目前湖北宜化(000422)化肥业务盈利水平比较稳定，公司未来发展战略清晰，重点布局西部地区，充分利用当地丰富的资源优势，走低成本下的外延扩张和上下游一体化的道路，同时也符合国家发展西部的整体战略。公司内蒙氯碱项目今年已提前投产，将成为2010年新的利润增长点。如果公司能够顺利获得新资产的注入，未来业绩的增长将更有保证。

　  在不考虑公司新注入资产的情况下，预计公司2010-2011年EPS分别为0.94元和1.23元，以5月26日收盘价16.58元计算，对应动态市盈率分别为18倍和13倍，故给予公司 “强烈推荐”的投资评级。

　  主营盈利稳定 发展战略清晰

　  湖北宜化今年一季度实现营业总收入23.27亿元，同比增长17.44%；归属于上市公司股东的净利润1.71亿元，同比增长219.78%；基本每股收益0.315元，同比增长219.70%。今年一季度公司净利润同比大幅增长，主要原因是公司主营产品尿素、磷酸二铵销售价格较09年一季度上涨以及公司控股子公司鄂尔多斯联合化工有限公司年产104万吨尿素投产后，新增尿素产量所致。

　  目前，公司的尿素年产能达到250万吨，公司尿素生产基地已经由湖北逐步发展到湖南、贵州、内蒙古等地，尿素业务布局更加完整，产品销售已覆盖我国主要化肥消费市场，已成为行业中{dy}大尿素生产企业。此外，之前公司宣布与新疆维吾尔自治区轮台县人民政府签订了《投资合作协议》，拟投资建设项目包括一期48万吨尿素项目以及二期52万吨尿素装置，未来公司尿素产能将得到进一步提升。预计现有尿素业务在公司产能扩张、需求稳定下，可以贡献稳定利润。

　  公司化肥业务盈利水平比较稳定，公司未来发展战略清晰，重点布局内蒙、新疆等西部地区，充分利用当地丰富的资源优势，走低成本下的外延扩张和上下游一体化的道路，同时也符合国家发展西部的整体战略。随着公司内蒙古宜化30万吨PVC项目、内蒙古宜化30万吨离子膜法烧碱项目的建成投产，公司今年业绩增长将更有保证。

　  资产注入将进一步提升业绩

　  值得注意的是，湖北宜化日前公告，宜昌财富投资管理有限公司拟以受让持有的贵州宜化50%股权、宜化肥业50%股权和其他资产，向湖北宜化大股东宜化集团增资扩股。宜化集团承诺，在通过增资扩股方式取得贵州宜化50%的股权和宜化肥业50%的股权后，于2010年12月31日以前将贵州宜化50%的股权以不高于34212.045万元的价格、将宜化肥业50%的股权以不高于17231.78万元的价格采用股权转让的方式转让给湖北宜化。

　  我们认为，如果宜化集团按承诺顺利将其增资扩股完成后持有的贵州宜化50%的股权、宜化肥业50%的股权注入湖北宜化，那么届时上市公司将持有贵州宜化以及宜化肥业{bfb}股份。在目前公司合成氨及尿素业务占比较大，相关业务毛利率较高的情况下，拥有以上两家公司{bfb}股份将使公司净利润得到有效提升。

　  集团及公司高管相继增持股份

　  公告同时显示，鉴于宜化集团对湖北宜化未来发展的坚定信心和提高对公司控制权的考虑，宜化集团将于未来三个月增持湖北宜化股份200万股，增持价格不超过22元。

　  在湖北宜化此前公布的定向增发方案中，拟进行定向增发的价格不低于18.51元/股，宜化集团宣布此次增持限价不超过22元，远高于定向增发价格以及湖北宜化股票目前二级市场价格，也显示出集团对湖北宜化经营前景的信心。

　  另外，5月21日湖北宜化发布公告，公司部分董事及高管用个人自有资金从二级市场购入公司流通股票合计30.441万股。增持的价格区间为15.31-16.09元/股。

--中国证券报