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餐饮旅游：把握估值压力下回调带来的机会
　　投资要点：
　　在短期回调后，我们继续看好下半年旅游板块的相对表现。近期，在相对估值压力下，前期表现亮眼的中小盘股票经历了一次集体回调，包括旅游板块。但总体来看，截至5月中旬，旅游板块仍跑赢大盘13个百分点，而且绝大部分旅游重点个股都跑赢大盘，符合我们2010年策略报告预期。展望下半年，旅游行业全面复苏预期不变，而短期回调后旅游重点公司的相对估值压力已获得较大程度的释放。虽短期内旅游板块仍有可能与大盘同步，但在消费升级加速大背景下，我们仍然看好下半年旅游板块的的相对表现。
　　2010年旅游业全面复苏信号非常明显。2010年一季度，入境游市场“V”型反转特征明显，而国内游呈现加速增长态势。假日旅游市场各地 20%以上收入增速凸显消费升级加速。各子行业经营情况持续好转：景区行业量价齐升格局基本确立；星级酒店出租率反弹后，房价也出现止跌走稳迹象；旅行社 “三游”业务收客量均同比上升。2010年1季度旅游板块营业总收入同比增长36%，创近年一季度收入增速新高；而净利润总额则同比增长19%，扣除非经常性损益后的净利润总额增速则达239.06%。2010年1季度ROE达1.33%，创近四年来新高。
　　旅游重点公司业绩高增长预期将有效化解其估值压力。预计2010年旅游业收入增速将达20%，而我们重点跟踪的10家上市公司2010年的净利润增速预期将达34%，未来三年净利润 CAGR近30%。过去11年间，重点公司动态PE均值为48倍，波动区间在[19,97]。过去11年间，重点公司相对PE均值为1.7倍，波动区间在 [0.9,3.3]。以2010年5月14日收盘价计算，重点公司平均动态PE为38倍，相对估值水平约为2.1倍。从过去10年走势来看，盈利增速加快支撑旅游重点公司相对估值逐渐走高，消费升级加速有望支撑这一趋势。

　　维持行业“看好”投资评级。在目前的行业基本面持续向好但板块估值相对不低的情况下，我们认为2010年动态PE约30倍、2011年动态PE约20倍的个股相对安全。在该估值水平上，进一步具有股价催化剂和业绩超预期想象空间的个股值得重点关注，短期内重点推荐的个股先后顺序为：峨眉山A、黄山旅游、中青旅、桂林旅游、丽江旅游。在未来旅游业发展的黄金十年，我们非常看好具有连锁性质并且扩张能力强劲的个股，按先后顺序分别有中国国旅、三特索道、锦江股份、湘鄂情。我们认为战略性介入，稳定持有上述个股，将能获得长期可观的{jd1}收益及相对收益。在短期内，旅游板块有可能与大盘联动，但上述相关个股的下跌也将成为增持或买入的良好契机。
　　
化工行业：继续关注成长性公司
　　我们判断国际原油价格虽然有可能会受到商品市场整体乏力的负面影响，但是支持其价格的因素也不可忽视，6月份原油价格还会在78-80美元之间波动。发改委在6月1日下调了汽、柴油价格230元和220元，根据我们对国际原油的跟踪判断，本次成品油价格下调的时间点基本符合预期，而下调幅度略低于预期，国内的炼油毛利约为10美元/桶，与去年同期相比下降了2-3美元。
　　根据我们前期对行业增速放缓的判断，我们仍然维持行业“中性”评级。6月操作策略我们看好上游资源型公司，包括天然气价格上涨对业绩影响较大的广汇股份。另外可以关注受益于消费结构和产业结构相关的塑料制品企业，如从事化妆品包装并且今年业绩增长比较明确的通产丽星。由于市场面临调整的压力，整体估值水平必然向下移动，所以大盘蓝筹股，包括中国石油(601857)、中国石化(600028)在6 月份的表现不会超出预期。
　　
建材行业：西部大开发蕴藏巨大的投资机会
　　核心观点：
　　基于2010年全年投资策略的月度投资组合决策的总体逻辑：由行业的区域市场景气度周期因素，参考宏观经济政策因素，综合市场情绪进行决策。从区域市场热点与消费季节性轮换的视角来看，以新疆区域开发为代表的西部大开发将成为6月份相对领跑的投资标的。
　　新疆区域振兴规划，包括财税、金融、产业等在内的“一揽子政策”，将给新疆经济发展提供全方位支持。在投资方面，未来五年，对新疆地区的投资规模将超过2万亿元。巨大的投资机会值得期待。
　　随着4万亿投资的陆续实施，投资的重点由从全国全面铺开向热点区域集中，特别是以新疆区域振兴为重点的西部大开发蕴藏着巨大的投资机会。新疆水泥板块将是下一步建材行业投资组合中的主要投资标的。
　　5月份我们给出的建材行业投资组合回报跑赢行业指数近1个百分点。值得反思的是：组合中的祁连山(600720)当月下跌12.47%，高估值的品种在熊市下具有较大的补跌风险。祁连山(600720)的补跌直接拉低了投资组合的业绩表现。
　　潜在风险的提示：若煤炭价格超预期影响我们对重点公司的盈利预测和投资判断；目标市场水泥消费旺季延期；二季报业绩低于市场预期。
　　新增青松建化(600425)配置30%，加上原有天山股份(000877)的20%的配置，使新疆板块在组合中的配置比重达到50%，占据6月建材行业投资组合半壁江山。