华泰联合：军工板块的主题投资机遇 荐8股 1、军工集团整合的目标进度、外部政策因素决定了主题行情的演绎节奏。上市公司的产业基础、军工集团对资源整合的战略意图、军工集团的资产结构及拥有的资源配套体系决定了本轮重组的进度。从时间节点分析，今年下半年又将是军工主题活跃的时段。 2、在国家积极推进战略性新兴产业发展的背景下，以政策推动为特征的国防技术在民品领域的应用正在提速。在国内产业结构调整、央企整合的大背景下，产业振兴规划的实施也强化了装备制造业的战略地位，而军工产业作为装备制造业先进技术的核心，工信部推进的军民结合战略将叠加多重政策效应，进而促使军工产业在民品产业化方面的突进。 3、当前的宏观调控，延缓了经济复苏的步伐，作为逆周期性的军工产业，却迎来加速发展的良好市场机遇。载人航天及探月工程、大飞机项目、北斗卫星体系等重大项目将获得关键进展。这对相关上市公司将形成积极影响。 4、基于反弹市道的价值发掘，今年下半年军工的主题投资机遇依然体现在民品资源整合、价值成长、军品资产注入、地方军工整合这4方面。 5、我们重点看好空间技术的应用、国防科技进入民品领域的产业化。具体而言，中国卫星（600118）、中兵光电（600435）、轴研科技（002046）、航天动力（600343）、中核科技（000777）、四创电子（600990）、西飞国际（000768）、哈飞股份（600038）等产业化基础较好的企业。重点关注中国卫星、中兵光电、中核科技。(华泰联合证券研究所) 医药股：行业景气造就牛股辈出 荐13股 最近两天，A股市场呈现震荡回落走势，但医药股却整体走势相对较强，恩华药业（002262）、海翔药业（002099）等继续在上升通道中稳步上涨，丝毫没有受到大盘震荡的影响。 景气行业受关注 近期的A股市场并不乐观，主要体现在两方面：一是成交量一直未能有效放大，意味着新增资金不愿意在目前点位大举进场建仓。二是大幅反弹后，迅速引来巨幅回吐，说明市场持股心态并不稳，这都加剧了市场的调整压力。 但由于市场估值的迅速降低，以及通胀预期的存在，仍有部分资金存在局部做多的冲动，尤其是那些行业氛围比较乐观的品种，更是成为资金关注的对象，如锂电池概念股中的多氟多（002407）、佛塑股份（000973）等，医药股中的恩华药业、海翔药业等，均出现逆势走强。 医药股最受青睐 医药股之所以容易得到资金的青睐和追捧，主要是因为医药股的行业氛围较为乐观。首先，医药是一个大的消费概念品种，在人口老龄化、对健康长寿的追求使得医药行业的市场容量更趋于乐观。其次，医药行业目前面临新的产业政策的积极推动，如医疗体制改革对大宗药品、基础医疗器械等均会产生新的增量需求；再如新农村合作参保制度的推进，会拓展医药行业400亿元的新容量。第三，医药类上市公司本身处于一个业绩的爆发期。一旦有相关新产品面市，通常都会得到市场认可，业绩的爆发力度也相对乐观。因此，医药股才能在近期得到资金的持续青睐，屡屡出现逆势表现。 两点淘金医药股 如何挖掘医药股的强势股呢？就目前来看，可从两个方面入手：一是医药股的业绩爆发式增长。例如，在药品的新应用领域的拓展方面，近期逞强的精华制药（002349） （002349股吧,行情,资讯,主力买卖）就是{zh0}的例子，行业分析师普遍对该公司产品新应用领域的拓展持有相对乐观的预期，尤其是关于新药大柴胡颗粒在急性胆囊炎等领域的应用和在脂肪肝、糖尿病等疾病防治领域的预临床研究的推广，王氏保赤丸在xx高血脂和高血压等领域的临床研究，季德胜蛇药片在带状疱疹领域的临床研究等。如果这些市场能够被成功打开，公司产品的适用人群将会迅速扩大。因此，该股近期出现资金流入的迹象。这一特点同样体现在云南白药（000538）、马应龙（600993）等相关个股中，类似的股票还有恒瑞医药（600276） 、华海药业（600521）、兰生股份（600826）等。 二是公司业绩弹性虽一般，但行业景气乐观，或进入门槛较高的相关个股，也可进行跟踪。例如，化学原料药中的天药股份（600488），虽然近年业绩一直不突出，但由于进入门槛高，出口份额渐次提升，公司业绩有望持续释放。九九久（002411）、永太科技（002326）等从事医药中间体研究与生产的相关医药股也是如此。北京晨报 电力板块投资把握三条主线 荐5股 重工业用电需求拉动发电量持续增长。 需求的高增长和水电出力不足推动火电发电量继续高增长，火电机组利用率上升。 因煤炭价格持续上涨，火电公司“增收不增利”。在上网电价不能理顺、能源约束依然强烈的情景下，火电行业陷入一个循环：发电量高增长，煤炭需求旺盛，煤价上涨，火电公司盈利下降。 近期能够显著影响火电公司盈利的关键因素仍然是煤价。虽然5月煤价仍在上涨，但是我们看到了一些对火电公司积极的因素。一是发电量环比增速趋缓。1-4月发电量的高增长很大程度上得益于重工业的产品产量的高增长，但是我们认为这种高耗能产品产量的高增长难以持续。二是随着枯水期的结束，水电发电量将环比明显上升，水电在发电量占比提高。 煤炭供需紧张状况预计将有所缓解，煤价进入淡季区间，火电公司盈利能力上升。 从投资机会上看，我们把握三条主线。一是广东的火电企业将明显受益于煤价企稳，推荐粤电力A（000539）、穗恒运A（000531）；二是拥有煤电基地的公司，推荐金山股份（600396）、内蒙华电（600863）；三是水火并济的公司，推荐国电电力（600795）。(银河证券研究所) 银河证券：高铁建设渐入佳境 荐2股 2010年铁路建设投资将创新高 (1)2009年，铁道部与31个省市自治区签订了加快铁路建设的战略合作协议；(2)2010年，铁路部门计划完成基本建设投资7000亿元，增长16.56%，再创新高。 国内高速铁路建设进入快速发展期 (1)《中长期铁路网规划》指出，到2012年，我国铁路营业里程将达11万公里以上，其中新建高铁达1.3万公里； (2)我国在建高铁达1万公里，今后3年客专投产9200公里； (3)2020年，我国铁路快速客运网将达到5万公里以上。 “双铁”斩获颇丰，中国高铁进军全球市场 近几年，以中国中铁（601390）[4.66 2.64%]、中国铁建（601186）[7.34 2.23%]为代表的中国铁路建设企业在海外铁路市场连获大单。 随着京津城际高铁、武广高铁、郑西高铁的开通运营，我国高速铁路建设在国际上引起强烈反响；目前，美国、俄罗斯、巴西、沙特、土耳其、波兰、委内瑞拉、印度、缅甸、柬埔寨、老挝、泰国等几十个国家都希望我国参与其国内铁路项目的合作，有些合作项目已经开始实施。 行业估值分析 我们看好行业的长期增长，给予铁路建设行业谨慎推荐的投资评级；相对估值显示，中国中铁（行情,资讯,评论）和中国铁建（行情,资讯,评论）2010年的市盈率为11倍，估值优势明显。 重点公司值得关注 我们看好国内铁路建设企业，中国中铁、中国铁建值得长期关注。(银河证券研究所) 海上采油方兴未艾工程装备先受益 重点推荐6只股 海洋油气开发迎来黄金时期，深海勘探成为重点。2030年前，原油仍将是{zd0}的能源消费品种，陆地石油供应量将在2015年前后达到峰值。深海油气资源丰富，深海油气田的平均储量明显大于浅海，并且深海油气田单位储量的综合成本并不高于浅海，随着原油价格逐步上升，将逐渐成为勘探开发的重点。 深海战略装备先行 海洋工程装备是深海战略的基础，主要包括钻井平台、采油平台、辅助设备三大类。钻井平台以Jackup和Floater为主，采油平台中FPSO占据60%的份额，是目前主流采油设备。中国目前钻井平台落后明显，采油平台技术同步全球，国内主要钻采平台生产厂家有烟台莱佛士、南通COSCO、外高桥（600648）[13.11 0.08%]、大连造船厂、江南造船厂、振华重工（600320）[6.97 1.90%]等。 欧美设计，亚洲制造，中国承接。海洋油气生产设备具有高技术、高风险、高投入的特征，导致该行业门槛较高。目前海洋工程设备研发几乎全部掌握在欧美和日本，中国、新加坡承接的只是制造而非技术，一直在模仿而短期很难超越。一方面由于承接时间较短，技术积累不够；另一方面由于整体的装备技术较低，即使有精密设计但无精密制造技术。我们认为虽然目前核心和xx设计都掌握在欧美国家手上，但上世纪七八十年代的日韩不但承接了制造，同时承接了技术。沿袭前者之路，我们认为目前国内海工“黄金十年”已到。一是承接制造转移过程中，需求决定供给，订单量的不断上升会加速海工的中国转移速度，同时会加大中国的承接能力，以及对技术的吸收和转化能力。二是海工拉动效应明显，很多配套和服务厂商也将从中受益。 市场空间巨大，中国占有率有望提升。粗略测算，未来五年全球海工市场规模为2765亿美元，目前中国的市占率为10%，假设五年后中国的市占率上升至13%(中性估计)，则未来五年中国所面对的海工市场为360亿美元，年均规模为72亿美元。 投资海工正当时 目前中海油 是我国海上油气开发的主力军，未来5年计划需要新建55座海洋油气平台、6艘FPSO、4个陆地终端，还需配置大量海上起重船、铺管船等，年均海洋油气设备支出在90亿-105亿元。 中海油董事长傅成玉表示，目前金融危机不会影响其上游油气勘探开发以及装备建造计划与执行。中海油总价值200亿元的第二批深水项目也将要在“十二五”期间投建。在深水装备方面，中海油的目标是建立与年产5000万吨油当量相配套的深水船队。而这与中海油到2020年，计划投资2000亿元，在南中国海深水领域再造一个大庆油田的战略相一致。而且，中海油方面还提到将在南方建立一个大型海工建造基地。 面对海洋工程装备即将到来的黄金时期，中海油领军将带动与海洋工程装备相关的一系列生产企业受益。我们对相关受益的上市公司重点推荐：中集集团（000039）、中海油服（601808）、中信海直（000099）、杰瑞股份（002353）、巨力索具（002342）、久立特材（002318）。 兴业证券研发中心 吴 华 煤价高企火电或再现全行业亏损 荐10股 5月份用电量将继续保持高增长态势。我们对于用电需求端维持之前的判断，即工业生产保持稳定增长加之去年前两季度用电需求基数较低，整个二季度月用电量将继续保持较高增长态势。 我们预计，5月份全社会用电量将达到3500亿千瓦时左右，同比将增长约21.6%；1-5月累计用电量将达到16575亿千瓦时左右，同比将增长约23.3%。 火电业绩堪忧 煤炭价格持续走高。进入5月份以后，秦皇岛主要动力煤如山西优混、大同优混、山西大混等已分别上涨5%-9%，价格已和煤价大幅上涨的2008年6月持平。我们认为，一季度后煤炭价格本应进入淡季，但由于一季度西南地区的严重旱情使得水电出力不足，对火电的依赖程度加重刺激了对动力煤的需求，促使煤炭价格在淡季上扬。我们认为，随着西南地区旱情的缓解、水电机组利用小时将出现回升，将在一定程度上缓解对火电的依赖。但必须注意的是，随着夏季用电高峰期的来临，火电企业为确保迎峰度夏，对煤炭的需求量增大，煤炭价格或将继续上涨。若不实施煤电联动提高电价，火电企业或将再次面临全行业亏损的困境。 水电或有机会 南方雨季来临或促水电利用小时企稳回升。 从4月份的数据来看，水电机组利用小时下滑的态势得到了遏制。随着雨季的来临，3月底开始西南旱区先后出现了8次降水天气过程，气象干旱基本解除。进入5月以后，各地降水量明显增多。5月初，重庆大部地区、华南接连两次出现大范围强降水天气过程。 强降水天气使广东、广西部分地区遭受了暴雨洪涝。雨季的来临使得各流域来水情况进入季节性增长期，西南地区水电利用小时将逐步恢复。 我们认为，去年夏季丰水期大旱再次发生的概率较小，且考虑到2008-2009年，已经连续两年来水情况同比降低。从我们监测的全国422座大型水库来水情况看，2009年三、四季度以来，干旱导致的来水偏少情况已经明显探底回升。因此，我们预计今年丰水期来水情况或将出现较大改观，水电下半年或有表现机会。 投资建议 根据对行业层面的分析，我们认为目前电力股仍不具备行业性的投资机会。总体上，我们对电力行业维持“中性”的投资评级。 但考虑到电力板块过去一年跑输大盘，具有较明显的估值优势；并且在大盘经历了一轮调整以后，电力板块的估值已经处于历史较低位。在缺乏行业性机会的情况下，我们对电力行业目前的投资思路主要集中在个股上。我们首推水电企业，如水电龙头长江电力（600900） 、自有电网的桂东电力（600310）、文山电力（600995） 等；其次，我们推荐具有电力环保业务的火电企业，如九龙电力（600292）、深圳能源（000027）等。{zh1}，我们推荐PE和PB低估值、具有较高防御性的火电企业，如华能国际（600011） ，申能股份（600642），广州控股（600098）、粤电力A 等。湘财证券研究所 吴 江 王 师 风电变流器业进口替代促爆发增长 荐3股 政策仍然是推动风电装机增长的主要力量。2005-2009年中国风电[0.72 5.88%]经历了爆发性增长，平均增长率超过110%。 配额制促进了主要电力开发企业对风电的投资力度，成为了推升装机容量增长的主要动力：《可再生能源中长期规划》和《可再生能源十一五规划》都提出配额制要求。目前可再生能源配额目标是到2020年达到总装机容量的15%。 瓶颈逐渐缓解 经过了爆发式高速成长之后，区域电网特别是北方电网中风电占比迅速提升，使得风电消纳能力的问题逐渐凸显。 由于风电的不稳定性和不可控制，无法按照事先定好的功率曲线进行发电，从而对电网稳定性形成“污染”。故在用电高峰期，电网不得不对风电进行强制限电来降低风电出力，这导致了风机的空转，大大降低了风场的盈利能力。 解决电网的瓶颈问题主要方案是运用各种储能和补偿方式来平滑风电的波动。解决接纳问题的进度正在加速：4月初《风电并网技术标准》已完成初稿，并征求业界意见。预计10月将颁布。我们认为如果文件发布将对解决风电并网问题有巨大的指导性意义，同时如果能伴随政策的强制性实施，风电接入瓶颈有望得到改善。在瓶颈缓解之后，不排除风电装机容量有进一步超预期的可能。 变流器利润高 根据各产品的成本测算，1.5MW全功率变频器的总成本约为40万-50万元。单台1.5MW全功率变频器的价格在90万-100万元，毛利率接近50%，净利率有望达到17%。 我们预计价格形态是在下跌中速度不断降低。结合我们预计2010~2020年风电装机容量从2009年底26GW增长到2020年150GW，我们计算出风电整机的未来10年总市场容量在5300亿元，平均每年约为530亿元左右。 国产替代是增长动力 目前国外企业占据国内95%以上的市场份额，排名靠前的包括ABB、CONVERTEAM(Alstom)、AMSC和EMERSON。国外品牌基本上均为世界xx的电力电子公司所研发，其产品经过较长时间的实践检验，性能表现稳定、安全。但是价格较高，平均售价约为110万～130万元左右，一般比国产变流器价格高20%-30%。同时国外提供的风电变流器基本为通用型，需要根据不同的情况进行调节，易用性和xxx并不是{zy}的。同时，国外售后服务的成本较高，为维护造成了额外的负担。 国内风电企业的起步较晚，目前多处于研发和小规模试产阶段。目前主要已经形成产能的企业包括清能华福、科诺伟业、阳光电源、禾望电气、南车时代等，但是预计今年仍然以小批量生产为主。从规划产能来看国内主要企业将会在2011年形成4000台以上的生产能力。 目前风电变流器仍然是国产化的短板，国内企业均处于产品研制或小规模试产阶段。进口产品仍然占据着较大的市场份额。从长期来看关键零部件的降价将增强风电的经济性，从而推动整个行业的发展。变流器占比双馈风机的成本约10%-12%，占比直驱风机的成本约17%-20%。我们认为国产化后变流器成本将有20%左右的降幅，这将为整机成本带来2%-3%左右的降幅。 但是由于风电变流器对电力电子控制方面的技术含量高，同时需要挂靠整机企业联合进行半年以上的挂网测试调节，市场集中度高于其他风电零部件，所以其价格下跌的速度和幅度均将十分有限。 投资建议 投资策略上，我们建议关注具有变频器制造基础的企业和与大型整机企业共同合作研发变流器的企业。 为什么选择具有电力电子和变频器制造背景的企业？风电变流器和变频器制造工艺和控制策略较为类似，有变频器经验的企业较容易介入变流器制造。 为什么选择与大型整机企业共同合作的企业？因为国内企业的生产记录较少，选有国产产品对整机企业具有一定风险，故对于没有业绩的企业产品难度较大。而整机采购协议一般是菜单式的，对应有2-3家变频器备选企业，具有合作协议的变流器制造企业可以依托大型整机企业的销售网络拓展市场。 我们推荐荣信股份（002123） ：公司和金风合作开发的1.5MW全功率变频器已经进入挂网测试阶段。预计今年将研发完成，2011年将贡献5000万的收入。 建议密切跟踪海得控制（002184） 在订单和市场开拓上的进展：公司变流器技术来源是爱默森的技术研发团队，目前公司已经完成1.5MW和2MW双馈变流器的研制，公司零星接到部分订单意向。 建议关注九洲电气（300040） 的产品研发进展：公司作为合作单位参与的“直驱式风电机组控制系统及模块化多重并联变流器的研制”项目，被列为国家“十一五”科技支撑计划项目。公司计划2010年完成200台风电变流器产能建设。 国金证券（600109）研究所 张 帅 电力设备：业绩同比大幅增长 关注高成长公司 荐5股 电力设备板块1季度跑赢大盘，板块防御特性凸显，成为了市场投资的避风港；新能源板块仍保持了较高的景气度，受益于政策以及业绩的双重刺激，走势强劲。电力设备和新能源行业1季度业绩同比大幅增长，但电力设备行业的高增长主要是由于去年同期可比基数较低。 我们建议关注有业绩高增长潜力的公司，电力设备中节能减排及新能源板块将是长期行业热点。{sx}买入包括海通集团（600537）、英威腾（002334）、南风股份（300004）、湘电股份（600416）和卧龙电气（600580）等。 支撑评级的要点： 今年1季度，电源和电网总投资基本与去年持平；发电新增设备容量同比大幅增长59%，其中主要来源于火电装机的增长。 1季度，电力设备行业收入与净利润均实现同比增长，分别增长12%和31%，其中输配电板块好于传统发电行业；新能源板块中风电增速有下滑趋势，光伏和核电继续快速增长。电力设备行业平均毛利率基本持平，在原材料价格的压力下，我们预计今年行业的整体毛利率将呈下降趋势。 应该理性的看待电力设备行业1季度业绩同比的高增长，1季度业绩的高增长主要是由于去年同期可比基数较低。电力设备行业1季度业绩占全年比例较低，我们认为今年行业全年的增速尚待观察。 英威腾、南风股份和湘电股份1季度的净利润增速喜人，其中英威腾的增速超过200%，其余两家增速也接近150%，我们认为公司1季度的高增长有望延续，尤其看好英威腾和南风股份的成长性。 国务院于4月底部署节能减排目标，我们认为节能减排相关产业将受此影响得到大幅提振，该产业将有望得到国家政策的充分支持，由此将带来行业景气度的长期向好。 {sx}买入： 电力设备行业的投资机会将集中在节能减排领域，我们看好从事太阳能组件业务的海通集团、中低压变频器领域的英威腾，核电领域的南风股份、风电领域的湘电股份以及节能电机领域的卧龙电气。 韩玲 中银国际 保险板块：投资压力有惊无险 荐3股 从内含价值看，在“5.2%-5.5%”的长期投资收益率假设基础上分别下调50bp，对国寿、平安、太保内含价值的影响幅度分别为-8.4%、-7.7%、-6.9%，对一年新业务价值的影响幅度分别为-14.3%、-6.1%、-12.2%；从净资产来看，假设沪深300 指数下跌30%(2500点)，中证全债指数上涨3.6%，预计净浮亏导致净资产下降幅度平均为5%；从净利润来看，假设不考虑各公司波段操作对浮盈/亏xx的影响，因债券浮盈难以xx，预计EPS同比降幅平均为11%。 基于对未来3年经济增速虽然放缓但仍持续增长，房市泡沫刺破有利于释放长期系统性风险的判断，加上保险公司权益占比10%，风险相对可控的现实，维持行业“推荐”评级。个股推荐顺序是：中国平安（601318）、中国太保（601601）、中国人寿（601628）。邵子钦 童成墩 国信证券 光纤接入投资超预期 光通信企业受益(附股) 3G之后，通信设备下一个兴奋点是什么？FTTx(光纤接入). 昨日(26日)，在中国光网络研讨会上，我国通信学会光通信专业委员会主任毛谦透露，继去年完成大规模的FTTx投资后，今年三大运营商都制定了规模更大的投资计划。有分析人士指出，对国内光通信厂商来说，未来业绩将大大受益于FTTx的发展。 今年投资规模超去年 毛谦表示，继去年集采1100万线EPON(以太无源光网络)后，中国联通（600050） 今年将继续投入153亿元；中国移动 FTTx建设在去年启动，今年一季度建设量达到300万线，预计全年建设规模将达到600万线。 不过，业界最为关注的还是中国电信 。作为目前我国{zd0}的宽带运营商，中国电信的态度、力度将直接影响到国内FTTx建设进程。毛谦证实，中国电信今年将投资建设1800万线光纤宽带设备，其中仅FTTH(光纤到户)就会有100万线。他透露说，中国电信今年的目标是“年内实现70%以上城镇用户宽带达到12Mb/s，重点城市启动100Mb/s光纤到户工程。” 据了解，FTTx是三网融合的重要技术基础，能够提供足够的信息传输速度，保证传输质量。 利好光通信公司 经过2009年3G建网的高峰，今年FTTx建设将是我国通信设备行业为数不多的看点之一。工信部在3月17日联合发改委、财政部等6部委，印发了《关于推进光纤宽带网络建设的意见》，提出三年内光纤宽带网络建设投资超过1500亿元、新增宽带用户超过5000万的目标。 到2011年，光纤宽带端口要超过8000万；而我国到2009年年底时的接入规模尚未超过2000万线，这意味着要达到这一目标，今明两年将实现翻倍增长。 国金证券 （600109股吧,行情,资讯,主力买卖）分析师陈运红表示，目前A股市场光通信厂商主要有接入网设备的中兴通讯（000063） 、烽火通信（600498） ，光电子器件的光迅科技（002281） ，光纤光缆领域的中天科技（600522） 、亨通光电（600487） ，以及做配线、交接箱、机架等的日海通讯（002313） 和新海宜（002089） . 业内研究员表示，按受益程度从大到小，以上各细分领域的排序依次为光接入设备、配线和光电子器件、光纤光缆。每日经济新闻
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