通胀渐退  大鳄抄底

   受国内通胀预期、楼市调整政策内因以及欧洲债务危机外因多重因素影响，数周来A股跌跌不休，但本周A股迎来久违的止跌企稳，其背后的原因在于通胀预期渐渐消退、境内外大鳄纷纷启动抄底行动，这与2007年年中市场狂热、大鳄退场恰好形成鲜明的对比。

   先论通胀渐退，这与高盛“欺诈门”触发国际油价迅速调整有着千丝万缕的联系，这也从另一个侧面折射出本轮通胀翘头既有翘尾因素，亦有人为投机因素，而现在这些因素正在消退。金融危机赢家高盛原先行业话语权颇重，年初剑指国际油价能够迅速攀上100美元/桶，点燃全球通胀预期，国内PPI翘尾势头远超CPI诱因即在此，但高盛“欺诈门”事件曝光之后，海外原油基金集体疑虑高盛观点，恰在此刻欧洲债务危机爆发，揭示大宗商品需求言过其实，一时间基金迅速转向集体做空，一月内国际油价{zd0}降幅接近25%，因此5月全球通胀预期消退势头可谓明显。

   在大宗商品退潮之际，不甘寂寞的游资势必会流向小众商品寻求机遇，与之相呼应股市中有色金属板块时有跨栏一跃，时有集体登陆涨停榜单现象：五矿发展、东阳光铝、贵研铂业、西部资源、广晟有色、东方钽业、中色股份、亿纬锂能、南都电源、红阳能源等有色金属、新能源概念股趁势反弹{lx1}。1994-1995年曾是上一轮国内通胀峰值，CPI数据一度超过20%，远较2007-2008年国内通胀峰值为高，其后1997-1998年通胀翘尾阶段即遭遇东南亚金融危机，因此现阶段通胀处于翘尾阶段，由于目前欧洲债务危机目前尚能评估最终风险，因此未来政策预防经济下滑的概率更高于预防通胀，这与1999年东南亚金融危机后有很大的相似性，在通胀渐退过程中，代表小众商品的有色金属、新能源板块活跃度将会高于传统能源股板块，但与地产股相似再执A股牛耳的概率则不高。

   大鳄抄底同时体现在股市和楼市，近一月来A股、港股齐跌，迟至此时再惊呼“熊出没、请注意”为时晚矣，殊不知这其实是手持金砖送人，君不见5月A股暴跌以来，大股东、高管出现罕见的净增持，在他们眼中A股不是“熊来了”而是“牛来了”；2007年港股火爆李嘉诚却逆向减持告诫散户注意风险，去年岁尾小牛市港股“多头”李兆基却建议散户在恒指22000点上方分阶段减持，可现在两人皆带头增持并安慰散户投资情绪。至于楼市，虽然目前房价仍未调整到位，但这并不意味着楼市会崩盘，李嘉诚也表示如果楼市继续调整，长和系会考虑吸纳内地土储。

   受此影响地产股近期出现跌幅收敛迹象，上周曾经位居涨停先锋序列，本周类地产股的城投、路桥股续接涨停榜单：合肥城建、西藏城投、北新路桥、龙建股份、新疆城建涨停榜上提名。地产、城投股跌幅趋缓背后也隐含着紧缩政策步入观察期的因素，因此借鉴大鳄抄底的行动，投资者没有必要在估值底部盲目恐慌。

   虽然A股筑底仍需要一个缓慢的过程，但在A股主板估值接轨沪指998点、1664点的情况下，投资面临良好机遇。

   本周最HIGH的人物——“xx自然人股东”张近东

   苏宁电器董事长张近东以持有苏宁电器股权市值270.39亿元排名“2009年A股自然人股东持股市值榜”{dy}位，连续5年蝉联该榜单榜首。截至2009年12月31日，中国A股上市公司前xx股东中自然人股东达到5125人，持股市值达到5724.34亿元。从人均持股市值来看，2009年，自然人股东的人均持股市值超过1亿元，857名自然人人均持股市值超过1亿元，其中民营企业成为自然人股东最多的企业。2009年，A股上市公司的平均市值143.08亿元，张近东个人持股的市值几乎为A股公司平均市值的两倍，超过半数的A股公司市值都不敌张近东的个人持股市值。

   中小板和创业板已成为“xx自然人股东”出产富矿，而未来各类财富排行榜也将参照“xx自然人股东”的持股市值排座次，就如盖茨和巴菲特争夺美国财富排名冠亚军依据的也是两者所控制的股票市值。

   本周最POP的观点——内地牛市已经开始VS下滑风险大于通胀

   目前{zd0}争议是去年8月4日上证指数由3478点回落，到底是新的熊市开始还是牛市一期调整近尾声？曹仁超观点认为：“这方面的答案要等候上证指数能否守住2500点去决定。我相信内地牛市已开始，去年8月至今回落只是牛市一期调整，并否定中国泡沫论。”

   国内通货膨胀压力在年中之后将会减轻，就国际经济形势而言，全球经济仍将受到欧洲债务危机拖累，同时国内对美国出口也会受到欧元贬值与欧洲财政紧缩降低需求的负面影响。因此哈继铭认为：“在此背景下中国和美国经济增长速度都会下降，而通货膨胀短期已不是经济的主要威胁。受美元升值和国际大宗商品价格下跌影响，美国CPI增速已是负值，因此当前中美双方都将高度关注各种因素对中美经济的影响。”

   综上，通胀预期和政策紧缩预期正在逐步消退中。

   本周最HOT的关键词——放宽保险资金投资A股比例

   保监会近日召集保险公司和保险资产管理公司高管闭门开会，会议透露出的一个重要信息就是，保险资金运用政策有较大调整，投资A股、港股、无担保债等多个渠道的范围和比例上限将被放宽。其中，保险资金投资股票和股票型基金合计不超过公司总资产20%，这与此前所限股票和各类基金投资合计不超过20%相比，入市保险资金比例明显提高。

   仅以去年保险三巨头中权益类投资占比{zg}的国寿为例，其权益类投资余额占比也不过15.3%，因此保险资金充裕的投资比例上限无疑是A股市场资金供给的及时雨。