元

研究员：国联证券  杨平

预测每股收益：10/11/12年：0.34/0.46/0.61元

报告日期：20100531

投资要点：                    

1、多业态共存的钽业巨头。公司是世界三大钽业公司之一，拥有550吨钽粉，80吨钽丝产能，市场占有率分别达到25%和60%。通过横向并购整合，公司已经形成钽制品、碳化硅刃料、氢氧化镍、钛材加工和房地产等多业务发展模式，

2、需求旺盛导致价格快速上涨，钽业复苏。公司电容级钽粉、钽丝主要应用于电子IT行业，下游需求旺盛和厂商补库需求导致钽制品价格高速上涨。MB钽铁矿卖价达到50美元/磅，较2009年末的{zd1}点上涨近45.7%，国内Ta2O5价格达到1225元/公斤，上涨近61%。

3、长期价格趋势表明，钽价格呈缓慢上涨态势，1964-2008年的钽精矿价格复合增速为4%。电子IT行业革命性发展是推动钽价格暴涨的主因，以移动互联网为代表的第四次电子信息产业化将推动钽行业强势复苏。

4、金属业务横向延伸，增长模式xx蜕变。2008-2009年，公司通过投资，横向整合关联方的生产性资产，达到1.5万吨碳化硅刃料、3000吨高性能球形氢氧化镍、3000吨钛材加工生产能力，形成多元化业务发展模式，涉及太阳能光伏，新能源电池等新兴行业及房地产行业。随着整合完成，各项目相继投产，公司增长模式实现xx蜕变，为实现销售收入“2-3年达到30亿”的战略目标提供充足动力。

5、首次给与“强烈推荐”评级，目标价：23.0元。公司是世界三大钽业公司之一，业绩催化剂：（1）钽制品价格上涨；（2）新增生产性资产如碳化硅刃料、氢氧化镍等达产等。预计公司10-12年EPS分别为0.34元、0.46元及0.61元，对应PE分别为45、33、25倍。公司处于重大变革时期，主要产品符合未来发展方向，业绩有钽业务，增长有新材料业务；而央企整合、产业调整振兴规划和西部地区振兴规划为公司做大做强创造了外部条件，公司存在生产性资产持续壮大的预期，因此首次给与“强烈推荐”评级，目标价：23.0元。

证券简称：广汇股份

证券代码：600256

投资评级：增持

昨日收盘价：32.22元

目标价：35元

研究员：安信证券 刘军

预测每股收益 10/11/12年： 0.51/1.45/1.88元

报告日期：20100519

投资要点：

1、公司董事会公告：公司在新疆哈密地区设立“哈密广汇能源综合物流有限公司”。该公司将主要负责修建、管理自甘肃省酒泉市瓜州县兰新铁路柳沟站至新疆哈密地区伊吾县淖毛湖矿区的煤炭运输矿用公路，在准东、淖毛湖煤炭基地与甘肃河西走廊重工业区之间建设液化天然气加注站，打通该区域的能源物流通道，并在甘肃柳沟建设年贸易量在1000 万吨以上煤炭交易市场。

2、有利于煤炭外运，LNG重卡的推广：公司在哈密地区已经通过广汇新能源公司拥有17.9亿吨煤炭，煤种为优质高热量露天煤，5500大卡以上，同时集团公司拥有48亿吨煤，和股份公司的煤为背靠背状态，未来有可能注入上市公司。公司原计划哈密地区的煤炭依靠新疆“一主两翼”铁路建成后开始运输到疆外销售，预计铁路的建成最快要到2013年。此次公司自建跨省煤炭运输矿用公路，将改变公司的煤炭外运等待铁路修建的状态，公司的煤炭大规模外销有望提前到2011年。从柳沟站到淖毛湖的煤炭运输矿用公路里程大约400公里，该公路预计在2010年四季度完成。同时公司在公路沿线建设LNG加注站，使用LNG重卡运输既可以消化公司的LNG产能，又能降低运输成本。在甘肃柳沟建设年贸易量在1000 万吨以上煤炭交易市场说明公司的煤炭外销量将逐步达到1000万吨，煤炭外销的提前成为公司新的利润增长点。

3、维持“买入－A”评级，分配摊薄后目标价为35元：公司4月26日执行了10送3股的分配，我们相应调整2010、2011、2012年的每股收益为0.51、1.45、1.88元，我们维持“买入-A“的投资评级，长期看好公司的成长空间，分配摊薄后目标价为35元，相当与2011年24倍的目标PE。

证券简称：城投控股

证券代码：600649

投资评级：中性

昨日收盘价：9.48元

目标价位：10元

研究员：高华证券 周刚

预测每股收益 10/11/12年：0.46/0.48/0.46元

报告日期：20100527

投资要点：

调整理由：由于城投控股当前股价已接近我们的目标价格，我们将该股评级从卖出上调至中性。我们维持2010-2012年分别为人民币0.46、0.48和0.46元的每股盈利预测，同时维持基于贴现现金流得出的人民币10元的12个月目标价格。自我们2009年6月11日将该股加入卖出名单以来，城投控股的股价已下跌了25%，而同期沪深300指数的跌幅为5%。过去12个月中，城投控股的股价下跌了27%，而同期沪深300指数上涨了3%。我们认为最近该股股价表现弱于大市的部分原因可能是其房地产业务的比重较大。

当前观点：2007 年以来，城投控股的房地产开发业务已成为公司收入的主要贡献力量，分别占2007/2008/2009 年收入的0%/41%/39%，而同期水务业务在收入中的占比为81%/32%/30%。然而，最近中国政府实施了一系列调控政策以抑制房地产市场的过热发展，我们认为这可能会对公司盈利产生潜在的负面影响。

城投控股当前股价对应的2010 年预期市盈率为21 倍，而其自2003 年以来的历史市盈率为27 倍，我们研究范围内A 股水务企业当前股价对应的2010 年预期市盈率均值为29 倍。

主要上行/下行风险：1) 水务业务销量和水价高于/低于预期；以及2) 房地产业务的销售额和毛利率高于/低于预期。

证券简称：中远航运

证券代码：600428

投资评级：买入

昨日收盘价：7.86元

目标价位：11.68元

研究员：国金证券 李光华

预测每股收益 10/11/12年：0.292/0.599/0.834元

报告日期：20100528

投资要点：

中远航运主要承运机械、钢材的出口和小宗散货的进口，主要目标市场为东南亚、非洲和南美等经济高速发展的国家。公司2008年进口运输收入和利润占比分别为17.5%和9%，受国内经济影响较少，基本不会受到国内对房地产调控所产生直接或间接的影响； - 业绩增长驱动因素之一 - 多用途船运价触底回升： 公司未来多用途运力发展平稳，其收入水平与BSI相关性较强。我们预计公司多用途船的运量和运价将在未来两年持续好转。多用途船的收入占公司收入比例超过60%，其毛利率的好转将对公司盈利产生巨大正面的影响； - 业绩增长驱动因素之二 - 半潜船向xx发展：2010年底至2011年公司将有两艘48000载重吨的半潜船交付，新型半潜船的运载能力是原有半潜船的两倍以上，适货性大幅提升，有望承运附加值更高货物； - 业绩增长驱动因素之三 - 重吊船运力高速增长：到2014年公司重吊船运力（按载重吨算）将比2009增加437%倍，带动运量大幅增长。虽然我们预计重吊船的毛利率水平难回到公司以往的平均水平，但即使如此，在运力扩张的带动下，我们预计重吊船队利润将在明年年超过历史{zg}水平； 估值和投资建议 - 我们预测公司10-12年净利润分别为3.8、7.8和11亿元，同比增速为183%、105%和39%；EPS分别为0.292、0.599和0.834元。 - 考虑未来公司重吊船运力的高速发展以及多用途船盈利将逐步提升，未来三年EPS复合增长率为{bfb}，预计2010-2014的EPS复合增长率有望达到30%以上，目前正处于公司业绩爆发式增加的初始阶段。 - 我们认为给予公司10年40倍PE较为合适，6-12个月目标价11.68元，相对于2011年PE为20.3倍。目前股价为7.76元，距离我们目标价位有51%的上涨空间，首次给予“买入”评级。