i投资线上研究院-医疗服务研究团队交流纪要
主讲人：唐印投资的研究员 曾新杰
首先，中国医疗费用还会持续上升，医药行业的机会还会比较多。但我认为结构会发生改变。过去20多年中国卫生费用的复合增速达到18%左右，人口老龄化、消费升级、政府投入加大、医保扩容还会继续驱动医疗需求提升，带动医疗费用上升。
但是过去扭曲的体制造成的药品繁荣会发生改变，医疗服务则迎来机会。医院、器械、生物xx更有前景。
医院行业的需求一直都在，但供给端一直受制于政策管制。
去年开始政策的力度有明显的变化。无论是国家层面还是地方层面都会医院民营化打开了空间。
从各种指标来看，中国的医院供给都是不足的。当然，看病难、看病贵的体验就很直观了。
从结构来看，公立医院基本一统天下、大医院占据主导。
从财务上看，收入的增长很快，但是盈利能力很差（跟所有的国企一样）
民营医院的占比虽然还是很小，但是发展很快，盈利能力也远远强于公立医院。
不过规模、人员素质问题也很突出。这是这个大行业的概况，有很多基础数据大家应该也都听过，就不啰嗦了。下面谈一下医院这个行业的商业逻辑，再分领域谈一下各种商业模式。
医疗服务特点：信息不对称：信任品、体验品、患者易被诱导需求、品牌效应显著、医院具有较高的区域独占性，客户黏性较高；区域需求有限，一定辐射半径自然垄断特征，政府区域卫生规划和准入审批，进入门槛高，建筑、设备等固定投入大，尤其综合医院，医院品牌培育需要较长的时间。
关键要素:人才、管理、定位、营销、业务布局、医保资质
核心营业指标：
医院盈利提升的基本路径有两方面：单体医院靠专业管理、集团靠复制扩张。
专业管理的模范是台湾的长庚医院，这些长庚医院专业管理的一些要点。另外，医院虽然具有区域独占性，但单体辐射半径有限，所以单体医院的瓶颈也很明显，集团必须靠复制或扩张。国际大医疗集团都是靠扩张做大的。
百汇控股通过“建管用”分离模式实现扩张快、成本低、盈利高。
美国HCA则是通过资本市场进行并购+拆分重组，实现扩张和保持高盈利，医院目前有很多业态。下面挑选几类比较典型的商业模式分享一下。
专科医院：连锁复制模式
上面这两张图是整体专科医院的扫描，不同专业的空间、门槛。特点如下：
1、空间大：肿瘤、儿童、妇产、眼科、口腔、（整形）。
2、净利率高：美容、眼科、口腔、妇产、整形。
3、人才：医学院合作。
4、跨区域品牌：中高壁垒+营销。
5、复制能力：中低壁垒。
我认为眼科、整形最适合专科连锁。因为其行业空间大、盈利高、中等门槛既适合扩张又不容易陷入过度竞争。眼科这个方向爱尔眼科是最明确的好公司，独一的全国品牌。好的地方基本都列在上面了。之前因为大幅扩张，报表不好看，这两年业绩会释放。另外搞了个合伙人模式，以后报表会越来越好看。我私下跟他们广州的一个院长聊过，他们正指望这个合伙人计划呢。
爱尔每当大量新建，均对收入及净利润增速造成明显影响。11、12年是扩张大年。从单体医院来看，一般是三年开始盈利。第二个图是一个典型单体医院的盈利趋势。这样推算，15年以后业绩会集中释放。
爱尔和通策对比，虽然都是专科连锁。但是口腔的门槛显然太低，只能发展为区域品牌，而眼科门槛较高，才会形成全国品牌。当然，通策也开始做IVF了。
下面，讲一下xx医疗和民营综合医院（其实就是讲一下莆田系）
这个同一家莆田系的两个医院的盈利情况（一个是成熟期，一个是成长期）盈利情况不仅远胜于公立医院，也远胜于爱尔、通策。
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我觉得他们的模式还是很有特点的，窃以为这才是他们做医院能赚大钱的核心。定位中xx、大专科小综合、医疗服务带动其他xx消费。我去过这两家医院，医院和宾馆、游乐园、月子中心浑然一体……
相比之下，和睦家虽然医疗很xx、很专业，但是却常年亏损。
和睦家是典型的大综合式全科医院。
我要分享的xx一块是公立医院改制的两种模式：金陵药业和凤凰医疗，分别是收购和托管。
公立医院的资源特别是品牌和人力很诱人，但是利益格局也很复杂。
收购进入难、投资大但产权清；托管反之，金陵药业收购宿迁医院算收购模式成功的典型，实现了三方共赢。
绑定政府减小改制压力，联合上级医院带来品牌和技术支持，同时发挥资本的作用。
改制的效果也很明显，很快医院就扭亏，净利率也快速攀升。不过这种模式也很依赖于当时宿迁市市场仇和的改革心切。其他地方未必能够得到政府的这么多支持。
除了形式上的托管与控制的差别表现为管理费和利润分配的区分，xx的区分就是凤凰医疗做了供应链管理。
在现在的医疗体制下，医疗服务价格管制很严重，医院xx钱的就是药品。凤凰医疗做供应链管理其实就是将这部分原本由各路神仙瓜分的利益合法地洗出来了。
IOT模式的扩张会比并购要容易很多，对地方政府的依赖要小一些。不过凤凰医疗目前托管的主要还是北京、燕郊的医院，其他省市能不能复制还有待观察。
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