造纸印刷:自制浆公司的成本优势更明显
     近期行业主要动态:
     江苏南通日本王子制纸一期40万吨铜版纸计划于本月试产,10月正式开始商业生产。
     APP金海浆纸一期100万吨铜版纸生产线12日试产,预计6月试产铜版纸,商业生产时间未定。
     进口浆价不断上涨导致进口木浆下降。
     4月份进口木浆98万吨,同比减少21万吨,均价744美元/吨;1-4月累计进口390万吨,同比减少39万吨。
     4月份新闻纸产量40.7万吨,同比增长4.4%;1-4月累计产量147万吨,同比增长3.0%。
     在进口量下降同时,进口价格却持续攀升,4月份进口木浆单价744美元/吨,环比增长3.4%,进口单价已连续11个月环比增速超过3%,目前进口单价已超过08年的历史高点。
     产量保持快速增长。
     4月份造纸行业完成机制纸及纸板产量845万吨,同比增长13.6%;1-4月累计完成纸及纸板产量3128万吨,同比增长19.3%,增速明显高于去年全年12.1%的增速。
     进口量下降以及国内产量增加,主要是由于当前木浆价格处于高位,制浆行业盈利明显好转,国内木浆产能利用率明显提高,从而厂家提高产能降低进口。
     最近浆价虽出现小幅回落但总体仍维持高位。
     近期,欧洲市场木浆价格持续走高,NBSK和BHKP报价分别为945美元/吨、866美元/吨,均已超过08年高点。随着欧美造纸业复苏,对木浆需求也将增加。近期智利地震等因素也推高了木浆价格。我们认为,最近浆价虽出现了小幅回落,但总体趋势仍维持高位,而国际市场浆价持续高位运行大大降低了国内浆价走低的可能性。
     给予行业“强于大市”的评级。
     目前造纸行业景气度仍处于景气水平,上半年行业业绩同比增长几无悬念,给予行业“强于大市”评级。但由于部分子行业产能过剩明显而浆价始终维持高位等原因,整体行业业绩下滑是长期趋势。随着木浆价格价格高涨,自制浆比例高的公司将在成本上表现出更明显的优势。综合考虑,我们依次推荐岳阳纸业、太阳纸业以及博汇纸业。(吕毅 恒泰证券)
     电力行业:安全为上 确定性为重
     工业活动带动电力需求增速维持高位。1-2月(合计)、3月、4月全社会单月用电量分别为6263.5亿千瓦时、3434.9亿千瓦时、及3394亿千瓦时,同比增长25.95%、21.04%和23.08%。主要工业产品粗钢、十种有色金属、水泥月度产量均创新高,地产调控效果尚未体现,大型基建投资持续,宽松的货币政策下实体投资冲动仍较大。
     总体电力供需仍是供过于求。1-4月累计新增火电、水电装机容量2650万千瓦和770万千瓦。而前4月全国平均机组利用小时为1515小时,同比增加157小时,较上月增加40小时。其中,水电机组利用小时同比下降117小时,降幅扩大24小时。受益下游用电需求旺盛、及水电发电尚未恢复,火电前4月利用小时同比大幅增长243小时。
     高能耗地区可能出现投资拉动效益递减。前4月累计用电增速最快的5个省份依次为:青海(+56.30%)、宁夏(+54.23%)、内蒙古(+39.67%)、广西(+37.88%)、河南(+30.80%)。但值得xx的是,无论是看上述同比增速、还是看剔除09年金融危机影响的过去2年复合增速,4月的高能耗地区(宁夏、内蒙等)都出现不同程度的增速回落,投资拉动的边际效应是否会递减值得警惕。
     火电依旧生存艰难,水电在逐步复苏。秦皇岛电煤价格持续上升,山西优混平仓价格达到760元,较3月低点上涨12%,火电企业成本压力巨大。从西南水电的机组利用小时来看,4月云南、四川、重庆明显好转,环比利用小时增加60小时以上。
     行业评级:推荐(维持)。基于电力行业的基本面如期改善,我们仍旧维持整体的推荐评级。投资策略上,xx那些业绩比较“稳定”,成长比较“确定”的企业。水电仍是我们首推的防御品种,火电中我们长期更看好那些煤电一体化占比较高的企业。重点公司:长江电力、桂冠电力、金马集团、金山股份、国电电力。(陆凤鸣 刘建刚 兴业证券)
     建材行业:淘汰落后产能任务大幅的提高
     1。事件:
     2010年05月27日工业和信息化部向各地下达今年包括水泥、玻璃等18个行业淘汰落后产能的目标任务,其中水泥9155万吨,玻璃648万重量箱。要求确保今年应淘汰的落后产能在第三季度前全部关停。
     2。我们的分析与判断:
     淘汰落后产能的力度加大。
     对水泥、玻璃等6大行业下达的淘汰指标,与5月初国务院《关于进一步加大工作力度确保实现“十一五”节能减排目标的通知》要求相比大幅提高。与国务院通知要求的淘汰水泥5000万吨、玻璃600万重量箱相比,水泥下达的淘汰任务是9155万吨,比通知的要求增加83%;玻璃增加6%。
     在量化的基础上提出明确的时间表。
     在量化的基础上,将淘汰落后产能目标任务分解到地、市、县和企业,在当地媒体和互联网上公告需要淘汰的落后产能、落后工艺设备、淘汰时限及企业名单,确保今年应淘汰的落后产能在第三季度前全部关停。
     有利于改善建材行业的经营环境。
     加大淘汰建材行业落后产能的力度,有利于进一步改善建材行业的经营环境,保持行业的健康稳定的发展,避免大起大落。
     3。行业估值与投资建议:
     我们预计,2010年水泥行业新增需求规模有望得到进一步增加。此次淘汰落后产能力度的加大,将进一步有效缓解当前水泥因产能过剩带来的市场供需矛盾。为行业的健康发展带来规模效益扩大和盈利空间的提升。我们维持水泥行业“推荐”的投资评级。
     4。重点公司推荐:
     从区域市场景气水平和企业盈利能力两方面入手,我们推荐具有高成长性和市场整合能力的区域龙头水泥企业,建议重点xx海螺水泥(600585)、华新水泥(600801)、冀东水泥(000401)、天山股份(000877)、祁连山(600720).
     5。主要风险因素:
     需求增长低于预期,产能严重过剩、煤炭价格持续增长。(洪亮 银河证券)
     化工行业:油价回调 行业应适时向下游聚焦
     事件1:中国石油和化学工业联合会发布四月份石化行业经济运行报告,四月石油和化工行业运行良好,但二季度增长会有所回落。
     4月全国石油和化工行业经济运行继续保持良好态势,产值和产量继续大幅增长;对外贸易增速明显加快,市场总体平稳,产销基本顺畅,价格保持稳中上扬态势,行业投资平稳增长。
     预计二季度主要产品产量和表观消费量仍将保持较快增长,但增速放缓。如果国际原油价格维持在70~80美元/桶,预计二季度全行业总产值将达2.15万亿元左右,同比增长约31%,增幅较一季度回落约16%,其中,化工行业增长约25%。
     事件2:油价持续大幅回落。
     5月25日纽约商品交易所7月原油期货合约探至每桶67.31美元。国际油价自5月3日创下19个月来高点后便一路回落,累计跌幅超过25%。
     点评:
     近期油价持续大幅回落,将会对国内化工行业产生一定影响。目前油价大幅回调,已经低于石油和化工联合会所预期的维持在70~80美元/桶的水平。从目前全球经济情况来看,油价下探风险加剧,化工行业或将出现08年底的运行逻辑,只是目前内需拉动,影响程度可能会减弱。
     首先,我们认为今年化工行业二季度生产总值增速很难延续一季度42%的大幅增长。一方面由于去年一季度基数较低;另一方面化工产品价格将会出现大范围回落现象。
     其次,处于产业链上游大宗化工产品价格将出现大幅的回调,波动幅度加大。尤其是与油价密切相关的产品领域,如甲醇、PVC、丙烯、橡胶、苯、苯胺和MDI等。目前这些产品价格已经出现一定幅度的回落。
     还有,处于产业链下游的精细化终端产品领域利润空间将会大幅增加,在内需拉动下,后期盈利将持续快速增长。一方面是价值链越往下游延伸,受原油波动的影响就越小;另一方面由于终端产品涨跌价都具有滞后性,并且波动较小,经调研,一季度末精细化终端产品领域的产品才开始上调价格,如禾欣股份、红宝丽等,而上游原料价格已经出现回落趋势,因此企业二季度利润空间将会快速增大。
     我们强烈建议xx处于产业链下游的精细化发展领域,后期该领域将延续09年低油价时的高盈利增长水平。重点领域主要有:
     聚氨酯下游的硬泡聚醚保温材料和聚氨酯合成革,公司有红宝丽、禾欣股份。
     塑料下游的改性塑料和塑料深加工,公司有普利特、沧州明珠、永新股份。
     有机硅下游领域,公司有硅宝科技、回天胶业。
     氟材料下游领域,公司有巨化股份、永太科技、多氟多。
     合成树脂下游的油墨、碳粉等,公司有天龙集团、鼎龙股份、神剑集团。
     还有纺织化学品领域,公司有浙江龙盛、传化股份、德美化工。
     依据目前估值水平和股本大小,我们重点推荐巨化股份、沧州明珠、禾欣股份、红宝丽。(王鹏 中投证券)
     食品饮料:白酒已触及底部区域 基本面良好
     投资要点:
     行业指数相对战胜沪深300指数。
     10年1-5月,沪深300指数下跌-13.48%,同期申万食品饮料行业指数下跌-22.57%,相对战胜沪深300指数9.09%。5月1日至5月21日,沪深300指数下跌-9.73%,同期申万食品饮料行业指数下跌-4.10%,相对战胜沪深300指数5.63%。
     白酒子行业拖累行业指数。
     今年以来白酒子行业拖累行业指数,我们认为原因在于:1)上市公司一季报净利润增速低于预期:09年白酒上市公司净利润同比增长38.28%,一季度同比增长28.01%;2)市场对宏观调控、经济活动减弱进而影响白酒消费的担忧;3)白酒消费进入淡季,处于冲高回落的过程;4)打击酒后醉驾的负面影响比预期来得大,4月1日起酒驾直接扣12分。
     行业经济态势平稳。
     工业增加值增速保持平稳,名义消费稳步增长,城镇居民收入增速环比上升。
     乳品、黄酒产量增速明显。
     10年4月份,液体乳产量同比上升19.95%,增速较1月环比上升10.05%,较去年同期上升16.6%;乳制品产量同比上升16.6%,增速较1月份上升4%,较去年同期上升8.5%;黄酒产量同比上升25.8%,增速较1月环比上升10.6%,较去年同期上升20%。
     行业投资建议:白酒行业已触及底部区域。
     在本轮下跌行情中食品饮料板块受累于白酒子行业,而我们认为白酒属于被动杀跌品种,在后期增长明确、基本面良好,估值安全以及利空释放完毕的。(金嫣 浙商证券)
     海通证券:结构大背景下的行业选择逻辑
     优秀的行业离不开时代背景。“调结构”是未来中国{zd0}的时代背景。在调结构大背景下有望脱颖而出的行业需要具备4 大条件:1、政策鼓励;2、迎合时代需求;3、要素禀赋支持;4、行业盈利能力。按此逻辑选行业,我们看好医药生物、新兴消费(三网融合、电纸书、手机支付、电子商务)、品牌消费、高铁、节能环保,未来牛股将从这里诞生。
     优秀的行业离不开时代背景。过去10 年,A 股市场的牛股主要诞生在几个行业:地产、工程机械、二次电气设备、有色、煤炭、医药。他们都依托当时浓郁的时代背景,如:98 年房地产市场化、城市化进程(地产、工程机械);国家电网改造投资(二次电力设备);重工业化进程(有色、煤炭);98 年城镇职工医保、03 年新农合(医药)。
     展望未来,“调结构”将是未来中国{zd0}的时代背景。全球经济危机后的“再平衡”、国内传统要素的竞争力下降、国内多种结构长期失衡,都制约了传统周期性的刺激政策的施展空间。“调结构”将是未来中国经济转型的希望所在,亦是长期任务。
     分析国内外历史经验,我们认为,在调结构进程中,有望脱颖而出的行业需要具备四个条件。{dy}条是政策鼓励(台湾80 年代成功转型);第二条是迎合时代需求(日本90 年代的失败);第三条要素禀赋支持(中美汽车消费刺激政策效果对比);第四条行业盈利能力(我国房地产部门与出口部门指数表现对比)。
     上述4 大条件构成了行业成功的完整链条:迎合时代需求决定了应该做什么――政策鼓励要决定了可以干什么——素禀赋决定了能不能干好――行业盈利能力决定了能不能真正受益。因此这4 个条件也成为我们选行业的逻辑。
     展望未来,我们看好医药生物、新兴消费、品牌消费、高铁、节能环保。在“调结构”大背景下,他们具备行业成功的完整条件,未来牛股将从此诞生。
     基本面良好,受益保障性住房,被地产调控政策“错杀”行业,工程机械、水泥、煤炭、家电。(海通证券研究所)