利好：

• 内需力量大，零售业务看好
• 大麦价格平稳，利好啤酒盈利

利淡：

• 国策调控通胀，基本粮食产品难提价

业绩表现亮丽 思捷贡献不少
华润创业早前公布2010年度首季业绩，盈利为37.27亿元(港元‧下同)，同比上升7.94倍。业绩表现如此亮丽，主要乃出售思捷中国获得税后溢利 30亿元所致。今年及2009年{dy}季的投资物业重估及出售主要非核心资产及投资的税后收益分别合共2.25亿元及5,100万元，剔除该等影响后，今年 首季由持续经营业务贡献的公司股东应占溢利应增加25.6%。

持续经营业务之营业额及纯利，分别为211亿元及7.16亿元，同比上升36.7%以及62%，显示经营环境正逐步改善。而零售业务于首季营业额及应占溢 利分别为148.9亿元及5.97亿元，较上年同期分别增加51.6%及112.5%。剔除税后估值盈余约1.99亿元，业务于今年首季度的应占溢利较去 年同期增加47.4%。

骷髅会认为，正因为中央加大内需的力度，令国内零售业进一步复苏，使华创得以受惠。随着中央进一步平衡国内经济发展，扩大内需以减少对出口的依赖，相信国 内零售业以致华创将持续受益。

通胀持续升温 利好啤酒盈利
至于饮品业务在今年首季度的营业额为44.6亿元，同比上升13.5%。期间应占溢利为2,600万元，同比上升52.9%。

饮品业务中最主要的啤酒业务，于期内的营业额为40.8亿元，同比上升12.1%。应占溢利更转亏为盈，录得1,900万元。啤酒业务表现理想，主要由新 建及新并购的啤酒厂所带来的销量增长所带动。「雪花」啤酒销量亦同比上升16.1%，占总销量的89.6%。

但骷髅会更在意的，是啤酒制造的成本。观乎近年的大麦价格，除了金融海啸前商品非理性亢奋式的大幅上升外，基本上价格一直保持平稳，故相信随着国内通胀不 断升温，其提价能力亦逐渐提高，主要成本保持平稳，有助进一步提升盈利。

食品相关业务 存在国策风险
至于食品加工及经销业务，营业额为18.23亿元，同比增长4.6%，应占溢利则为港币1.16亿元。

现时肉类加工、品牌食品加工、冷藏交易以及分销等业务，因有一体化的供应链，而更容易控制成本。不过，但由于食品业务所涉及的，乃基本粮食如猪肉等，为控 制国内通胀，中央或有可能严控猪肉价格，在经营成本不断上升，而价格却不能上调的情况下，即使其所占总体营业份额不高，却仍会成为未来业绩一大隐忧。

不过，华创若能主力拓展其针对xx市场的「五丰」品牌，或能减少因国策调控而带来的负面影响。

业绩表现理想，剔除一次性收入后亦见其经营环境逐步改善，啤酒业务由亏转盈，或能进一步提升盈利。惟通胀亦为食品以致超市零售业务带来一定的政策调控风 险，潜藏隐忧不容忽视，加上目前市况不明朗，故继续维持「与大市同步」评级。

撰文：某K
(笔者撰稿时并无持有以上股票)

本网站提供之数据及其内容（包括指示条款）仅供参考，并不构成要约、招揽或邀请、 宣传、诱使，或任何不论种类或形式之表示、建议或推荐买卖本网站所述的任何证券（不论按指示条款或其他方式）。