无论是3月份公布的年报还是4月份公布的一季报，疫苗xxxx天坛生物（600161.SH）的业绩表现双双超出不少分析人士的预期。而集团的整合有望继续给市场带来“惊喜”。

据了解，天坛生物最为外界所熟知的就是其疫苗产品。作为我国疫苗xxxx，它是国内生产疫苗品种最多的企业，疫苗产品主要包括麻腮风系列、 甲流疫苗以及水痘疫苗等。

另外，从公司的营业构成来看，除了疫苗制品之外，血液制品业也占到“一席之地”。2009年，疫苗制品的营业收入为72571.16万元，占65.96%；血液制品的营业收入为35072.45万元，占到营业收入的31.88%。

在刚刚过去的一季度，天坛生物实现收入2.61亿元，同比下降3%，实现净利润7190万元，同比增长37%。尽管营业收入表现一般，但是其一季度净利润表现超过了营业收入，实现了超预期的增长。

申银万国分析师罗鶄认为，一季度净利润之所以超预期，一方面是其资产减值损失同比减少了712万元，另一方面，所得税费用同比减少414万元。

而在{dy}季度，公司的血制品业务表现增长要好于疫苗业务。据了解，疫苗业务方面，麻腮风系列疫苗因为生产原因而未实现收入，分析人士预计从二季度开始会恢复销售。

同期，在血制品业务方面，公司子公司成都蓉生药业有限责任公司（下称“成都蓉生”）接收了4个浆站，投浆量同比增加有利收入和利润同比增长。

而在公司年报中，公司业绩亦实现了超预期增长。据了解，公司在2009年实现营业收入11亿元，同比增长13.69%，营业利润3.54亿元，同比增长17.01%，归属于上市公司股东净利润2.12亿元，同比增长9.42%，超过市场预期。

中投证券分析师李昱认为，公司业绩超预期，一方面是因为甲流疫苗售出贡献利润较大，2009年公司共收到国家800万剂 甲型H1N1流感病毒裂解疫苗（15 微克/0.5 毫升）订单；另一方面是公司在2009年完成了对成都蓉生的收购，该公司2009年的净利润为7088万元，而公司享有其90%的权益。

流感疫苗业务发展也使年报中疫苗产品的表现要好于血液制品。2009年公司的营业收入增长了14%。其中，血液制品的营业收入同比增长-1.12%，而同期疫苗业务增长超过了20%。

李昱预计，公司2010年业绩增长平稳，其中考虑到订单情况，甲流疫苗预计2010年收储量将高于2009年。另外，麻腮风三联疫苗生产正常后销量将大幅增长。

除了现有产品增长稳定之外，集团的资产整合或许更能为公司业绩带来“惊喜”。据了解，天坛生物是中国生物集团的上市平台。分析人士预计，未来中国生物集团还会将下属的各生物制品研究所的资产注入到上市公司，以解决同业竞争的问题。

招商证券分析师李珊珊认为，国药集团合并中国生物后， 整体上市 预期强烈，预计在今年四季度或明年启动。

罗鶄亦表示看好公司生物制药国内航母地位和国资整合的大趋势，若将六大生物制品研究所整合进入公司，收入和利润将成倍增长，市值有大幅提升空间。

李珊珊预计，公司2010年~2012年收入分别同比增长15%、11%、18%，净利润同比增长20%、16%、28%，实现EPS分别为0.52元、0.60元和0.77元。

风险提示：公司疫苗产品价格受到国家政策的影响，存在下降的可能。