4月中期以来，国内外铜市面临欧债危机扩散、国内楼市调控等多重利空因素的打击，铜价出现连续下挫。截至5月21日，上海现货铜均价53750元/吨，仅次于今年以来的{zd1}价（2月上旬）53000元/吨，较年内{zg}价（4月上旬）跌幅达13.2%，较5月初下跌7.53%。

图表 1：2010年以来上海现货铜日均价走势图

数据来源：上海金属网

造成铜价连续深度回调的原因分析：

（1）希腊债务危机风险扩散，美元指数节节走高。

2009年12月，国际三大评级机构的惠普和标准普尔纷纷宣布下调希腊的主权债务评级，从“A-”降至 “BBB＋”，另一评级机构穆迪也将希腊列入观察名单，随时可能调降其信贷评级。由此引发了国际市场避险情绪的大幅升温，出现恐慌性的抛售欧元风潮。欧元出现迅速下跌，投资者对整个欧元区未来经济前景充满恐慌。

继希腊之后，葡萄牙成为下一个被标普下调主权信用评级的国家，另外，爱尔兰、意大利、西班牙等国的主权信用评级也很有可能被下调。希腊债务危机有扩散至整个欧元区的风险。

在希腊等国债务问题不断扩大形势下，今年4月26日，德国总理默克尔表示，援助希腊并非定局，除非希腊证明已有了“可信和可持续的”赤字削减计划，否则她不会放行对希腊的资金援助。德国总理的强硬表态，再次沉重打击了投资者对希腊将很快获得资金援助的希望。欧元对美元汇率整体走弱，不断创出年内新低。希腊主权债务风险日益成为目前关系全球经济复苏与发展的重要威胁之一。

伴随欧元区其它主要国家与IMF对希腊的救助计划不断掀起波澜，美元指数节节攀高。5月19日，美元指数{zg}冲击至87.45点，较年初上行12.35%，基本回升至2009年3月上旬水平。整体持续走强的美元指数给国内外铜价带来沉重压力。

（2）高盛诉讼案持续发酵，投资避险情绪升温。

“高盛欺诈门”事件之后，美国政府对其展开调查。近期包括高盛、摩根士丹利公司、瑞士银行、花旗银行、瑞士信贷银行、德意志银行、前美林银行和法国农业信贷银行等八家金融机构均遭到政府部门的调查。另外，其它欧洲国家也在纷纷谴责高盛在整个欧元区主权信用危机中扮演着推波助澜的角色，并声称要对华尔街银行展开调查。

此消息一方面反映出美国欲对金融监管的力度加强，尺度收紧，是奥巴马政府锐意进行金融改革的重要一环；另一方面也令市场对高盛民事诉讼可能转化为刑事诉讼，并波及其它投行的担忧增强，投资避险情绪再度升温，重新回归风险较低的投资领域。美元受到推崇，铜等大宗商品遭受抛压。

（3）国内楼市调控新政出台，市场恐慌情绪蔓延。

4月份以来，国内楼市调控力度加强，包括“国十条”在内的众多调控措施的出台，严厉打击了投资、投机性购房需求。部分专家预测此轮调控可使房价下跌20%至30%，部分学者甚至认为会下跌50%。以京、沪、深等一线城市为代表的房产市场陷入浓厚观望氛围。

由于市场普遍对中短期楼市价格看跌，且调控政策对房产商的资金流、土地等产生相当程度的限制，最终导致房产开发投资积极性减弱，新开工面积减少。4月份国内房地产开发投资总额3337.6亿元，环比减少113.21亿元，降幅为3.28%，其中当月完成土地开发投资额129.69亿元，环比减少12.48亿元，降幅达8.78%。4月国内商品房新开工面积13398.21万平方米，环比减少22.88%；施工面积环比减少31.02%；竣工面积环比减少22.19%，造成对铜需求相应减少。显示楼市调控确实会影响到短期铜的需求量减少。

（4）汽车产销增速放缓，车市消费或入理性回归通道。

统计局数据显示，4月份，国内汽车生产总量159.94万辆，环比减少8.50%。其中载货汽车产量39.84万辆，环比减少3.07%；轿车产量78.71万辆，环比减少12.25%。

乘用车和商用车的销量环比也均有所回落。4月份乘用车销售111.1万辆，环比下降12.2%；商用车销量44.4万辆，环比下降5.5%。汽车产销增速呈现双双回落。

另外，行业库存大幅攀升，截至4月底，汽车企业和流通环节的库存总量为99.96万辆，其中有将近一半在经销商环节。显示汽车市场消费渐回归理性通道，后期生产增速有可能放缓，对铜需求会有所减弱。

（5）铜市生产供给充足，库存压力较大。

4月，国内精炼铜产量38万吨，同比增加15.2%，环比增加6.1%。1-4月累计生产145.5万吨，同比增幅达16%。

5月7日，上期所铜库存达181140吨，较4月初库存量增长17.94%，与去年同期水平相比增长554.17%。高位运行的生产及大幅增加的库存水平严重抑制了铜价涨势。