公司收入和利润主要来自长三角的电子元器件仓储及增值业务。公司主要为电子信息产业供应链中的原材料、采购与生产环节提供第三方综合物流服务,包括进出口货物保税仓储管理、配送方案设计与实施,以及与之相关的货运代理、进出口通关。从业务结构上看,公司收入和毛利主要来自仓储及增值服务,比例在60%以上。从地域上看,当前公司收入和利润主要集中在苏州、昆山和上海地区。
    公司盈利模式—向电子元器件供应商收取服务费。在业务运作中,公司向上游供应商收取仓储费、仓储服务费以及代理送货、报关、报检费,公司不承担原料生产质量和订单价格等风险。
    电子元器件保税仓储行业方兴未艾、未来需求仍将持续快速增长。随着我国进出口加工和转口贸易的快速发展,保税仓储进出境和转口货物总额也持续增长。过去几年进出境货物总额平均增速在30-50%之间、转口货物进出口总额平均增速也有20-30%。作为电子元器件保税仓储的载体,我国电子信息产业总产值已经达到5 万亿人民币规模、出口比例在60%左右,电子信息庞大的规模和出口比例将为电子元器件保税仓储业务持续提供广阔的市场空间。
    “专业与融合”能力奠定了公司的竞争优势。现代物流企业要建立起自己的差异化竞争能力或者专业能力、要在价值链中与深度融合以提升合作黏性与竞争壁垒。公司自主研发的管理系统有效保障了公司的专业化服务能力以及与产业链相关利益方紧密融合的能力。此外,电子元器件的货值远高于单一环节仓储服务费,且电子信息制造商对供应商的供货时效要求较高,供应商在选择仓储服务商时,对服务商的仓储管理能力和品牌知名度要求较高。公司在海关优良的监管信用记录和在市场上的品牌沉淀进一步强化了公司竞争优势。
    同类公司估值比较、公司合理价值16.4 元/股。我们预测公司2009-2011年的营业收入分别为1.72 亿、2.19 亿和3.01 亿,归属于母公司的净利润分别为2300 万、3100 万和3900 万,摊薄每股收益分别为0.39、0.52和0.64 元,年均增长23%。通过同类公司PE 比较,公司的合理价值为16.4 元/股,对应2009 年42 倍、2010 年32 倍PE。
    风险提示:业务集中风险,核心技术流失风险,政策风险以及公司作为首批登陆的公司、上市后股价波动较大的风险。

       腾讯财经特约