公司为国内锗业龙头。公司主营业务为二氧化锗、区熔锗锭、红外级锗单晶及锗镜片，产品下游应用领域主要为PET催化剂、红外光学、太阳能等行业。公司为目前国内锗产业链最为完整、锗金属保有储量{zd0}、锗产品产销量{zd0}的锗业龙头。
　　公司盈利水平受锗原料自给率影响，近几年毛利率基本持稳在55%。锗原料占公司锗产品生产成本占比居xx，2007-2009年占比分别为22.38%、30.77%、37.95%，呈现逐年快速上升态势，主要系公司外购原料比例增加所致；外购原料的增加也导致公司盈利能力的小幅下滑，近3年公司综合毛利率分别为55.79%、54.93%、54.82%。
　　我国锗保有储量占全球41%，公司锗矿保有储量占全国近20%。锗属于稀散稀有金属，是重要的半导体材料与战略资源。世界锗的资源比较贫乏，全世界已探明的锗保有储量约为8,600金属吨，我国占全球锗保有储量41%，目前公司拥有的锗矿保有资源储量相当于全国上表储量的19.70%。
　　太阳能电池及红外光学两大市场的快速增长，助推未来锗需求量CAGR约达15%。在太阳能电池及红外光学两大新兴市场的快速增长推动下，预计未来10年全球锗需求量的年均复合增速在15%左右，将从09年的227吨增长至2012、2020年的344吨、1217吨。
　　募投项目助推公司业绩快速成长。此次IPO 主要募投：1)2.29 亿元投资高效太阳能电池用锗单晶及晶片产业化建设项目，建成后形成年产10 吨高效太阳能电池用锗单晶和年产30 万片锗晶片切磨抛生产线；2)2.03 亿元投建红外光学锗镜头工程建设项目，项目达产后年产能为35,500 套锗镜头，其中中小口径35,000 套、大口径500 套。募投项目全部达产后，年新增营收、净利润相当于公司09 年的2.79、1.55 倍，业绩增厚效应显著。
　　预计公司2010-2012 年营业收入、净利润的年均复合增速分别36.57%、30.94%，按发行后公司总股本12,560 万股计算，预计2010-2012 年公司实现每股收益分别为0.76 元、0.99 元、1.31 元。我们认为，给予公司2010 年35-40 倍的动态估值较为合理，合理股价为26.77-30.59 元。