策略如何看乘用车？--打造乘用车的"驱动力"和"信号验证"机制
主要内容
2009年，汽车股超额收益为207.94%。自01年以来，乘用车仅在04年和08年跑输市场。这两年毛利率均下滑，04年是需求下滑和供应过剩共同作用所致，08年主要是需求萎缩。09年，需求再次爆发，产能不足，供不应求使毛利率达到五年新高。2010年，货币退出、政策到期使投资者始终担心需求下滑，下半年产能释放使毛利率有下降压力。
从损益表角度，汽车xx需求、价格、库存和成本，需求是核心。需求跟踪汽协、乘联会和公安部的数据，其中汽协和乘联会是厂商销售数据，公安部是汽车上牌数，更接近终端销售数据。缺乏有代表意义的价格指数，这里选用统计局的轿车出厂价格指数。厂商库存由产销差额数据动态把握，经销商库存依赖调研推断。钢铁、橡胶和玻璃构成主要成本，但成本对毛利率的影响远不如需求大。
人均GDP、人均可支配收入、保有量等长期指标无法解释乘用车短期需求波动，而短期波动恰是引发股价变动的重要原因。我们引入申万宏观{lx1}指标、M2和央行储户储蓄欲望指标来把握短期需求变动，前两者和乘用车销量同向同步，后者与乘用车销量同步反向。三者很好解释04年和08年需求下滑。
汽车行业的固定资产投资、产能释放和需求有密切关系，呈蛛网模型态势。汽车厂商根据当前需求进行固定资产投资，投建周期一般是两年。两年后产能建成，需求如达不到预期，降价幅度加大，毛利率萎缩，产能利用率下降。
投资汽车股要踏准供给和需求的时间差。供不应求，毛利率上行是投资汽车股的{zj0}时机，恰如09年；供过于求，毛利率下滑是投资汽车股最差的时候，正如04年。但需求难以判断，成功的投资不能仅把赌注放在对需求的判断上，供应也是布局关键。供应不足的年份，需求稍微不错，毛利率就会上行，超额收益就可能产生；供应充足的年份，需求必须超乎寻常好，否则毛利率很难改善。供应能被统计，对供应有了判断后，跟踪需求才是可行之道。供应决定布局，需求决定收益。
主要内容
| 已投稿到： |
|
|---|
