“工行理财人”在线咨询活动资料分享【2010】016期
本期嘉宾简介：汇添富基金经理刘子龙
汇添富基金公司是工行渠道中发展稳健、运行良好、认真负责的基金公司之一。为了完善产品线，该公司正在发行一只QDII基金产品——汇添富亚澳股票基金。为配合该基金的发行工作，我们本周在线活动邀请的嘉宾是来自汇添富基金公司拟任该基金的两名基金经理之一的刘子龙先生。
在线嘉宾简介：
刘子龙先生，基金经理
英国剑桥大学工商管理硕士，CFA，12年海外金融市场工作经验。在花旗资产管理(香港)有限公司担任基金经理时，负责管理环球平衡组合，投资全球成熟证券市场的股票和债券，资产总值约四亿美元，管理的组合内亚太地区(包括香港)之股债约占组合的一半。之后任职汇丰投资管理(香港)有限公司上海代表处首席代表
在工行理财人管理团队与汇添富基金公司朋友的密切配合下，本次在线活动取得了圆满成功，据统计，当晚在线的群友合计为1326人，刘子龙经理就群友提出的17个问题进行了详细解答，相信这些问题也是全行客户经理及营销人员所关注的。现将基金经理在线活动咨询资料整理发布，供全行同仁分享：
资料整理：马相双
2010.05.28
昨晚参加活动的群管理员：
马相双（总行理财支持团队成员、呼伦贝尔分行）、
刘
陈子明（总行理财支持团队成员、呼伦贝尔分行）
王晓龙（总行理财支持团队成员、齐齐哈尔分行）
张玉蓉（总行理财支持团队成员、重
于
赵瑞萍（总行理财支持团队成员、河南安阳分行）
陈
崔
陈兖眉（总行理财支持团队成员、四川乐山分行）
梁
问题1、请问目前我国周边亚澳市场的情况怎么样？市盈率怎么样？
汇添富基金经理刘先生答：亚澳优势精选基金从中国需求出发，立足亚澳成熟市场，精选优质股票。亚澳成熟市场相对于A股具有低估值、高股利的投资特性，与中国这一新兴市场形成了良性互补。
投资澳洲：中国强劲的经济增长会大幅增加对资源品的需求，而澳大利亚是全球最主要的大宗商品和原材料产地，稀缺资源的不可再生性使得投资价值显而易见；当前，中国是全球铁矿石需求量{zg}的国家，而澳洲铁矿石三巨头控制着全球矿业70%的铁矿石交易，澳洲已成为战略要地和资本逐鹿资源的主要战场；亚澳精选直接锁定上游资源，能够为投资者带来大宗商品价格上涨的投资收益抵御通胀。
投资香港：中国需求可以说是一枝独秀，特别是消费升级会有一大批受益股。亚澳精选另一个重点投资的市场就是香港市场，我们会精选香港中国概念股，这些股票会大幅受益大陆经济的蓬勃发展。来自中国内地的上市公司，占香港恒生指数流通市值权重高达55.6%，不少大家耳熟能详的优秀的企业都在香港上市，如腾讯、李宁、比亚迪、联想，盈利能力都很强。
除了澳洲和香港，我们仍会部分投资新加坡、新西兰，这几个市场都有着不同的侧重点，能够实现结构上的互补。澳大利亚以原材料业为特色；香港以金融地产业为特色；新加坡以制造业为特色；新西兰以农牧业为特色。这四大成熟市场关联度较低、优势互补，投资结构相对均衡，能有效分散单一市场投资风险，有利于优化投资组合。
目前我们主要投的澳洲和香港市盈率在12、13倍左右，还是比较低的。
回答完毕
问题2、请问贵公司的亚澳股票基金主要投资方向是哪些类股票？
汇添富基金经理刘先生答：
亚澳精选是首只重点投资澳洲市场的股票基金。虽然投资海外，亚澳精选仍从中国需求出发，立足亚澳成熟市场，我们最重要的投资市场是澳大利亚和香港，其中澳大利亚是全球最主要的大宗商品和原材料产地，资源的不可再生性显示了很大的投资价值。而且，中国是目前全球铁矿石需求量{zg}的国家，而澳洲铁矿石三巨头控制着全球矿业70%的铁矿石交易，投资澳洲市场能为投资者带来大宗商品价格上涨的收益，抵御通胀。另外，我们会精选香港中国概念股，内地经济的蓬勃发展必然使得一批中国概念的港股受益。很多优秀的内地企业都在香港上市，如腾讯、李宁、比亚迪、联想，盈利能力都很强。（来自中国内地的上市公司，占香港恒生指数流通市值权重高达55.6%。），澳洲和香港市场占90%；另外的部分将投资新西兰、新加坡，但这俩个市场只占10%。
回答完毕
问题3、有的基金公司说国内市场没有太多机会，国外市场反而值得关注，现在更适合实QDII基金，您的看法呢？
汇添富基金经理刘先生答：
2007年发行的QDII基金确实由于时点的问题给很多投资者带来了较大的损失，当时的时机现在来看可能确实不太好，之后就遭遇了金融风暴；但其实投资海外市场本身经过2年时间的调整，目前也有了很大的恢复。我们看到08年发行的QDII基金目前为止都取得了非常不错的投资收益，现在全球经济环境与当时相比也发生了很大的变化。
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问题4、请问您如何看待欧洲的债务危机？
汇添富基金经理刘先生答：
未来几年，无论境外还是中国来说一个共同的大背景，就是不确定因素。作为投资，只能在不确定因素里面去寻找相对确定的因素。欧洲公债危机其实是上一轮危机后“以公债养私债”的后遗症。目前的希腊等国的债务危机的源头在2008年的次贷危机。在雷曼事件后，全球政府都启动了一轮大规模的金融机构救助计划。实质上，是把金融机构的债务转移到了政府和国家的身上。目前欧洲、美国、日本都面临的高额财政赤字的负担，而这个负担和不断“以债养债”的历史操作手法，正在显著损害发达国家的信用评级。经济状况较差的希腊只是被这根稻草压垮的{dy}个国家，包括美国、欧洲、日本在内的国家都有高负债问题。未来大部分高负债的发达国家只有一个出路，就是厉行降低赤字，否则将先后步希腊后尘。因此，无论这些国家采取怎样的政策措施，发达国家的经济增速降低是逃不过的命运。而亚洲国家大部分则没有这个问题，因为受雷曼事件影响小，且亚洲地区自98年亚洲金融危机的“历练”后，金融体系相对健康安全。2008年金融危机后，亚洲国家面临的最主要问题是出口市场的萎缩，因此刺激内需是保持经济增长新动力的最主要的措施。这和发达国家忙着用政策和财政“补窟窿”大不一样，它们意味着xx不同的“政策退出”的道路。亚洲和澳洲等新兴国家的刺激政策率先退出，不是如希腊这样“被迫”的，而是“主动的”。这恰恰证明了这些国家的经济比较健康，发展前景比较好，因此，国家敢于出手调控经济热度。
而以澳大利亚为代表的澳洲经济体，则因为资源优势，未在金融危机中过度折损，反而是全球经济复苏步伐中走的相对快的国家之一。澳大利亚政府因及时的财政刺激措施和中央储备银行的减息政策，使得澳大利亚相比于其他富裕国家，有一个更加温和的减退，所以现在可以在全球经济复苏的情况下有很好的受益。澳大利亚是经济合作发展组织成员国中{wy}在2008-09年度没有经历衰退的国家。澳大利亚的出口相对于其进口的价格（即贸易条件）位于20世纪50年代以来都没有的出现过的水平上。
问题5、请问亚澳股票基金的投资策略，投资风格将以什么样的方式运作?
汇添富基金经理刘先生答：
我们的投资风格还是精选个股，在投资策略上会比较稳健。尤其作为海外产品，我们会充分利用海外的对冲工具保护我们的资产收益。
回答完毕
问题6、请问目前的A股市场与当前的亚澳市场有何共同点与差别？未来的趋势会怎样？
汇添富基金经理刘先生答：
澳大利亚是2009年{wy}实现经济正增长的发达国家：受益于原材料出口中国与企业投资复苏，澳大利亚央行将2009年GDP增长率由0.5%上修至1.75%，2010年由2.25%上修至3.25%。企业盈利周期一般滞后经济周期，预估澳大利亚企业盈利增长最迟在今年下半年将由-2%逐渐升至4%。弱美元格局利好大宗商品价格：欧美国家的债务问题至少需要2–3年时间解决，美元十年空头格局仍未扭转，随着全球经济复苏，资源与能源价格将震荡向上，利好资源出口国如澳大利亚、加拿大、巴西，不利主要资源消费国如美国、中国、日本。这是我们重点投资澳大利亚的主要原因。而投资港股主要还是看重有着中国大陆强劲内需的中国概念股，而这中间的很多个股是A股市场买不到的。
目前这两个市场受国际债务危机的影响比较小，而且市盈率和股指都出在比较低的水平。我们觉得在未来他会是投资人除A股市场投资外的有利补充，并形成很好的资产配置。
回答完毕
问题7、请问在投资初期，贵公司会将哪个地区的股票作为{sx}？是否会出现以往的扎堆香港现象？
汇添富基金经理刘先生答：
我们的建仓期是6个月，由于今年市场的震荡行情可能会延续，所以我们在投资操作上会比较谨慎。但投资比例会严格按照契约规定来操作，澳洲市场占40%；香港市场占50%，新加坡和新西兰市场占10%。
问题8、请问亚澳股票基金是否会投资台湾股票市场？目前台湾市场您怎么看？
汇添富基金经理刘先生答：按照基金契约的规定我们不会投资台湾。
回答完毕
问题9、您提到了对冲工具，是否说明这个QDII基金可以说是一种创新兴型的海外基金，准对冲基金，具体的对冲工具是不是指的是股指期货等金融衍生品？
汇添富基金经理刘先生答：
我们的基金契约里可以让基金经理在必要时使用对冲工具，但具体操作还要看当时的市场行情，作为资产管理人我们从一开始就充分考虑国际上能使用哪些投资工具充分保护投资人的资产收益，操作上主要指海外的期货对冲保值。但本质上汇添富亚澳基金这是一只公募基金产品，并不是对冲基金。我们只有在必要的时候才有可能使用。
问题10、多支QDLL基金净值低迷不振，请问贵公司在这时候发行海外基金和其它QDLL基金相比有什么优势？
汇添富基金经理刘先生答：
国际业务我们准备了很久的一项业务。2006年汇添富基金就构建起港股研究与投资的专业团队；2007年汇添富成为首批获得QDII资格的基金公司，并与全球{dj0}投资管理公司——资本国际(Capital International)缔结了QDII战略合作关系；2009年11月，汇添富是业内第六家、上海xx获准设立海外分支机构的基金公司，2010年2月，汇添富全资子公司—汇添富资产管理(香港)有限公司正式成立，获准在港开展投资顾问和资产管理类业务，将承担境外投资管理和研究、海外客户沟通服务等多重使命，并将支持母公司QDII业务和QFII业务的开展。
就产品而言，我们总结了4点，主要是以下几方面：
1）资源优势——稀缺资源造就长远价值。A资源稀缺不可再生，资源品价格不断上涨。B全球最主要的大宗商品和原材料的产地国和出口国——澳大利亚成为战略要地，澳洲成为资本逐鹿资源的主要战场。C投资澳洲资源类股的基金产品可以为普通投资者架起一座桥梁把握澳洲资源的长远战略价值。D作为重点投资澳洲市场的基金产品，汇添富亚澳股票基金直投澳洲资源类股，直接锁定上游资源。
2）市场优势——内需、资源实现良性互补。通胀预期当头，经济结构调整，中国需求一枝独秀，“资源+内需”无疑是当前{zj1}前景的投资热点。资源与内需的两大优势市场——澳大利亚与香港值得战略性投资布局。汇添富亚澳股票基金着眼资源与内需两大投资主线，锁定上游供给和下游需求，形成良性互补，优化投资结构，利于分散单一市场投资风险。该基金重点布局的澳洲xx资源与中国原材料需求相互支撑，精选的香港中国概念股更受益于大陆内需蓬勃兴起的趋势。
3）货币优势——强势货币奠定汇率优势。澳大利亚、香港、新加坡和新西兰均体现出明显的复苏态势和良好的上升势头。强劲的经济复苏支撑强劲的货币复苏。澳洲货币强势升值造就汇率优势，2009年以来澳元、新西兰元分别升值30.03%、22.26%，新加坡元也升值2.32%，而同期人民币仅升值0.07%。在香港市场中，中国相关资产则因人民币升值带动价格上涨，有望享受到一定的资本收益。
4）选股优势——深厚积淀彰显投资实力。深谙A股投资之道的汇添富基金携手全球{dj0}资产管理公司——资本国际(Capital International)，充分借助双方在投资研究上的深厚积淀并发挥各自在相关领域所擅长的选股优势，致力于为投资者追求较好的长期xxxx。
回答完毕！
问题11、目前的情况感觉全世界的经济形势和股市都不乐观，请问贵公司在此时发行QDII会不会重蹈2008年QDII基金的旧辙呢？
汇添富基金经理刘先生答：
我们这个产品特色比较鲜明：{dy}是简单，第二是投向明确，第三是非常均衡。这是一个好的产品，可以作为中长期投资的产品。
首先是一个非常简单的产品。我们虽然投资亚澳成熟市场，但主要投向是两块，一块是大家熟悉的香港市场，一块是现在热门的澳洲市场。我们的这个产品非常的简单，就是去做我们认为未来长期向好的市场。其次，投向非常的明确，澳洲和香港实际上都隐含了一些投资的主题。稍候在谈演示材料的时候会展开和大家做一个介绍，我们认为这些投资主题在未来都具有可持续性。{zh1}，这个产品还是非常均衡的一个产品。比方说像09年一个大牛市的时候，我不管买什么产品都可以赚钱，但一个真正均衡、好的产品，它的特色在于市场波动时也具有防御性，，对策是什么？亜澳市场很多的公司实际上是现金牛。举例来说，08年海外市场单边下跌的时候，香港公用事业股票，全年还可以实现正收益，每年还配给3到5%的股利率。相对来讲，这类资产是国内A股市场比较稀缺的，国内比较防御性的股票，大秦铁路、宁沪高速08年都跌得非常厉害，50%到60%的跌幅。一个真正可以走得长远的产品，也要有抵御熊市的能力。
所以我们对自己的产品有充分的信心！
回答完毕！
问题12、到目前为止发行的QDII基金实现正收益的寥寥无几，客户对国外的市场行情也不太了解，针对这种现象我们该如何指导客户购买这只新基金？请您简单介绍一下这款基金的特点和优势以及投资理念。
汇添富基金经理刘先生答：
亚澳基金的投资理念是：坚持长期价值投资的理念，通过深入的“自下而上”的企业基本面分析，精选具有持续竞争优势的公司，在亚洲澳洲成熟市场（除日本外）估值比较的基础上，进行中长期的投资布局。我们相信，企业的持续竞争优势必将在股票价格上得到充分反映。本基金通过选择亚洲澳洲成熟证券市场（除日本外）中具有持续竞争优势的公司证券以及投资于上述证券的基金等进行科学的组合管理，来有效降低投资于单一国家或地区的风险，优化组合的风险收益特征，实现基金资产的持续稳健增值。
亚澳基金的特点和优势前面多次提到，这是首只重点投资澳洲市场的股票基金。虽然投资海外，亚澳精选仍从中国需求出发，立足亚澳成熟市场，我们最重要的投资市场是澳大利亚和香港，其中澳大利亚是全球最主要的大宗商品和原材料产地，资源的不可再生性显示了很大的投资价值。投资澳洲市场能为投资者带来大宗商品价格上涨的收益，抵御通胀。另外，我们会精选香港中国概念股，内地经济的蓬勃发展必然使得一批中国概念的港股受益。很多优秀的内地企业都在香港上市，如腾讯、李宁、比亚迪、联想，盈利能力都很强。
回答完毕！
问题13、目前市场行情下，国内基金公司发行基金的次数会达到怎样的峰坡？
汇添富基金经理刘先生答：
截止到3月底国内正式成立的QDII基金产品已经达到13只，5月在发的也有4只。我们认为今年将会迎来QDII基金产品的发行潮。其实就海外市场来看，日本的基金投资产品中海外市场基金的占比是50%，台湾的海外产品占比是40%。而目前国内投资海外的基金产品比重还非常小，我们认为未来随着海外投资赚钱效应的不断显现，这会是一个非常巨大的市场。
回答完毕！
问题14、我们的人投资海外，到成熟的资本市场我们能高人一筹吗？如何运作资金？
汇添富基金经理刘先生答：
由于汇添富已经成立了香港分公司，所以对于香港部分由我们自己来管理，同时我们也坚信，对于在香港的中国公司我们比别人有更多的调研优势。而对于另外的3个市场，包括澳洲、新加坡、新西兰，我们聘请了资本集团（Capital Group）作为境外投资顾问。
资本国际是欧洲注册的投资管理公司中{wy}获惠誉信评(Fitch Ratings)为“MI(相当于原aaa级)”的公司，在亚太证券市场拥有30年的投资研究历史，投资总规模为352亿美元。资本国际在全球范围内有165位投资经理人与投资分析员，平均服务年限是12年，其股票投资经理人更拥有平均27年的极丰富投资经验。
作为资本国际的母公司，资本集团（Capital Group）是全球历史最久和规模{zd0}的资产管理公司之一，旗下所管理的“美国基金系列”（American Funds）资产规模超过1万亿美元。资本集团拥有以全球性角度进行基本面分析的长期投资经验，擅长自下而上通过全球研究来选择最有价值股票。在其成立至今的78年里，始终以取得长期、稳定、优异的业绩为目标，持续超越业绩基准，为全球长期投资绩效{zh0}的资产管理公司之一。
回答完毕！
问题15、下雪天并不冷，融雪天最冷。后危机时代世界经济是否更扑朔迷离，更难投资。？
汇添富基金经理刘先生答：
马云说，今天很难，明天也很难，后天会更难，大后天就什么都好了，但很多人是在后天晚上死去的。所以做投资也一样，坚持很重要，很多人都是在{zh1}5分钟倒下去的。我相信海外市场如果我们坚守理念，一定也会得到好的回报。
（刘总真是博学呀，我问的问题是马云在5月14日阿里巴巴2010年全球股东大会上演讲中的一句精典语，没想到刘总又用马云的话回答了。高！）
回答完毕！
问题16、有人说，谁知道下半年澳洲会不会出现危机哎呀，再说这澳洲是我们市场一些行业的上游企业，我们这边不行了他们也受影响的，这是我们的担心，请刘总释疑，谢谢！
汇添富基金经理刘先生答：
我们认为，有4点理由对澳大利亚相对长期的经济前景持相对乐观的态度。
{dy}，澳大利亚的主要出口市场——亚洲高增长的国家——相较于受发达国家债务拖累的世界整体而言，有相对强劲的增长前景。{zd0}的潜力市场就是中国，中国现在已经是澳大利亚{zd0}的出口市场。中国的工业化进程还有很长的路要走——人均国内生产总值仅略高于3000美元，城市化率还只有45％，在未来的数十年内，中国对澳大利亚原材料的巨大需求会继续。其他新兴市场国家如印度和巴西，也面临着同样的问题。这表明，从资源繁荣中增加澳大利亚的国民收入还有很长的路可走。
第二，相对于其他发达国家，澳大利亚有更有利的人口结构。虽然澳大利亚的人口正在老龄化，但是澳大利亚有较高的生育率和高层次的移民，移民增长速度快于大多数国家，而且这一状况预计最少会保持到2050年。因此，澳大利亚的劳动力（经济增长的主要驱动要素）会保持稳定增长；相反，包括日本和部分欧洲在内的国家，劳动力已经开始下降。
第三，澳大利亚没有一个庞大的债务负担。风险{zd0}的国家往往有很高的财政赤字和债务水平，包括希腊、芬兰和日本等国家的债务水平相对较高。相比之下，澳大利亚债务水平相对较低，澳大利亚财政部长Wayne Swan日前在一次向议会的演讲中宣布到2012/13年xx预算会恢复盈余，这比预期早了三年。
第四，澳大利亚的金融体系相对较强，因为有很低的不良xx水平，有迹象显示不良债务周期可能已经见底。在最近的全球金融危机中，澳大利亚的金融监管体系表现良好，一个重大的澳大利亚银行业的再监管措施是不太会出现的，而美国正在出台一个更加严苛的监管措施。因此，除了国际影响，信贷供应在澳大利亚不会像其他发达国家那样受到限制。
因此，未来的亚、澳等经济体，在度过金融危机的影响、完成货币和财政政策“正常化”后，将迎来持续的成长机会，而发达国家则可能因为“消灭赤字”的必须要求而继续保持紧缩状态。这种“二元”的经济结构，将是未来全球投资的重要特征。
回答完毕！
问题17、港股短期面临的不明朗因素很多。欧洲债务危机有扩散的趋势，欧元跌势未止，加上朝鲜半岛局势趋于紧张等众多负面因素，打击着市场气氛，拖累着港股的表现。此外，本周五为即月期指结算日。本月港股跌势凶猛，空头为了守住胜利果实，压制大盘于低位结算的意愿相当高。那么贵公司有把握正发行的这支产品能带给客户稳健的回报吗？怎样xx投资者对QDII的排斥心理？如何看待我国的QDII基金以往的“业绩”？
汇添富基金经理刘先生答：
目前市场上已经有十多只QDII基金，有选择海外中国概念的（嘉实海外中国，海富通中国海外等），有精选全球股票的（南方全球精选、工银全球股票等），有投资全球资源股的（招商全球资源），还有投资海外指数的（国泰纳指），而我们则立足于“资源和内需”，直接投资澳洲资源，精选香港中国股票，直接锁定上游共计和下游需求，相信能够为投资者提供长期稳定回报。
我们为什么不投资欧美市场，就是因为我们看到欧美国家的债务问题至少需要2–3年时间解决，而且弱势美元的格局将有利于资源等大宗商品价格上涨，随着全球经济复苏，对资源等大宗商品的需求会增加，非常有利于澳大利亚这样的资源出口大国，这也是我们选择重点投资澳大利亚的原因。
其实，QDII基金在海外投资过程中可以通过以下方式控制风险：
1）通过不同国家地区的资产组合配置分散风险。由于海外市场之间的关联性相对较低，QDII基金可通过实施多个国家和地区之间的资产组合配置来有效分散系统性风险。当一个市场出现下跌时，其他市场的上升能够化解投资于单一市场所面临的风险，有助于提高经风险调整后的xxxx水平。
2）对股票仓位实行灵活的动态调整。这一点和国内基金颇为相似，而QDII基金将会表现得更加灵活。QDII基金往往会设置比较灵活的股票投资比例范围，可根据实际需要将资产在股票和债券之间进行相应配置，从而优化流动性管理，分散投资风险。
3）多币种投资和汇率避险操作相结合。虽然海外投资要面临人民币升值的汇率风险，但人民币并不是近年升值最快的币种。QDII基金投资于海外市场，可有效降低投资单一市场所面临的汇率风险，还可分享其他国家地区比人民币走势更好的货币（例如澳元、新西兰元等）带来的汇率溢价好处。此外QDII基金还可通过一些外汇远期合约和货币交换等衍生工具来进行汇率的避险操作。
4）利用海外多空交易机制进行风险管理。与目前国内市场尚无做空机制不同，QDII基金可通过金融衍生工具，利用海外市场成熟的多空交易机制进行风险管理。
回答完毕！
结束语：
谢谢刘总的回答！刘总通过对市场相对科学合理的判断而做出理性的投资决策给我们点拨了心灯，使我们进一步丰富了自己的知识，同时也给予了我们解决问题的办法和思路，让我们在此共同感谢刘总做客“工行理财人”。祝汇添富QDII基金发行成功！ “工行理财人”2010年第16期在线活动到此结束，朋友们！晚安！
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