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基金仓位已近"牛熊分界线" 释放信号？时间：2010年05月31日 08:50:37中财网

导读：
　　基金仓位已近75%"牛熊分界线" 大盘底部将现
　　积极信号："{zd0}空头"上投摩根加仓10%
　　基金补仓银行地产：总要有些压箱底 主要防踏空

积极信号："{zd0}空头"上投摩根加仓10%
　　乱市出英雄。
　　今年前五个月震荡市场中的基金单品英雄当属华商盛世(630002)成长、大摩{lx1}优势等中小基金。但整体业绩突出的基金公司则是上投摩根、嘉实和华商。
　　尤为亮眼的是，素来以阿尔法见长的上投摩根，前期以整体低仓位成功避险，而近期市场反转，又提前增仓，在大势判断上多次占了先机。
　　成功背后总是有规律可循。与很多基金公司打造的单一明星基金经理策略不同，上投摩根从去年年中开始打造一项"群星计划"，强调投研并重，多点开花。一年下来，上投摩根群星开始初显光芒。
　　低仓位避险，规模业绩齐升
　　今年开始，国内A股市场震荡不已，特别是4月份以来，出于对国内宏观调控加剧和海外金融危机二次探底的担忧，市场出现了剧烈波动，股指险些跌破2500点心理关口。在市场下跌过程中，偏股型基金受到底线仓位的限制，净值难免遭受损失。
　　但是，上投摩根旗下的多只基金却在市场下跌中较为成功地抵御了风险。
　　"我们的前期仓位比较低，结构也比较合理。"上投摩根基金公司副总经理侯明甫对理财周报记者分析说。
　　基金研究机构也跟踪到了这一状况。根据中国银河证券的统计测算模型，上投摩根基金公司在4月份市场开始大幅下跌之时，仓位基本都保持在70%左右，比行业80%的平均仓位要低近10个百分点。这一宏观策略上的谨慎判断使上投摩根基金公司旗下基金产品躲过了市场长达一个多月大跌时泥沙俱下的浩劫。
　　据银河证券统计，截至5月21日，上投摩根内需动力(377020)最近3个月在198只股票型基金中排名第21，成长先锋排名第33。绝大多数基金业绩在业内排名前1/2。公司整体业绩在规模较大的基金公司中排名靠前。
　　业绩的上升也提振了投资者对基金公司的信心。在{dy}季度基金行业整体管理规模缩水的情况下，上投摩根排名上升6位，是中大型基金公司中排名上升最快的一家公司。
　　宏观政策进入观察期 近期加仓10%
　　从近期宏观政策动态和宏观经济运行走势来看，以房地产调控为主导的宏观紧缩政策出台趋缓，加之一些行业板块在前期下跌中已经逐步跌出投资空间，因此一些前期仓位较低的基金公司开始考虑加仓。
　　上投摩根投资部副总监、行业轮动基金经理许运凯日前对理财周报记者透露，近期上投摩根旗下基金刚进行了一次加仓，加仓幅度在5%-10%不等，而上投摩根旗下基金的平均仓位已经由前期的70%提高到近期的接近80%。
　　作为核心配置资产，许运凯表示重点配置了两类板块：其一是以医药、消费电子为代表的消费升级行业，其二是经济转型下政策扶持的新兴产品。而近期加仓的行业，主要是与地产相关的周期性行业，如家电、水泥、建材、机械、新材料以及钢铁等。
　　"宏观政策已经进入了一个观察期。"许运凯对记者说。该人士表示，2010年尽管经济增长出现了高增长低通胀的态势，但是股市却出现了xx相反的走势。"这是近年来市场对于政策比较敏感的原因所致，但经过了自年初以来一系列调控手段的出台，货币政策、产业政策、信贷政策都取得了较为明显的效果，宏观政策应当是进入了一个观察期。"
　　"目前行业内还将近期市场的表现定义为反弹。如果过了这个观察期，政策转暖，那么就有反转的可能性。"许运凯称，"6月底态势或许会趋于明朗。"
　　强调团队作战能力
　　上投摩根今年以来业绩改善和规模提升的背后，同其投研团队阵容不断强化有很大关联。
　　人员流动频繁已经是近年来基金行业的一个现象，上投摩根从去年开始实施一项"群星计划"，力求能够从制度等各方面吸引和培养人才，这是一个高难度的工作。因为要同时让投资与研究人才各司其职，甚至最终是让优秀的研究员愿意长期做研究，才能保持团队的完整。
　　"我们发现国内基金行业两个普遍现象，一个是研究员总是想转为基金经理。另一个是基金经理总想去做私募。"侯明甫对理财周报记者说。"研究员不做基金经理好像就是错的或者会被认为不够优秀。"
　　具有多年海外投资经验的侯明甫认为，从长远来看，公司不希望也不愿意一直从外面找人，因为新人对公司文化的融合要一段时间。所以{zh0}的方式是能够在内部培养，让公司自己的团队成长起来。但这些并非一蹴可及，需要许多条件配合。
　　因此，从去年上半年开始，上投摩根推出了"群星计划"。侯明甫介绍，所谓群星计划，首先是要找到合适的人才，然后要有好的绩效，才能创造获利，再把获利回馈给投资者、员工及股东，这样形成一个正向的循环。
　　"这是一个长期的计划，不是一两年就能见效的。"侯明甫做好了打持久战的准备。但时隔一年，上投摩根业绩和规模的改善，显然让业界看到了"群星计划"乍现出的光芒。（.理.财.周.报　.王.小.静）


　　基金仓位已近75%"牛熊分界线" 大盘底部将现
　　整体谨慎：16家大减仓 嘉实博时{zd1}
　　四月份以来市场调整的直接导火索是政府对房地产市场远超预期的调控政策，其严厉程度和具体政策细节可谓是"火光四溅"，一举扭转了市场对商品房市场的预期结构。与之相对应的，资本市场对房地产行业、上下游产业和"被调控"的银行业的业绩预期也出现了显著的下调。在一片恐慌中，市场已然变天。
　　很多人关心股指期货在其中的作用，确切的说我不知道，即使知道什么也只是猜测，针对我国目前股指期货市场现状而言，无论多头空头，都只是对基础市场的"再下注"，基础市场预期与表现的偏离是决定股指期货产品表现的根本因素，因此我只会把股指期货当作"帮凶"，而非"真凶"。基金的仓位也是受到大众所xx的，基金是否减仓？减仓多少？涉及哪些行业？简单的说，基金在整个四月份都很坚强，市场的连续下挫没有撼动他们坚守仓位的决心，但进入五月，尤其是五月中旬后，基金仓位出现了迅速的下降，在最近两周市场表现平稳的过程中，基金仓位的下降趋势似乎也接近终结，以股票型基金为例，目前仓位平均水平约75％，较四月下旬85％的位置已经有了10％的下降。基金仓位正处于牛市与熊市的分界线，考虑到宏观经济的现实，也许中长期的底部正在慢慢展现在我们眼前。
　　基金仓位在市场震荡中迅速降低
　　本期基金整体测算仓位没有出现较大幅度的下降，据中国银河证券测算，至上周四（5月27日），样本全部基金平均仓位约72.5%，对比一周前（5月20日）下降1.6％。其中股票型基金平均仓位约75.4％，下降1.8％，偏股型基金仓位约70.4％，下降1.4％，平衡型基金仓位64.5％，下降0.9％。对比两周前数据（5月13日），股票型基金仓位下降9.7％，偏股型基金仓位下降9.0％，平衡型基金仓位下降8.8％。这从一定程度验证了我们在五月初的判断--基金作为市场中具有影响力的机构投资者，从过去的历史分析，很难在单边持续下跌的市场环境中迅速减仓，往往是单边下跌结束后的震荡行情中，配合市场企稳后逐步提高的买方承接力而逐步减仓。
　　 如果将07、08、09三个自然年分别简单地划分为牛市、熊市和牛市的话，以具有代表性的股票型基金为例，其三年中的平均仓位分别是81.6％、70.1％和80.6％，即牛市中股票型基金平均仓位在81％左右，而熊市中则在70％左右。
　　而目前股票型基金75.4％的仓位水平介乎于牛市和熊市标准的分界线上，若宏观经济不能完成结构调整并出现显著通胀的话，基金很可能继续减仓步入熊市，反之通过结构调整、控制住通胀并释放民营经济为主新的有效的制度红利，则经济会步入新的持续增长轨道，基金会提高仓位配置市场也随之步入牛市阶段。当然如此简单的二分法仅能说明概念，远不能触及现实的复杂性，但在目前敏感的时间点，也不失为我们正确看待基金仓位变动的一个独特角度。
　　大幅减仓公司16家，大幅增仓仅2家
　　过去一周中虽然市场逐步走稳，但基金公司中大幅增仓的公司仅2家，大幅减仓的公司达到了16家，以基金为代表的机构投资者显然对后市仍然存在疑问，也暗示着反弹也许没有市场预期中那么快到来。目前仓位较高的公司除了中邮外，申万巴黎等四家公司扔维持在85％以上的平均仓位，仓位{zd1}的嘉实、博时和国海富兰克林等9家公司仓位则在65％以下。
　　目前大型基金公司，除中邮、工银瑞信、交银施罗德和光大保德信等传统偏多的公司平均仓位在80％以上，其余公司均谨慎地将仓位降至70％至75％左右，嘉实和博时平均仓位{zd1}，在65％以下，上投摩根本周仓位则维持在70％左右。
　　基金配置微调，通胀预期明显
　　 在两周前，我们曾提到过近期基金行业配置方面的显著调整--基金减持了汽车、家电等耐用消费品和银行地产等强周期性行业，表明基金对经济增长预期的回调，在强力刺激政策下经济整体的高增长无法继续维系，甚至可能引发短期的资产泡沫和结构性风险；作为典型的通胀收益行业和弱周期行业，原材料和公用事业行业配置比例的提高，则表明基金对通胀的担忧出现明显上升。
　　 我们的分析表明，机构投资者判断宏观经济同时具有内生增长动力缺失和短期通胀的风险，而针对这种风险，基金资产配置也进行了相应的调整。而从{zx1}的数据分析，基金在最近两周不断降低股票仓位的同时，显著提高了能源、医药和信息技术等行业的配置比例，并大幅度降低了公用事业行业和近期表现出色的经常消费品行业的配置比例。我们认为基金偏好这些增持行业的通胀获益特性和高成长特性，而减持公用事业行业的理由则很可能是行政管制下无法释放上游价格压力。
　　我们一贯坚持暴跌中基金难以迅速减仓的判断，市场中买方力量的缺失让基金这些机构投资者难以短期内迅速降低仓位，同时提高现金配置比例。但目前基金仓位已经降低至牛熊临界点，无论市场上或下，基金的进或退，结果将很快被观察到。出于对宏观经济转好的信心和判断，我们认为市场正在逐步见底，但通胀的因素可能将问题复杂化，目前而言，多看少动将减少犯错的概率。(.理.财.周.报 .刘.志.晶)

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