我们近期调研了东方钽业，就公司经营状况和未来发展规划与公司管理层进行了沟通。我们认为1）下游需求强劲将带动钽制品价格和毛利率上升，2）公司在巩固主业的基础上近期重点开发的多项新材料项目前景广阔。



 下游需求强劲将带动钽制品价格和毛利率上升
钽精矿的价格走势和电子行业紧密相关。目前钽精矿价格从年初的33美元/磅已经上升到51美元/磅（距离历史高点的268美元/磅还有很大距离）。据了解公司具有较强的成本传导能力，钽矿价格上升公司的产品价格也会随之上升。目前公司钽丝、钽粉的国际市场占有率达到60%和25%，有较高的议价能力，我们了解到下游钽电容器价格仅4月一个月已经上涨20%，公司的主要客户Vishay和AVX等电容器厂商目前满负荷运转，产品供不应求。我们认为在上、下游均开始提价，下游产品需求强劲的情况下，公司短期内提高产品价格的概率很高。



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深受国家重视的技术优势企业：公司控股股东中色东方集团是中国{wy}的铍生产研究基地。公司的多项产品在多个国家重大航天计划中都有贡献。近年来中央领导人多次参观公司，xxx主席于3月底第二次来到公司参观，并对公司的各项成果和先进技术表示表扬。张德江副总理也于近日赴公司视察。公司作为深受国家重视的拥有技术壁垒的新兴产业上游生产企业，将受益于国家政策支持。



 光伏产业高速增长带动刃料级碳化硅需求 从2006 年开始，国内的太阳能电池制造业快速发展，至2008
年，中国的太阳能电池产量占全球总产量的37.03%，居世界{dy}。在2006-2008
年，作为其生产过程中必不可少的切割刃料的国内需求增速也保持在{bfb}以上，2010～2012年晶硅片切割刃料国内市场需求量预期将分别增长60%和73%，公司该项目拥有日本南兴的国际{lx1}技术，于09年4月建成投产，一期产能1万吨，未来将达到3万吨产能。将受惠于下游光伏产业高速发展带来的机遇。



 高性能球形氢氧化镍项目和钛合金项目
公司09年进入高性能球型氢氧化镍相关项目。主要用于二次镍氢电池的正极活性材料以及锂离子电池正极材料的LiNiO2的原材料。项目于近期正式投产，设计产能为3000吨。显示公司正式介入新能源产业。钛合金项目预期有3000吨产能。目前已有部分产品投放市场。预期2010年年底或明年一季度将全部完工。



 盈利预测
我们假设2010-2012年钽制品价格较09年水平增长30%,钽粉产量550吨，钽丝80吨，刃料级碳化硅产量1.5万吨。我们预期公司2010-2012年摊薄EPS为
0.36/0.58/0.68元。我们对新材料行业未来前景非常乐观，认为公司拥有技术壁垒，市场占有率很高，可以享受到下游电子需求强劲带来的价格和毛利率上升。公司新增新材料项目未来盈利前景广阔，可以享有一定的溢价。上调至买入评级。



 风险因素：1）钽精矿供应和价格上涨风险 2）人民币升值对出口产品影响。