投资要点：
海上风电装机增速将超过整体风电增速。2009 年全球风机总装机容量达到
15.9 万 MW ，我们认为全球风电总装机容量的 CAGR 将保持为 25.3﹪ 至 2020
年达到 1.9TW。而 09 年底全球海上风电新增装机容量 454MW，从欧洲的风电
装机项目来看，目前欧洲主要的国家正在进行的海上风电装机容量将达到
1.5 万 MW。中国目前正在进行的海上风电招投标将为中国未来海上风电的发
展打下坚实的基础，并且目前中国的海上风能是陆上风能的 3 倍。我们认为
全球海上风电装机的年复合增长率将保持 40﹪以上，超过全球整体的风电增
速。
直驱是趋势：海上风电，直驱优势明显。从目前欧美以及中国的风电发展情
况来看，因为陆上风场建设已接近饱和。欧洲地区，目前欧洲 15 国正在规
划的海上风场装机容量达到 100GW，而这一装机容量将可以满足欧盟 10﹪的
电力需求；对于中国地区来说，目前近海风能是陆上风能的 3 倍，接近 1.5TW
的当量；美国则规划新增装机容量中海上风电占比达到 18﹪。从全球主要风
电装机地区可知，未来海上风电将是主要可发展区域。而海上风电成本较高，
是陆上风电的 2 倍，为更好的摊低成本，需要更大的风机单机容量、更少的
维护成本以及风机更好的可靠性。以 3MW 的机组做对比，单位人民币可生产
的电力几乎相等的情况下，直驱拥有更多的年发电量以及更低的损耗。大型
风机的转速一般较低,约每分钟几十转甚至十几转，直驱永磁风力发电机直
接与风力机相连接,其转速低、极数多,定、转子尺寸大,呈扁平状结构,具有
转动惯量大的特点,有利于平抑风力起伏引起的电势波动，同时直驱永磁风
力发电机无齿轮箱，对电网的更好的融合性等特点，使得直驱永磁风力发电
机在海上风电优势明显。
直驱渗透率的加速，撬动了钕铁硼永磁体的需求释放。我们认为随着全球风
电装机容量将保持较快增速，特别是海上风电装机增速将保持快于整体的状
态下，风电对钕铁硼永磁材料的需求也将保持较快的增速。目前直驱永磁风
力发电机其核心材料为钕铁硼永磁体，而经我们测算一台 1.5WM 的直趋使用
钕铁硼永磁体达到 1.2 吨，而按照我们以及 WWEA 对直趋渗透率的测算，全
球直趋的渗透率将在未来几年从目前的 20﹪增长至 50﹪，我们上调直驱永磁
风力发电机到 2014 年的 CAGR 至 45﹪，到 2014 年全球风电行业对钕铁硼永磁
体的需求量将达到 4 万吨，其中来自中国的风对钕铁硼的需求量将超过 1.5
万吨。风电对钕铁硼的需求拉动将成为未来钕铁硼永磁中低端产品需求的主
要力量。
我们给予稀土永磁行业整体“看好”评级，关注行业内上市公司：中科三环、
宁波韵升、安泰科技、太原刚玉、中钢天源。同时建议关注稀土资源类上市
公司：包钢稀土、厦门钨业、广晟有色。以及风电整机制造商：湘电股份、
金风科技、东方电气。

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