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海亮股份(002203）

——收购矿业公司股权 公司资源战略迈出重大、实质性步伐

【研究机构】：中投证券 杨国萍/张镭

【投资要点】：

l 事件：

l 海亮股份今日公告，公司以 4.5元/股的价格收购添惠投资公司持有的红河恒昊矿业 2400 万股股权，占红河恒昊矿业目前总股本的 6.9%，收购总价 1.08亿元。 红河恒昊矿业拥有铜、 镍等有色金属矿产资源， 我们认为，本次收购是实施公司向上游资源延伸战略的重大实质进展，公司未来有望进一步做大做强上游资源板块。同时，公司现有下游加工业务良好发展态势为公司未来两年业绩提供了保障。

l 投资要点：

l 公司向上游资源扩张迈出重大一步。收购完成后，公司持红河恒昊股权比例为 6.9%，恒昊矿业拥有两座铜钼矿、四座镍矿山、一座钒矿山以及两座锰矿山，合计资源储量为铜 14.78 万吨、镍 42.24 万吨、锰16.61 万吨、钒 42.03万吨、钴 1.74万吨、钼 686 吨。现有产品主要铜以及镍精矿、高冰镍、镍铁等，其中镍相关产品贡献收入 80%以上。

l 未来有望继续做大做强资源板块。公司本次收购股权比例较低，但显示了公司实施资源战略的态度；同时，公司背靠实力强大的海亮集团，目前集团在内蒙拥有部分探矿权，我们判断，待探矿资源明确后，不排除将相关资源纳入海亮股份。

l 现有加工业务发展良好，投资项目基本建成，铜及铜合金管产能将达到 29万吨。 公司 4个募投项目及上海海亮年产 2万吨高效节能环保新型铜合金管项目均已全部建成投产；越南 7.1 万吨xx铜合金管项目中 4.8万吨已于上半年进入试生产，预计另外 2.3万吨于下半年建成。

l 未来两年产品产量增长确定、产品继续向xx化发展、稳定的盈利模式保障公司未来两年业绩增长确定。随着公司投资项目的建成，公司产能基本形成，未来两年产能逐步释放，产量增长稳定；下游市场恢复明显且公司市场开拓手段有效，公司未来两年业绩有望稳定增长。同时，公司xx产品研发及市场开拓都取得很大的进展，公司高毛利产品销量比例有望提升、产品结构进一步优化， 盈利能力进一步增强。

l 国内需求预计继续保持较好的增长态势，海外需求也将逐步恢复；同时公司对出口产品调整出口策略、尽量避开贸易保护。随着经济的复苏，预计未来 1-2 年公司产品下游需求也将逐步恢复。另外，公司越南项目建成后，公司出口部分预计尽量以越南产能满足，避开目前欧美市场对国内出口产品采取贸易保护措施以及征收的高额反倾销税。

评述：

通过参股恒昊矿业，公司可以进入上游的矿产开采业，进一步实现公司的战略构想。同时由于恒昊矿业在海外探矿方面具备优势，如在海外投资控股了印尼恒丰有限公司，掌握了马布里矿山，在菲律宾参股了东方恒昊矿业有限公司等，此次参股还有利于公司实现公司海外扩张策略，加快海外扩张的步伐。此次收购显示公司逐渐涉足高风险高收益型采矿类业务，此类业务在行业景气周期中可使公司分享更高的利润。

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