同时，4月国内的供应压力也较预期为小。一是进口大豆到港延误，加上南方沿海省份限电措施影响部分油厂开工，使得4月油、粕的供应压力并不大。二是对阿根廷毛豆油(,)的进口限制措施，使得占国内消费约20%的毛豆油进口基本停顿，也在某种程度上缓解了植物油的供应压力，特别是进口的暂停也推迟了国内植物油的轮储，据悉，浙江地区这批准备轮储的毛豆油就达3万吨。三是巴西帕拉纳港装运遇阻，使得巴西大豆尽管上市，但无法顺利的进入出口市场。以上三个方面因素的影响，实际上使得4月的供应压力并不大。这些短期供应的利多和春播题材的炒作相配合，推动了4月行情的上涨。

　　对5、6月行情来说，基本面上天气市仍将主导市场，如果春播继续遭遇问题，则出现季节性上涨行情的可能依然存在，后市重点关注东北春播推迟的影响。

二、库存压力仍将对中期行情产生压制

　　1、2009/2010年度供需：南美新豆上市，供应压力庞大

美农业部5月供需报告将2009/10年度世界大豆期末库存上调至6376万吨，再创记录新高。目前巴西大豆收割完成，而阿根廷也接近尾声，从销售情况来看，截至5月7日，巴西新豆出售比例为53%，落后于上年同期50%和5年均值61%。而截至4月底，因为阿根廷货币出现进一步贬值倾向，阿根廷农户推迟大豆销售，截至4月底仅完成36%或者1940万吨，相比之下，2008年同期销售进度为38%或者1760万吨。

　　一方面，巴西、阿根廷大豆销售进度落后于往年同期，使得前期供应压力不大，体现在国内就是4月国内大豆到港不多，但另一方面，这供应压力终将作用于市场，5-7月，预计国内大豆到港将接近1600万吨，就是这种供应压力延后的直接体现。而且，因为中、阿贸易争端，阿根廷的毛豆油进口实际已经中断了，但后期中国恢复对阿根廷毛豆油的进口是大势所趋。显然，南美新豆上市将对二、三季度的国际大豆市场产生持续压力。

　　2、2010/2011年度供需：世界供应仍将相对充裕

　　如果说2009/2010年度的供应压力市场至今已经不觉新鲜，那么，2010/2011年度仍显充裕的供需状况还将在二、三季度对行情产生压制。

　　美国农业部5月供需报告显示，在维持种植意向报告播种面积和趋势单产的前提下，2010/2011年度美豆期末库存预计为3.65亿蒲，如下表所示：

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　　可见，按照以上预测，美国2010/1011年度期末库存将呈现走高格局，这将限制美豆二、三季度的上涨空间。

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　　对世界大豆供需平衡来说，美国农业部预计2010/2011年度世界大豆产量2.5亿吨，消费量2.46亿吨，期末库存预计将继续在2009/2010年度的基础上增加近400万吨，达到6600万吨。2010/2011年度期末库存的庞大{jd1}值以及较2009/2010年度的继续增长，将对后市大豆行情产生较长时间的压力。

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　　综上可知，2009/2010年度南美新豆上市带来冲击，且2010/2011年度世界大豆供应也将保持在相对充裕的格局，这将对二、三季度的大豆期价产生压力，当然，2010/2011年度的新豆产量情况仍取决于后市的天气情况，目前来看，还是存在一定变数的。

三、继续关注后市资金流向

　　无疑资金的流向继续对商品价格包括大豆价格产生重要影响。

对国际大宗商品价格来说，一方面，紧缩政策对资产化程度越来越高的商品价格很明显的有不利影响，另一方面，商品市场越来越为主流投资市场所接受，巴克莱资本的数据显示,通过被动式、只能做多的商品进行的大宗商品投资，2009年增长了930亿美元,至2,550亿美元，其中670亿美元为新入市资金。而接受调查的基金经理估计，今年的资金流入规模将齐平甚至超过2009年，商品基金规模有望扩大1,000亿美元。资金的大规模流入，显然对商品市场，包括大豆市场有明显提振作用。

　　对大豆市场来说，投资者可通过观察cbot大豆市场的场内持仓规模来窥测资金对大豆市场的关注。

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　　如图所示，截至5月11日，CBOT大豆市场总持仓46万手，总体上似乎仍没有受到欧债危机后市场动荡的影响。如果后市大豆持仓能持续增加，则将对大豆期价构成有力支持。

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　　具体的，截至5月11日，指数基金持有大豆净多单173495手，2010年来指数基金持仓大体围绕17万手上下波动，商品基金持有大豆净多单39782手，连续第三周削减，良好播种天气下基金削减天气风险升水的举动十分明显，这也是5月后期价下挫的直接动因。

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四、关注海运费能否持续上行

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　　海运费是影响国内进口成本的重要因素。铁矿石谈判以中方变相妥协告一段落后，BDI指数出现了近30%的涨幅，但也接近了4000一线的关口，关注后市BDI指数能否有效站上4000一线并出现持续上涨。

五、关注“内生性”通胀

　　国内还有一点值得关注，虽然国际主要(,)价格2009年以来一直维持了低位震荡的走势，使得农产品方面国内输入型通胀压力不大，但国内农产品价格却出现普遍上涨，如下图所示：

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　　为了和近年来所提较多的输入型通胀相区别，不妨称之为“内生性”通胀。这其中，豆类的涨幅已经明显落后于其他农产品，主要原因固然在于豆类是国际定价，而其他主要农产品是国内定价，但这种状况下，豆类，特别是豆粕(,)实际上将受到长期支撑。

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六．结论

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　　综上可知，如果国际国内金融市场能基本稳定下来的话，季节性行情仍主导短期市场，不过如果不发生重大自然灾害，则二、三季度豆类期价仍将受到充裕供应的压制，行情保持宽幅震荡的可能性较大，不过底部会受国内“内生性”通胀的支持而抬高　CBOT大豆新季合约技术上1000美分一线是季节性行情的上方目标位和技术阻力位，而下方新季合约在900美分一线将存在较强支撑。

　　对国内大豆来说，政策市依旧是主流。技术上4100元/吨一线存在较强压力，而3800元/吨一线将存在较强支撑。

　　对国内豆粕来说，需要关注5月进口大量到港和油厂开工恢复之后的现货压力，技术上2950-3000一线是季节性行情的上方目标位和技术阻力位，而下方2700-2800元/吨一线将存在较强支撑。

　　对植物油来说，需关注豆油进口限制政策的进一步变化，8000元/吨一线是季节性行情的上方目标位和技术阻力位，下方60周线7400元/吨一线存在较强支撑。

　　从操作上来说，目前来看，二、三季度出现大行情的概率很小，因此建议投资者在上述支撑价位附近可进行短线买入操作，而上方则获利了结。