不同场合，“共处一室”往往赋予不同的意思，而对于广东惠伦晶体科技股份有限公司（下称惠伦晶体）而言，迎来的或许是尴尬。惠伦晶体的关联方与惠伦晶体的子公司共用一处办公场所，使得双方如何在人员、资产、财务、经营等方面上做到分离便成了问题，而这或违背了相关法规对拟上市企业提出的独立性要求的精神，尤其是发行人不得与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间存在机构混同的情形。
根据资料，惠伦晶体系东莞拟上市企业，2002年成立迄今已12年，目前控股股东为东莞市惠众投资有限公司（下称惠众投资），而实际控制人为赵积清，其间接持有惠伦晶体46.92%的股份。
截至最新招股书披露日，惠伦晶体旗下共有两家全资子公司，分别为东莞惠伦晶体器件工程技术有限公司（下称东莞惠伦）和惠伦（香港）实业有限公司（下称香港惠伦）。
其中，东莞惠伦成立于2014年2月，上半年亏损0.22万元，目前或未实际开展业务。另外，香港惠伦成立于2010年5月，所设立的原因为境外收付、维护开拓客户和自主品牌经营，其在2014年中期的总资产、净资产和净利润分别为2,482万元、356.5万元和57.4万元。
根据惠伦晶体2014年5月14日报送的招股书，香港惠伦的住所位于香港九龙尖沙咀金马伦道23-25号金马伦广场15楼A室，而惠伦晶体又在最新披露的招股书中表示，上述地址为香港惠伦的注册地及主要生产经营地。
惠伦晶体在招股书中也表示，惠伦晶体实际控制人赵积清持股99%的辉凯实业有限公司（下称辉凯实业）的注册地及主要生产经营地在香港九龙尖沙咀金马伦道23-25A号金马伦广场15楼A室。辉凯实业成立至今无主营业务，主要作为投资方筹资购买设备，并为惠伦晶体代收代付货款。截至2014年中期，辉凯实业的总资产、净资产均为2,071.13万港元，净利润为-0.24万港元。
一位居住香港熟悉公司运营的分析人士表示，香港九龙尖沙咀金马伦道23-25A号金马伦广场和香港九龙尖沙咀金马伦道23-25号金马伦广场是同一个地址，也就是说香港惠伦和辉凯实业的地址相同。
吊诡之处在于，作为惠伦晶体关联方的辉凯实业，与关联方的全资子公司之一香港惠伦共用一处办公场所，如何在人员、资产、财务、经营等方面上做到分离便成了问题。
更惊人的是，香港公司注册处资料显示，一家名为日灿实业有限公司（下称日灿实业）的所在地也与香港惠伦和辉凯实业一致。
也有分析人士认为，香港一处办公场所注册多家企业并不罕见，而所注册的公司多为空壳公司，目的是为了方便走账。
不过，根据惠伦晶体方面的表述，上述地址目前为香港惠伦和辉凯实业的主要生产经营地，而即便排除前述两家公司为空壳公司的嫌疑，惠伦晶体的独立性也依然存在硬伤之嫌。
根据《首次公开xxxx并上市管理办法》，独立性作为拟上市企业首次xxxx的主要条件之一，发行人应当做到资产完整、人员独立、财务独立、机构独立、业务独立。关于机构独立，发行人应当建立健全内部经营管理机构，独立行使经营管理职权，与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不得有机构混同的情形。
不难看出，香港惠伦显然与辉凯实业之间存在机构混同的情形，凸显惠伦晶体或缺独立性，违背了上述法规的精神。（财经网）
惠伦晶体上市添阴霾 毛利率远胜同行遭质疑
广东惠伦晶体科技股份有限公司（下称“惠伦晶体”）近日在证监会网站披露了招股书（申报稿）。招股书显示，其在原料采购上对几家日本公司的高度依赖、数额不小的关联销售、加上同行上市公司业绩的不理想，都给上市之路添了几分阴霾。
采购依赖日本公司
惠伦晶体从事压电石英晶体元器件系列产品研发、生产和销售。目前，公司的主要产品为压电石英晶体谐振器，包括表面贴装式（SMD）石英晶体谐振器和双列直插式（DIP）石英晶体谐振器。上游产业包括人造石英晶体培育、主要材料生产和精密设备制造等，下游产业包括通讯电子、汽车电子、消费电子、移动互联网、工业控制、家用电器、航天与xx产品和安防产品智能化等领域。
近些年来，压电石英晶体产业的基座供应集中于日本三大厂商：京瓷（Kyocera)、住金（NSSED）和日本特殊陶瓷公司（NTK），市场格局为寡头竞争型，其中京瓷占比约70%。2011年~2013年，惠伦晶体采购三大日本供应商所生产基座的金额占基座采购总金额的93.98%、94.45%和94.08%，集中度较高。在寡头竞争格局中，京瓷作为xx的原材料供应商，在同行竞争和供应链中处相对强势地位，其他厂商通过改进产品品质和降低价格进行竞争以扩张其市场份额。
招股书显示，报告期内惠伦晶体生产规模得到扩张并采取了直接采购和联盟采购相结合的方式形成了大规模的采购量，利用“量大价优”的原则提高自身的谈判地位与议价能力，已与上述三家原材料供应商或其经销商建立了长期合作关系。招股书称，若未来日本原材料供应商的经营情况、销售政策等发生变化，主要原材料采购情况可能会受到较大的影响。
有业内人士分析称，原材料的采购大量依赖日本公司，会面临一定的地域风险，包括地缘政治上的；且如果日本再次出现类似2011年的地震海啸等突发事件，也可能会对其惠伦晶体的采购供应链产生不可估量的影响。
惠伦晶体亦称，来自境外的销售收入占比较大，2011年~2013年，境外销售额分别占主营业务收入的97.37%、96.31%和92.40%。而近年来，我国外销商品不断受到国外市场贸易壁垒的影响，虽然目前主要境外市场尚未对压电石英晶体元器件限制进口，但是不排除未来出现提高关税或非关税壁垒的情况，这将制约产品的出口，进而影响销售收入。
此外，其关联销售也为公司贡献了不少业绩，惠伦晶体向台湾晶技股份有限公司（下称“台湾晶技”）及台晶（宁波）电子有限公司（下称“宁波台晶”）销售的主要是SMD和DIP产品。报告期内，惠伦晶体向台湾晶技及宁波台晶销售产品总额分别为6797.62万元、5649.53万元和3744.86万元，占当期营业收入的21.67%、14.44%和9.35%。而台湾晶技持有惠伦晶体8%的股份，宁波台晶则是台湾晶技的孙公司。
毛利率远胜同行引质疑
资料显示，2013年同行业东晶电子（002199.SZ）、同方国芯（002049.SZ）在谐振器方面的产品毛利率分别为6.48%和12.98%，而惠伦晶体达到了31.74%，且这种情况在2011年和2012年也类似。
招股书称，2011年~2013年度公司谐振器产品的毛利率高于同行业上市公司谐振器产品，这主要是因为公司谐振器产品以毛利率较高的小型化SMD产品为主。2011年~2013年度，SMD3225、SMD2520（外形尺寸为2.5mm×2.0mm，其余按照规格数字类推）、SMD2016和SMD1612等小型化、高精度产品对毛利的贡献由2011年的83.65%增加至2013年的89.72%。
惠伦晶体也对行业发展有比较乐观的描述：“近年来，移动通信和消费电子行业的迅猛发展带动了对压电石英晶体元器件系列产品需求的迅速增长，压电石英晶体元器件行业处于良好的发展阶段。预计未来，石英晶体元器件需求量的拉动将主要来自于手机多媒体功能的增加、移动互联网终端的普及以及汽车电子用石英组件用量的增长。”
而东晶电子在2013年年报中称：“报告期内，世界经济呈现缓慢复苏态势，国际金融危机的后续效应依然存在，在中国经济结构面临转型升级、稳中求进的大环境下，国内外石英晶体元件市场竞争加剧，产品需求和市场订单下滑，给电子元器件企业的经营发展带来巨大压力。”
东晶电子2013年度的营业收入净额为24435万元，比上年同期的28587万元，下降14.53%，下滑原因主要是三季度后受石英晶体市场激烈竞争影响，产品需求和市场订单减少，导致营业收入下滑。2013年营业成本占营业收入的95.41%，与上年同期85.24%相比提高了10.17个百分点，使综合毛利率下降了10.17个百分点。
东晶电子亦称，将不断开发更小型SMD产品，扩大小型化、高精度、高附加值的SMD2520、2016产品的生产能力；而这两者也正是惠伦晶体的主要产品，分别占2013年营业收入的18.33%和10.18%。惠伦晶体招股书显示，SMD3225依然是惠伦晶体最主要的产品，销售额达到了1.27亿元，占销售总额的31.79%；而SMD3225则是东晶电子重要的产品之一。
一位电子行业分析师称，随着智能手机等现代电子产品向轻薄短小的方向发展，SMD也会向更小型的方向发展，而目前也只有很少企业有对SMD2520或更小产品的大量生产。而东晶电子在上市后主要生产规格较大的SMD5032和SMD3225等，后来随着需求的下跌以及更小产品的替代，使得其毛利率下滑。
尽管现在小型化的SMD产品的毛利率会高一些，但也不会跟尺寸较大的相差太远，而且随着企业研发生产能力提高，小型化SMD产品总体产能的扩大，未来价格下行的压力也不小，这对惠伦晶体毛利率很可能形成压力，目前的高毛利率能否维持存在较大疑问；另外，智能手机等电子产品出货量也增长不再，这也是行业需要面对的风险，该分析师称。（来源 第一财经日报）
惠伦晶体：激进扩张产能 或因管理层决策有误
近日，广东惠伦晶体科技股份有限公司(以下简称：惠伦晶体)公布了招股书，拟创业板上市，本次公开发行新股数不超过4208万股，募集资金2.96亿元。
惠伦晶体专业从事压电石英晶体元器件系列产品研发、生产和销售的高新技术企业。目前主要产品为压电石英晶体谐振器，包括表面贴装式(SMD)石英晶体谐振器和双列直插式(DIP)石英晶体谐振器。
招股书显示，惠伦晶体本次募集资金主要用于以下项目：
募集资金使用项目
针对压电石英晶体SMD2016和压电石英晶体SMD2520 两项扩产项目所释放的产能大幅增加，未来如何消化令人担忧。
招股书显示，以上两个项目已于2012年开始建设。而2011年度公司SMD2016产品的年产能为8000万只。压电石英晶体SMD2016项目达产后，预计将增加SMD2016产品的产能15000万只，较2011年产能增长近两倍；另外2011年度公司SMD2520产品的年产能为9200万只。压电石英晶体SMD2520 项目达产后，预计将增加SMD2520产品的产能3800万只，较2011年产能增长41.30%。
而惠伦晶体销量的增长似乎与产能扩张不匹配。招股书显示，2011年至2013年SMD2016产品的销量分别为3768.63万只、8406.83万只、9276.98万只。数据显示，2012年该产品的销量较2011年增长了近两倍，正是在这个时候，公司基于市场判断开始了压电石英晶体SMD2016扩产项目的建设，不尽人意的是在随后的2013年，公司SMD2016产品的销量虽然出现增长，但增速却明显下滑。
另外，招股书显示压电石英晶体SMD2520产品2011年至2013年产能利用率分别为92.61%、95.4%、65.63%，同期该产品的销量分别为：8404.10万只、10184.39万只、6745.54万只。数据显示，压电石英晶体SMD2520产品在经过2012年的快速增长之后，2013年出现大幅下滑。而“压电石英晶体SMD2520扩产项目”也是在2012年大幅上涨的情况下开始建设。
业内人士表示：从公司的销售情况和募投项目的建设可以看出，管理层当时在项目建设时对市场存在的误判，导致进行产能的扩张显得激进，未来这些产能的消化将是公司面临的一大难题。
业内人士表示：募投项目是证监会审核的重点，相对于财务会计、规范运行、主体资格等硬性指标，募投项目的经营者因素更加突出，不仅反映出经营者对企业实际情况的准确把握，更重要的是，募投项目的市场推测及盈利预期，能清晰而具体地反映出企业在中长期的发展规划，体现了企业在未来的成长潜力和投资价值。
据国内领先的IPO咨询专业机构前瞻投顾统计，2012年累计有14家企业的IPO申请因募集资金运用问题被证监会否决，位居被否原因统计第三名，占被否企业总数的38%。其中，企业自身的产能消化后劲、行业景气度，是拟IPO企业在做募集资金运用规划时需要广泛高度关注的问题。
而惠伦晶体此次募投项目的前景堪忧，或将成为其上市的绊脚石。对于惠伦晶体IPO进展，编者将继续关注。(中金在线)