三网融合概念的升温始于今年1月，2010年1月13日国务院召开常务会议，决定加快推进电信网、广播电视网和互联网三网融合。

　　业内人士表示，从通俗的角度来说，三网的融合带来的将是“三屏的融合”，而这将改变已有的收视习惯和模式，并因此带来新的技术平台及运营网络发展机会。

　　“在三网融合的大背景下，投资机会将会更多地出现在内容或者是技术类的公司。”戈壁合伙人刘国扬表示，三网融合以后由于市场有比较大的需求，一 些公司将会更注重在内容的整合以及分发。“不管是电视台，还是网络电视台节目需求量上明显高于原来单个电视台的需求，所以内容这块会有爆发式增长。”刘国 扬说。

　　事实上，三网融合主要是业务上的融合，业务的融合将最终需要技术来体现。易观国际创始人杨彬认为，围绕着优化生态系统，优化价值链，去形成内容分发，形成内容聚合等方面的技术公司，也将会带来不错的投资机会。

　　“真正能做到三网融合，首先需要生态系统的构建，而生态系统的构建首先需要设备厂商、软件厂商的服务能够支撑这个产业的发展。”杨彬表示，虽然目前从公司的数量上看，仍是硬件的厂商超过内容与运营的厂商，但将来会涌现更多基于三网融合的应用服务公司。

　　据统计，现在做增值业务运用和运营的厂商占比并不高。

　　1、内容为王时代到来，广电运营商获准进入内容运营领域将大幅开启想象空间。具体来看，付费频道价值有望得到重估。在A股公司中相关有 。影视趋势向好，其三网融合后，电影和电视剧均有望进入有线付费、IPTV和渠道，将极大提升同一内容的价值，在A股公司中相关有。三网融合将使内容服务市场从买方市场转变为卖方市场，内容服务商将成为市场主导。这一转变将对电广、等公司形成实质性的利好。

　　2、软硬件设备提供商将{zx0}受益。显 示，中国现有有线用户1.6亿，尚有1亿有线用户并未数字化整转，不考虑有线用户增长，机顶盒开支约350亿。根据整转截止时点2015年，每年资本开支 约200亿，可能利好上游机顶盒设备供应商和网络改造设备供应商，此外运维支撑系统（BOSS）也将极大的受益。随着三网融合进程的进展，传统的双绞线接 入也无法满足带宽要求，FTTx的建设速度也会在三网融合推动下加速，三网融合将使得本来增长放缓的光通信行业至少在未来3年仍然保持高增长。

作为国内机顶盒设备龙头无疑将从中受益。

同时，作为光纤通讯设备提供商的 、 、等公司也将从中分得蛋糕。在系统集成方面，、具有一定的优势。亿阳通信等“BOSS”公司也将受益。

　　3、有线运营商将是三网融合最长远的受益者。三网融合利好广电，尤其利好具备较好消费者基础的地区的有线网络运营商。我们看好大都市有线网络，三网融合还将迫使广电运营商加快跨区域整合、网络改造和更市场化运作。如、、等公司将从中受益。

　　4、接收终端制造商将迎来新的增长点。网络的普及催生了众多全新的终端产品，比如互联网电视，即可以上网的电视，用户可以利用它直接连接互联网，实现下载或在线观看电影、，获取天气、的{zx1}资讯等功能，今年，TCL、三星、创维、长虹、海信等众多电视生产企业都推出各自的互联网电视。和。  

分析师皮舜认为，目前有线业务的用户平均消费仍然较低，如果实现三网融合，将进一步导入有线收费属性，能够有效提振有线增值业务开展，提高有线用户的平均消费。

　　从有线运营商相关的公司来看，投资者可以关注

拥有发达地区的消费基础，北京有线电视业务都有较广阔的客户基础；

拥有先进技术，深圳有线电视业务都有较广阔的客户基础

拥有较高数字化标准；

则有完整的省网。

软硬件设备提供商{zx0}受益

　　兵马未动，粮草先行。三网融合的过程中，{zx0}受益的当数上游供货商——设备提供商。方正证券策略分析师王辉等认为，处在数字电视产业链上游的设备制造商可能是三网融合最早的受益者。无论广电或者电信的网络升级改造以及新业务开展都会触发对软硬件设备的需求强劲。

　　以机顶盒为例，随着三网融合的开展，更多的机顶盒产品会被采用。那么，作为龙头的 无疑将从中受益。此外，光纤通讯设备提供商的公司也值得关注。

　　值得一提的是，投资者不妨关注规模较小的设备类相关公司，而非大公司，因为对大公司而言三网融合带来的业绩推动较有限。具体而言，硬件方面除了 之外， 、 值得关注；软件方面的 、亿阳通信 等公司也有机会受益。

　　数千亿投资蓄势待发  

　　此外,对于电信运营商来讲,接近1亿宽带用户FTTH(光纤到户)需要资本开支约1500亿元。作为光纤通信设备提供商的 、 、 、 等公司也将从中分得蛋糕。

　　而设备生产商方面，不论是生产多功能手机的生产商如 、、TCL集团，还是生产电视的长虹和康佳等，也都将受益明显。

　　研究员许耀文表示，三网融合将使内容服务市场从买方市场转变为卖方市场，内容服务商将成为市场主导。这一转变将对 、 等公司形成实质性的利好。

　　此外，新浪、腾讯等互联网类公司虽然因为三网融合而被打破目前视频市场的垄断地位，但由于这类门户网站在此前的市场化运作中已经拥有了一定的内容制作力量，因此将在内容提供上获得收益。这一点从美国、法国、德国等发达国家的经验中也可以得到验证，提供消费内容的行业将会成为最长远的受益者。

　　研 究员万建军于研究报告中肯定了许耀文的观点。他认为，长期看，有线运营商和电信运营商的网络条件和运营能力接近，关键在于谁能提供更具有吸引力的内容节目 或服务应用。2009年美国{zd0}有线运营商COMCAST收购美国{zd0}广播电视网络公司NBC（内容提供商）恰是一个佐证。在运营商对优质内容节目的争夺 中，内容产业的版权收入有望大幅提升。

　　三网融合的脚步加快对一些公司无疑是相当于“救火”，比如歌华有线(600037,股吧)。由于自去年9月起开展的高清交互业务现在正是持续高 额的投入期，其业务并不出彩，但近期受益三网融合利好，作为在此领域具有代表性的歌华有线还是逆势增长。原因很简单，被北京市政府授权负责北京地区有线广 播电视网络的建设开发、经营、管理和维护（受益网络升级改造），从事广播电视节目收转传送和广播电视网络信息服务的歌华有线（受益运营业务），在北京真可 谓上下游通吃。歌华显示，仅在2009年有线电视数字化整体转换、连连通工程、高清晰电视频道专项经费等方面政府补助总额约为4176万元，在三网融合的大背景下，这个数字在2010年还将大幅增加。

　　为加快推进三网融合，去年广电总局下发文件，要求2010年底前完成有线网络省内整合。目标是形成一个全国性的有线电视网络公司，作为统一的市场主体，参与三网融合。

　　据悉，去年底广电的有线网络已有1/3省份完成整合，主要在中东部地区的10个省份，另有14个省份正在进行整合，其中湖南、湖北、江西、贵州 等省份省网整合即将完成。尚未进行网络整合的省份主要集中在中西部地区，目前尚有包括山东、西藏、青海、甘肃、四川等7个省份未进行整合。工信部通信科技 委委员侯自强表示，广电还通过建立专门公司进行收购整合。

目前广电系统的4家上市公司歌华有线、 、 、天威视讯 都在从事周边地区网络整合工作，这些公司也必将会从中受益。

　　中金公司：三网融合可能成为2010年的持续投资主题

　　“三网融合”可能成为2010年的持续投资主题。从价值投资的角度，我们建议投资者从关注运营向关注支撑产业链（如内容、设备、软件和终端）转 移。从主题投资的角度，投资者可积极关注“组建国家有线网络公司、地方有线网络整合和试点省市选择”等给有线网络带来的投资机会。

　　一之前不建议大规模买入 ，可以配置 （审慎推荐），激进投资者可以关注 （中性）。随着估值水平的攀升，投资者需要在短期业绩风险、估值水平和主题驱动力度之间做更有效的平衡。 一季度业绩风险高、估值水平高，在业绩风险释放之前，不适合大规模配置。 一季度虽然业绩增长不高（折旧下降对业绩的贡献主要将体现在下半年），但实现稳定增长的可能性较大，而公司股价在经过前期调整后，也低于我们的合理价格区间，可以作为{sx}配置，激进投资者可以关注每用户价值较低的 和整合预期较强的

　　申银万国：看好内容提供商和有线运营商(荐股)

　　看好内容提供商和有线运营商。(1)受益于融合与变革，内容提供商净利润高速增长仍值得期待，推荐和；

(2)文化体制改革背景下，图书出版企业有望寻求跨媒体发展和跨区域整合，推荐；

(3)三网融合背景下，短期有线运营商有望受益于非对称管制政策，依次推荐、、和

　　日信证券：三网融合是一个很大的投资机会(荐股)

　　我们认为三网融合是一个很大的投资机会，中期来看投资者需要关注有线电视网络的省网整合、有线电视网络双向化改造与机顶盒采购投资，长期来看有线电视网络运营商增值服务扩展上有很大发展空间，我们推荐 、 和 。

我们认为 将受益于广东省有线电视网络的整合，

受益于有线电视网络的双向化改造，

的高清互动机顶盒、IPTV机顶盒在三网融合时代有很大的市场空间。

　　中信金通：关注三网融合带来的持续性机会(荐股)

　　三网融合有望成为2010年的持续投资主题，投资者可积极关注“组建国家有线网络公司、地方有线网络整合和试点省市选择”等事件性机会。

　　投资建议：

　　关注三网融合实质受益类公司：

　　广电运营商： 、 

　　设备供应商: 、 

　　数字电视： 

　　内容提供商： 

　　大通证券：三网融合将给有线网络运营商、通信设备商带来发展契机(荐股)

　　在政策推动下，三网融合将给有线网络运营商、通信设备商带来发展契机：

　　1）迫使广电运营商加快跨区域整合、网络改造和更市场化运作。有线网络在三网融合压力下，在政策支持和外部竞争压力下，趋势有望转好，变化主要体现在跨区域整合、网络改造和市场化运作三个角度。受益： 、 、 

　　2）有利上游设备提供商；中国现有有线用户1.6亿，尚有1亿有线用户并未数字化整转，不考虑有线用户增长，机顶盒开支约350亿；而尚未双向 网络改造用户接近1.5亿，未来网络改造成本接近600亿，根据整转截止时点2015年，每年资本开支约200亿，可能利好上游机顶盒设备供应商和网络改 造设备供应商。受益： 、

　　西南证券：三网融合有望5月实施有线网络一览

　　三网融合的推进将使得有线网络付费等增值业务提升，受益公司 、天威视讯等。

另外三网融合将使电影、电视进入有线付费、IPTV和渠道， 作为惟一的一家影视公司也将直接受益。

　　目前，A场上的有线网络公司： ，天威视讯， ，电广，。