证券简称：天山股份

证券代码：000877

投资评级：推荐

昨日收盘价：21.70元

目标价位：—

研究员：平安证券 徐炜

预测每股收益10年：1.07元

报告日期：20100524

投资要点：

1、增发价格超预期。按照公司2009 年度第二次临时股东大会决议，本次非公开发行价格的定价基准为13.09元，实际增发价20.01元超过基准价53%，大幅高于预期，显示大股东及其他机构投资者对公司业绩有信心。本次发行前，公司控股股东中材股份持有公司113,196,483 股股份，持股比例为36.28%；本次增发，中材股份认购增发股份的67%，增发后持有公司163,171,495 股股份，持股比例上升为41.95%，仍为公司控股股东。

 2、资产负债率下降。增发后，公司每股净资产由4.445元提高到7.423元，提高67%，09年每股收益由1.125元摊薄为0.903元。2009年末，公司资产负债率为75.84%，流动比率、速动比率分别为0.54、0.41；截至2010 年3月31 日，公司资产负债率为79.35%，流动比率、速动比率分别为0.61、0.43，面临一定偿债压力。公司本次募集资金到位后，将会使公司资产负债率显著下降，财务抗风险能力增强，资本结构得到明显优化。

 3、对业务结构无影响。本次增发募投项目建成后可新增熟料产能252.5万吨/年，较公司目前1,011万吨/年熟料产能增长24.98%；增加水泥生产能力302万吨，较公司目前的水泥生产能力1,214万吨/年增长24.88%；新增发电装机容量22.5MW。增发募投项目除阿克苏3200t/d熟料线外，其他项目均已开工建设。本次公告的募投项目均在预期之内，因此我们维持对公司水泥产能2010年增加400万吨、2011年增加100万吨的预测。

 4、维持“推荐”评级。我们预测按{zx1}股本摊薄的公司2010年EPS为1.07元，相对于19日收盘价的动态PE为18.2倍，相对于增发价格的动态PE为18.7倍。我们认为，增发价格超预期显示大股东及机构投资者对公司业绩有信心，且目前估值未能反应即将召开的“新疆工作座谈会”给疆内水泥企业带来的潜在利好，因此维持“推荐”评级。

证券简称：浙江龙盛

证券代码：600352

投资评级：强烈推荐

昨日收盘价：10.75元

目标价：15元

研究员：招商证券  廖振华

预测每股收益 10/11/12年： 0.64/0.80/0.98元

报告日期：20100524

投资要点：

1、公司经营现状良好，德司达恢复迅速。调研了解到，公司染料和中间体业务仍在稳步扩产，正满负荷生产。通过新加坡KIRI收购的德司达破产清算后的资产价格低廉，且已剥离大量债务和冗员，成本大幅下降，我们预计下半年将扭亏。产品服务升级和国际化是我国染料xxxx的发展方向。我国染料行业增速平稳，是全球{zd0}染料生产国，xxxx地位稳固，但产品总体技术含量低、种类少，xxxx向国际化、品牌化迈进、提升产品服务附加值是必然趋势。

2、国际巨头染料业务每况愈下，但人力成本高的痼疾难除。国际染料巨头虽然产品技术含量和服务附加值高，却过分忽视了高人力成本和低效率的痼疾，在金融危机中受重创，但高工资和高福利传统改观难度较大，印染产业链集中和民营经济发达的浙江染料龙头，具有成本和效率上的明显优势。

3、维持“强烈推荐-A”的评级。公司主业在国内具有突出地位和xxx优势，高效的多元、低风险投资展现了管理层出色的经营能力，公司国内业务将持续增长，不考虑德司达带来的收益，预计公司10~12年EPS分别为0.64、0.80和0.98元，若其所持新加坡KIRI可转债转股后，将增厚公司11年业绩至1.05元以上，维持15.0元的目标价和“强烈推荐-A”的评级。

证券简称：九洲电气

证券代码：300040

投资评级：持有

昨日收盘价：19.42元

目标价位：18元

研究员：广发证券 袁斌

预测每股收益：10/11年：0.45元/0.55元

报告日期：20100521

投资要点：

1、高压变频器为公司目前主要增长点

整个行业处于高速增长阶段，国内高压变频器厂商仅有10家左右参与竞争，产品毛利相对较高。公司在高压变频器领域耕耘多年，行业经验和技术积累优势明显，另外成功上市后，可以加大对研发和渠道建设的投入，未来可以获得快速发展。

2、其他业务稳定增长

公司其他产品主要包括直流电源产品和电气控制与自动化设备。目前，直流电源产品和电气控制设备产品市场处于较xx竞争状态，产品毛利率相对不高，但增长比较稳定。

3、新能源业务静待花开

公司已经完成太阳能逆变器的开发。整个行业空间巨大，国内企业基本处于同一水平线上，公司正在积极寻求市场突破，预计今年可实现收入。风电变流器业务受制于目标客户发展进度，速度稍显缓慢。

4、盈利预测与估值

根据我们的预计，公司未来三年的EPS分别为：0.45元、0.55元和0.66元。给予2010年40倍的PE，目标价格18元，考虑到目前的股价为17.45元，已经接近于目标价，所以给予“持有”评级。

5、风险提示：

高压变频器价格快速下降导致毛利下降快于预期

证券简称：太钢不锈

证券代码：000825

投资评级：强烈推荐

昨日收盘价：5.73元

目标价：9.4-10.4元

研究员：招商证券 张士宝

预测每股收益 10/11年： 0.52/0.72元

报告日期：20100520

投资要点：

1、我们近日调研了太钢不锈。调研结果显示，公司积极延长产业链条，上游铁矿石、煤炭、铬等资源自给率高，使得公司获得稳定、优质和低成本的原材料供给，下游方面推进具有高附加值的深加工的延伸。另外，大股东具有资产注入的动力，业绩超预期的可能性大，重申公司“强烈推荐－A”的评级。

2、{zd0}的亮点是：对下游具有高附加值的深加工的延伸。太钢通过向下游具有高附加值的深加工领域的延伸和传统产线的改造和技术升级，太钢在不锈钢产业链的中、下游优势进一步显现；我们是{dy}家有幸进入不锈钢无缝钢管现场调研的研究机构，对公司2010年底即将建成投产的核电用不锈钢钢管和不锈钢精密带钢市场前景及盈利持乐观态度；

3、公司具备资产注入的潜力，太钢资源优势和低成本优势将体现得淋漓尽致：太钢集团拥有20亿吨焦煤（设计产能650万t/年），12.5亿吨袁家村铁矿项目（设计产能750万吨/年，太钢不锈持股比例不低于35%）和3～4亿吨峨口和尖山铁矿（2009年产量约500万吨，2010年具备600万吨产量，产能有望进一步扩大）。资产注入的路径，我们判断有可能先定向增发再公开增发，但从太钢不锈上市公司角度公开增发是较佳选择。

4、业绩超预期可能性较大：经测算，太钢2010年4月利润约2亿元，对应EPS为0.04元（按照出货量及出货价格），且后期钢价上涨和公司拥有120万t低价（700～800元/t）铁矿石库存和约5000吨低价（约1万美元/t）镍等贵金属库存；2009年公司EPS为0.16元，公司披露的2010年1季度EPS为0.08元，我们按照产销情况以及公司产品售价等指标测算实际应为0.12~0.13元。

5、维持“强烈推荐-A”投资评级：预估每股收益10年0.52 元、10 年0.72 元。同比分别增长224%和40%；参考国际上不锈钢企业估值给予太钢不锈2010 年18 倍－20 倍PE，6 个月目标价9.4－10.4 元。

证券简称：金螳螂

证券代码：002081

投资评级：买入

昨日收盘价：28.49元

目标价位：—

研究员:安信证券 李孔逸

预测每股收益：—

报告日期：20100524

投资要点：

1、装饰装修行业最根本的推动力还是需求。受益于经济持续增长、城镇化和全面小康建设，国内公共建筑和住宅仍将保持旺盛成长，装饰装修行有望保持10%以上的增长。

2、毛利率有望进一步提升。公司业务拓展较好，成本费用控制成效明显。未来公司毛利率仍有提升空间，一方面，公司内部管理体系越来越完善，管理、运营效率持续提升，而ERP的正式上线，将进一步提升公司的管理、运营效率。另一方面，2010年以来公司承接的订单主要是xx酒店项目和政府类公共建筑项目，毛利率较高。我们预计公司2010年毛利率进一步提升，有望达到17%。

3、公司ERP系统将于近期正式上线，公司运营效率再上新台阶。公司各个部门均已经参加了该系统的技术培训，系统将于近期正式上线，上线后金螳螂正式走向标准化、信息化管理的新阶段。

4、积极探索新型经营模式。随着“大装饰”产业链的日益成熟和完善以及经营管理能力的不断提高，公司也具备了向更xx经营模式转化的能力和基础。公司正在积极开展如 “装饰总承包模式”等新型经营方式的探索和试点，目前已经取得了突破性进展，承接了一些订单，公司的核心竞争能力进一步加强，盈利能力持续提升。

5、4月新承接订单量延续快速增长态势。2009年公司新承接订单同比增长了25%，2010年一季度，公司新承接订单与去年同期相比增幅超过{bfb}。进入4月份后，公司订单延续了一季度的承接速度。

6、家装分公司聚焦xx住宅精装修。园林绿化业务有望成为公司新的增长点。

7、上调公司的评级至“买入-B”。

证券简称：东睦股份

证券代码：600114

投资评级：买入

昨日收盘价：7.72元

目标价位：—

研究员：浙商证券 史海昇

预测每股收益 10/11/12年：0.31/0.38/0.50元

报告日期：20100523

投资要点：

1、目前公司收入只占全行业的23%，其关键产品汽车零件的市场占有率只在18%，在行业发展长期向好的背景下，作为行业{ldz}，公司在存量和增量市场上都具备广阔的增长空间。公司近几年业绩表现差强人意，盈利能力与公司的行业地位不相匹配。但一些影响公司盈利能力的关键因素的改变预期强烈，公司有望成为优良投资品种。开工率提高，净利率步入上升轨道。家电库存高企、摩托车出口下降和小排量汽车热销造成09 年家电、摩托车零件业务收入下滑，汽车零件业务增收不增利，从而致使09 年业绩亏损。从09Q2开始，公司开工率逐步提高，盈利状况加速好转，10 年净利率步入上升轨道。

2、全球汽车业复苏、中国汽车零部件出口增长以及国内中xx汽车市场回暖将直接或间接拉动公司汽车零件尤其是高附加值产品的需求增长，10 年公司汽车零件业务将可增收増利。10 年家电、摩托车下乡政策将延续，预计全年家电下乡收入可增长1.2 倍，其中冰箱、空调约占50%；同时海外市场需求正加速好转，而国内家电和摩托车出口收入占比在30%以上，出口增长将拉动整体需求提升。在政策和出口的驱动下，10 年家电、摩托车新增产量可保持快速增长，公司家电和摩托车零件业务也可实现大幅度的反转。

3、投资建议：买入预计公司10-12 年EPS 为0.31、0.38 和0.50 元，对应PE 在25、21 和16倍，调高评级至“买入”。

证券简称：广州友谊

证券代码：000987

投资评级：买入

昨日收盘价：23.58元

目标价位：30元

研究员：广发证券 欧亚菲

预测每股收益 2010/11年：0.95/1.30元

报告日期：20100520

投资要点：

1、整个南宁百货行业受国家区域经济政策影响， 09年和今年一季度销售增长良好。比如南宁百货一季度销售增长了29.39%，广州友谊南宁店一季度销售增长超过25%，而南宁市场还素有下半年好过上半年的特点，预计全年整个行业仍会保持较高的增速。

2、广州友谊南宁店步入快速增长期。2010年是广州友谊进入南宁市场的第三个年头，2009年该门店实现销售额1.97亿元，同比增长45%，同时去年第三季度该门店实现盈亏平衡，并于去年第四季度实现了600万以上的净利润。从今年一季度销售情况来看，今年仍保持了25%以上的销售增幅，同时门店有信心在今年实现3亿的销售额，并认为在未来五年实现20%

3、考虑到公司下半年费用较大，暂维持公司2010年盈利预测0.95元(主要基于对新开门店的谨慎预测)，同时维持2011-2012年EPS为1.30和1.58元，公司良好的经营能力和较强的成本控制能力，使得公司仍能保持较好的内生增长，同时公司接连扩张，有利于提高市场对公司长期保持较快发展的信心，同时看好公司2011年的快速增长，10年二三季度应是买入公司的良好时机，维持公司买入评级和目标价30元，对应10年35倍PE。