管理层激励较为充分的国有企业：公司是国内品种最为齐全的甾体xx生产厂家，是国家计划生育xx定点生产厂家。其实际控制人为仙居县国有资产经营公司，但管理层持有一定的公司股权，董事长总经理等10名高管持有6400万股股权，占总股本比例19％左右，激励比较充分。

    公司在甾体xx领域有较强的规模和营销优势：公司是国内主要的甾体类xx生产企业之一，皮质xx原料药产品规模仅次于天药股份，但产品线更为丰富，延伸到性xx、xx肌松等专科领域；制剂产品占比更高，多个制剂产品市场占有率位居xx。公司有完整的医院和OTC销售网络，在妇产科和xx科有丰富的业务联系，有助于公司新产品的推广和终端行业地位的维持。

    妇科、计生用药：目前我国避孕药使用率远低于发达国家，随着经济发展和观念转变，避孕药市场预计仍将保持增长；公司主要产品米非司酮是我国主要的紧急避孕药和抗早孕xx之一，市场容量较大；而09年上市的左炔诺孕酮肠溶胶囊增长迅速，前景看好。此外，在其他妇科药品中，公司新产品益马欣增长势头迅猛，有望xx公司妇科类xx销售增长。

    手术用药行业增速较快，新品种快速增长：在医疗机构覆盖人群增多、老龄化进程继续，我国医院手术人数不断增长的带动下，手术xx类xx整体市场稳定增长，近几年增速保持在15％-20％。其中肌松类xx作为全麻辅助用药，增速较快；新一代xx罗库溴铵近几年市场份额快速增长。

　　公司作为罗库溴铵目前国内{wy}的生产厂家，该产品销售前景看好。

    其他xx皮质xx仍有看点：公司甾体产品线完备，正在快速的向xx皮质xx领域迈进。除了上述领域的产品外，募集资金项目中的环索奈德，甲基泼尼松龙、塞托溴铵均有很大的市场空间。同时，全球定制生产转移过程持续，未来在xx皮质xx的国际合作领域也将有很多机会。

    首次给与增持的投资评级：我们认为，公司甾体类xx产品线丰富，具有较强的规模优势和技术优势；制剂品种在细分行业领域经营较好，销售实力较强，新品种有较强的增长潜力，发展趋势向好。预计2010-2011年业绩分别为0.33元，0.44元。公司成长稳定，并在多个领域有超预期的可能。目前公司PE约40倍，在中小板医药股中估值较为合理，业绩存在超预期可能。我们给与增持的投资评级，并建议投资者积极关注。

    风险因素：新药市场开拓低于预期，国内竞争加剧，原料药价格大幅波动。