乐凯股改僵局：柯达借机抽身？


势在必行的股改正在把乐凯胶片(600135.SH)与柯达的合作逼到一个死角上。

      "我们有两个没想到,没想到数码影像技术有一日千里的发展,没想到股权分置改革得到了如此之快的推进。"8月28日,柯达公司某xx人士对记者表示。

      "传统影像市场的萎缩,使得合作的基础正在逐步坍塌,而即将到来的股改则迫使我们尽快做出'去'或'留'的抉择。"上述柯达人士表示。

      此时,距离双方正式签约合作不足3年。

      乐凯胶片在8月18日发布的2006年半年报中,为公司框定的启动股改的时间是"2006年11月前"。

      股改难题

      8月28日,中国石化(600028.SH)公布了10送2.8的股改方案,这个"巨无霸"的股改方案的公布,意味着股权分置改革的收官指日可待,余下的是为数不多的"股改困难户",而乐凯胶片正是其中之一。

      "2003年,柯达以每股8.3元的价格取得乐凯胶片13%的股份,溢价192.25%,柯达也因此成为乐凯胶片的第二大股东,所持股份仅次于乐凯集团。目前公司股票的二级市场价格徘徊在4元左右,此时与柯达商谈对价问题,显然存在很大的困难。"某分析人士认为。

      此外,股权转让的延搁也是影响乐凯胶片股改的重要因素。

      按照原先的协议,柯达(中国)股份有限公司将以其持有的保定乐凯新型材料有限公司98.84%股权的代价,换取乐凯集团持有的乐凯胶片7%股权。但这一转让得以实施的条件,是双方约定的关于生产线的转让与提升等相关条款必须实施。

      目前相关的项目离竣工还有一段时间,所以没办法按照当年约定的"2006年4月前完成转让"的计划进行。柯达公司上述xx人士表示,"协议实施完毕后,我们才能拿到剩下的7%股权,现在我们要做的就是把协议上载明的事情做好。"

      谈及即将到来的股改,乐凯胶片证券部人士称,股改工作"正在进行前期的准备",而和外资股东的关系则是"正在沟通"。董秘李建新则表示,"股改尚未启动,不便接受采访。"

      柯达方面表示,股改是必须进行的,不可能有特例,股改对合作肯定会产生一定的影响。至于是否会借股改之机退出,柯达公司上述xx人士称,"任何可能都是有的。"

      但是,"柯达用资金和技术换来了的乐凯股权,现在还是账面亏损,即使最终选择退出,选择什么样的方式退出,也是一个绕不开的问题。"海通证券分析师杨慧表示。

      市场考量

      "柯达态度的转变,股改所起到的作用只是推动,柯达对入股乐凯的重新考量,才是决定性的因素。"某业内人士表示。

      "双方在2003年签订的协议,实际上对双方在各种条件下的持股比例进行了锁定,以此为指导,持股比例、对价等应该都是可以协商的,不成问题。问题只在于双方现在是否还有合作的基础。"杨慧表示。

      柯达公司上述xx人士表示,当时的合作是基于传统影像的,如今市场环境发生了变化,传统影像市场大为萎缩,合作的基础已经动摇。

      中报显示,乐凯胶片1-6月主营业务收入增长32.4%,但净利润却同比下降9.38%,净利润的下滑主要来自胶卷业务的进一步萎缩。

      更令人悲观的是,随着数码技术的快速发展和数码相机的日益普及,胶卷业务的萎缩仍将继续,乐凯和柯达在胶卷业务方面的合作更是岌岌可危。

      胶卷业务萎缩使得乐凯转向了相纸的生产,在2006年半年报中,乐凯胶片乐观地宣称:"以数码相纸为主体的彩色相纸业务取得了长足快速的发展。"

      然而,问题也由此产生。传统影像市场的萎缩使得一线市场的空间变小,此时,柯达制订了旨在向二三线城市进军的"开垦计划",这就和定位于中低端用户的乐凯胶片短兵相接。

      而近期媒体曝出的"乐凯相纸背印与柯达相似,涉嫌不正当竞争"一事,更是将柯达与乐凯在相纸市场上的激烈竞争公开化。8月25日,柯达公司新闻发言人田耕对相纸背印相似一事给予了证实,但他表示,"双方是合作伙伴,不方便再作评论。"

      但是,正如半年报所载明的那样,"尽管柯达(中国)投资有限公司持有乐凯胶片股份有限公司13%的股权,但柯达与乐凯仍然存在竞争关系。"而且,种种迹象表明,这种竞争关系正在加剧。

      "柯达与乐凯的这种'合作伙伴'关系还能维持多久,已经成了我们当前难以绕开的问题,而即将到来的股改显然是一个重要的节点。"杨慧表示。