宏华集团IPO跌破发行价 联系PE机构两年获利超两倍


3月7日,曾一度推迟上市的宏华集团(0196.HK)正式在联交所挂牌,发行价为每股3.83港元。当日,宏华集团以3.90港元的价格高开,盘中{zg}涨至3.980。但由于受到大盘下跌的拖累,宏华集团不幸地跌破了发行价,{zh1}报收于3.330元,成交金额为16.24亿港元。

      宏华集团的成功上市,也给凯雷等私募股权投资基金奉上了一顿丰盛的大餐。根据相关资料,以3月7日的收盘价计算,凯雷基金在这个项目上获得的xxxx超过223%。

      员工持股进程

      赴港上市的宏华集团是注册在开曼群岛的离岸公司,注册时间为2007年6月。

      其股东包括联宏有限公司(下称:联宏公司)、财务投资者(即凯雷基金)、华鸿集团(Vincera集团)、发展合作基金(DPF)、智基创投(IP Cathay)及中国近海石油服务(香港)有限公司(COOS))和Nabors International。

      宏华集团通过其注册在香港的全资子公司宏海国际有限公司(下称:宏海公司)控股主要的资产四川宏华石油设备有限公司(下称:宏华公司)。

      宏华公司成立于1997年,主营业务是生产石油钻探钻机及钻机零部件,提供钻探相关的培训及支持服务。

      当时,宏华公司的注册资本为80万元,其中集体企业宏华实业持有约22.15%、国有企业钻采设备制造厂持有约11.08%、付崇林代表841名钻采设备制造厂职工持有37.50%,现任董事长张弭及其他11名个人股东均为旧同事,持股共22.97%。

      从2000年6月到2005年12月,宏华公司进行了多次增资及股权转让,董事长张弭逐渐掌握了公司的控制权。

      2000年9月,宏华实业和钻采设备制造厂分别将其持有的股权转让给个人股东。而在2003年,为了巩固对宏华公司的控制,董事长张弭和其他22位个人股东组成一致行动集团,共持股约35.438%。

      截至2005年12月31日,一致行动集团持有宏华公司股权38.139%,成为单一大股东,集体企业华盛石油持有16.336%, 728名钻采设备制造厂职工共持有33.632%,其余为个人股东。

      随后,2006年1月,宏华公司决定将注册资本削减至1394万元。同时宏华公司与代表钻采设备制造厂728名职工的11名个人股东达成股权回购协议,每股价格为7.077元,溢价57.27%。此后一致行动集团持有宏华公司的比例由38.139%上升至57.468%,获得了对宏华公司的控股权。

      不过,该次对728名职工股权的回购却给宏华公司带来了不少的麻烦。其中约占3.10%股权的64名职工拒绝出售。2007年12月11日,其中的57名职工将宏华公司、宏海以及当时代表持股的11名个人告上法庭。

      宏华集团的招股书显示,目前该案子尚未宣判。

      同年4月,宏华公司再次将注册资本削减至807万元,并且回购了华盛石油公司及两名个人股东总计42.13%的股权。一致行动集团持有宏华公司的比例上升至99.297%。

      获得{jd1}控制权后,一致行动集团又开始对宏华公司进行增资扩股。2006年8月,宏华公司与一致行动集团20位成员和14位其他个人达成增资协议,将注册资本增加至1875万元,一致行动集团持有宏华公司的比例减少到82.42%。而2006年8月,宏华公司再次决定将注册资本增加至7200万元。

      凯雷现身

      在明晰股权结构之后,宏华公司开始考虑上市融资,并进行了一系列的海外公司注册及股权重组,其中注册在香港的宏海国际有限公司(下称:宏海)扮演了重要的角色。

      2006年7月,宏华公司的34名股东通过注册在英属维尔京群岛的8家公司在香港成立了宏海,其直接控制人为注册于英属维尔京群岛的联宏有限公司。

      同年8月,宏海以5325万元向宏华公司增资。同时,宏海以1.55亿元的价格收购了宏华公司34位个人股东全部股权。

      在变身外商独资企业的同时,宏华公司也开始了其一系列的收购行动,连续收购了友信公司、宏华国际、宏天公司、宏华美国等公司的股权。资料显示,其收购前三家企业的股权总共花了4893万元。

      与此同时,随着近年来全球油价的持续上涨,石油开采业固定资产投资进入新一轮增长期,宏华公司的收入开始出现爆发式的增长。

      一家投资公司的统计数据显示,2006年宏华公司的产品销售收入为22.42亿元,同比增长374.37%;利润总额为5.59亿元,同比增长1370%,在国内同行业公司中独占鳌头。

      根据 Spears&Associations Inc.于2007年6月出版的,宏华公司以收入和销售量计为世界第二大陆地钻机制造商。

      不过,连续的收购和生产规模扩大却使得宏华公司的资金链颇有压力。"当时公司的业务迅速扩大,急需运营资金和流动资金。"凯雷集团董事总经理、宏华公司董事何欣说。

      就在此时,经别人引荐的凯雷出现在宏华公司面前。

      "一见面就很看好这家公司,就决定要投它了。"何欣说,从初次见面到{zh1}投资,只花了三个星期的时间。

      何欣表示,决策之所以这么快,主要是因为凯雷对石油机械行业熟悉,免去了对行业的尽职调查,其次是宏华公司的股权结构和财务方面都比较清楚。

      何欣认为,公司业务的市场需求很大,现有的市场就已经包括了欧美、俄罗斯、中东、非洲、拉美等地方,同时宏华公司的技术比较先进,随着技术的更新换代,进一步获得的市场需求也会扩大。

      招股书显示,2006年和截止到2007年8月31日,宏华公司的出口收入分别为19.50亿元和8.30亿元,分别占当期总收入的83.55%、54.6%。

      何欣认为宏华的技术能够得到国外的认证,能与国际相接轨,同时成本也比较低。除此之外,公司管理层也获得了宏华的青睐。

      "管理层很有经验,能够在国内的竞争对手中脱颖而出,他们提出的发展海洋钻井和相关产品也说明很有眼光。"何欣说。

      2006年9月,宏华公司与凯雷牵头的5家财务投资者达成共识,并于2006年11月和2007年3月签署投资协议,投资金额为5700万美元。

      PE基金获利两倍多

      3月6日,宏华集团公布的招股结果显示,公开发售获得了23.8亿股的有效申请,超购28倍,国际配售也获大幅超购。在启动回拨机制后,公开发售可供分配股份数目增加到2.5亿股,一手中签比率为60%。

      申银万国研究(香港)有限公司陈昕认为,28倍的认购率算是偏低,以前新股都是百分百甚至是几百的认购率。可能因为这个,宏华集团不敢定价过高,采取了中间定价的策略。

      同类上市公司山东墨龙(0568.HK),截至2008年2月6日,报收于1.220港元/股,市盈率约为28倍,宏华集团的市盈率约为22倍。

      但一家投资公司的统计资料显示,2006年山东墨龙的利润总额为2.14亿元,同比增长65.67%,而宏华公司同年的利润总额为5.59亿元,同比增长1370%。

      "以前新股的定价都比较高,市盈率都在30多倍,而在大盘的调整下,很多新股跌得也比较惨,所以宏华集团的定价相对保守。"陈昕说。

      虽然定价保守,但在市场气氛较为阴霾的情况下,宏华集团还是不幸地跌破发行价。不过,据陈昕的预测,宏华集团上市后,股价应该还会有二成左右的上涨空间。

      即使如此,凯雷基金等对宏华的成功投资也让其赚得盆满钵满。资料显示,五家财务投资者中,凯雷基金、华鸿集团、发展合作基金、智基创投,均为私募股权投资基金。

      其中,凯雷基金通过其旗下的5只基金共投了2200万美元,华鸿集团通过其旗下的3只基金投了350万美元,智基创投为150万美元,发展合作基金为700万美元。

      该项目的每股投资成本为0.1319美元或1.0295港元,持股比例分别为:凯雷基金6.7%、华鸿集团1.0%、发展合作基金2.1%、智基创投为0.5%。

      若按挂牌当日的收盘价计算,4家私募资金在该项目上的投资收益将达到223%。

      不过,凯雷们却并无急于抛售之意。

      何欣表示,目前还没有退出的计划,并且现在市场环境不好,市值还是比较低。同时,还相信公司有很强的增值潜力。

      

      

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