利好：

• 大麦价格平稳

利淡：

• 竞争力弱，成本控制未理想
• 估值仍高

踏入六月，市场将注意力转移至一众「世界杯概念股」，今日骷髅会就来分析「受惠股」之一、金威啤酒的前景。

广东市占率下滑 竞争趋激

金威啤酒一向以广东省为据点，是继珠江和青岛啤(00168.HK)之后，在该地区市占率排第三的企业。不过近年广东竞争加剧，多间规模较大的企 业，包括燕京、雪花以至百威啤酒，都抢占了不少市场份额，令金威于广东省的市占率，已下降至15%左右。

由于竞争激烈，金威的品牌知名度又不及同业，故采取低定价策略，务求薄利多销。目前金威的低价产品，约占总销量的六至七成，高价产品仅占约一成(见 下表)，令每吨啤酒平均售价持续减少。

每吨平均售价持续下降

截止2009年12月底为止的12个月，集团啤酒销量比去年同期增加30%，为83.3万吨，不过每吨平均售价就减少11.3%，故营业额仅上升 15.3%，至15.4亿(港元，下同)。

由于期内各项原材料及包装物料的采购成本下降，毛利率回升至23.4%，而且成功扭转连续两年亏损的情况，录得盈利1,452万。

毛利受压 较同业差

不过，现水平毛利率仍然是历年来偏低，而且逊于同业表现。(见下表)这部份是由于，集团于05至08年期间，积极扩充产能，但新增位于天津、西安及 成都的生产点，至今仍未扭亏，并拖累整体生产设施使用率，降至50%左右，令每吨啤酒生产成本持续高企。

虽有增长 估值过高  

自金融海啸之后，近年大麦价格已趋平稳，今年生产成本理应不会大幅上涨，加上广东以外地区的销售上升，有望推升毛利率，预期挟着世界杯消费势 头，2010年盈利可保持增长。

然而，现时金威的过去12个月市盈率已届180倍，即使今年市盈率回落至50-70倍水平，仍然比xxxx高，故仅评为B-。

撰文：纯子

(笔者撰稿时并无持有上述股票)

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