中央经济工作会议全面总结经济新常态的特征，归结起来可理解为在约束条件变化的情况下增长方式转变，对权益类资产尤其是股市的利好十分明显。

经济步入新常态，股市迎来新机遇。为紧跟市场新变化，解读市场新热点，及时报道投资者关心的话题，本报今起推出“A股新常态”栏目。我们将用鲜活的故事、深刻的分析等灵活多样的形式，展现新历史阶段下不同视角、不同层面的“A股新常态”，以期把脉投资节奏，前瞻市场变化趋势，努力为广大投资者提供更多有价值的新闻。

在经济新常态下，A股翻开新篇章。当前及未来较长时期内，宏观环境利好权益类资产，大类资产配置的深度变化将吸引长期资金入市，尤其是随着资本市场改革和相关制度完善，长期资金入市持续性将得到有力保障，而在源头活水的充分滋养下，A股牛市有望不断演绎新的精彩。

中央经济工作会议全面总结经济新常态的特征，归结起来可理解为在约束条件变化的情况下增长方式转变，对权益类资产尤其是股市的利好十分明显。一是努力实现经济发展质量和效益得到提高又不会带来后遗症的经济增速，这意味着股市系统性风险较小，市场估值、上市公司业绩底部较坚实；二是要化解以高杠杆和泡沫化为主要特征的各类风险，xxx利率将进一步下降，这有利于提升A股估值水平；三是改革攻坚和以大众创业、万众创新形成发展的新动力将推动经济转型，这从根本上带来A股长牛走势。

牛市预期明确，大类资产配置变化是进行时而非完成时，未来会发生深刻变化。比如，有券商测算，若目前约50万亿元居民储蓄的2.5%配置成股票 ，则未来几年能给股市带来万亿元增量资金。对追求更高收益率的投资者大资管时代到来给他们提供有组织、有规模入市的契机，相关资产管理机构蓬勃发展带来的存款搬家不可小觑。再比如，保险机构频繁举牌上市公司，看似有些不计成本，这正是着眼于长远的投资行为，保险资金整体对股票和基金的投资比例不足10%，在2005-2007年牛市行情出现时的股票仓位曾达12%-19%的水平。可以说，目前仍有数千亿乃至上万亿增量资金入市空间。

股市对长期资金吸引力在增强，资本市场改革推进将主动引入更多长期资金。沪港通启动迈开资本市场对外开放重要一步。这只是开始，在不远的将来，内地和香港基金互认、深港通、A股纳入MSCI指数等都将为A股市场引入巨量资金。股票期权、股指期权等产品推出将为这些长期资金提供更多投资工具。

随着相关制度进一步完善，长期资金入市空间很大。例如，企业年金相关政策正在完善，制约其总额扩大的制度性障碍有望进一步破除。更值得关注的是基本没有投资股市的3万亿元基本养老金、1万亿元住房公积金结余资金。有关部门已把养老金投资运营问题纳入到养老保险顶层设计体系中进行研究。住房公积金投资渠道进一步拓宽也提上日程。

长期资金入市空间正在打开。目前，融资难、融资贵的现象显示流动性不足的困局，引导长期资金入市可有效提升流动性、降低融资成本，这符合经济新常态下大战略的要求，因而对其入市的持续性和可能的规模应有充分估计。对A股而言，长期资金持续入市在推动股指上涨同时，将渐渐改变投资者结构、再造股权文化，发挥相当于“定海神针”的稳定器作用，让牛市步伐更加稳健。返回首页

感知资本市场脉动 两会给出哪些信号和预期

（来源：上海证券报）

每年的两会都是投资者感知资本市场脉动的一次绝好机会，今年的两会更是精彩。 我们在给市场寻找答案。 从政府工作报告的表述，到证券监管部门负责人的媒体问答，从代表委员的团组讨论，到证券系统代表委员专场发布会，一个个关于资本市场的热点话题，清晰地呈现出中国资本市场改革发展的宏大逻辑和雄伟图景。

每年的两会都是投资者感知资本市场脉动的一次绝好机会，今年的两会更是精彩。

从政府工作报告的表述，到证券监管部门负责人的媒体问答，从代表委员的团组讨论，到证券系统代表委员专场发布会，一个个关于资本市场的热点话题，清晰地呈现出中国资本市场改革发展的宏大逻辑和雄伟图景。

注册制催生市场成熟书写改革长牛

中国资本市场面临又一次历史性的分野，其波及之广、影响之巨、持续之久史所罕见，这就是注册制。

“待证券法修订完成，自新证券法正式实施之日起，注册制即可开始推行。”中国证监会主席肖钢在两会期间对媒体发布的这一信息，无疑是投资者最为关心的头号新闻。

今年政府工作报告中的相关措辞也已经变化，由去年的“推进股票发行注册制改革”，改成“实施股票发行注册制改革”。

“这不仅是提法的改变，作为政府今年的工作部署和重大改革举措，注册制改革将在今年年内实施。”全国人大代表、证监会创新部巡视员欧阳昌琼告诉记者。

显然，注册制改革提速了。而提速的大背景正是十八届三中全会做出了“让市场在资源配置中起决定性作用”的重大决策。

“提高直接融资比重，降低社会融资成本，让更多的金融活水流向实体经济。”今年的政府工作报告如此要求。

在谈及提高直接融资比重之时，资本市场当仁不让。

“适应经济新常态，一定要有与之相匹配的资本市场作支持。”证监会主席肖钢日前对上证报记者表示。这实际上也给中国资本市场提供了机遇，“一定要抓住这个机遇，采取改革措施，推进资本市场发展。”

他说，直接融资需要解决投资人和资金使用人之间信息不对称的问题，在此过程中涉及一系列法律 、监管、文化、信用体制问题，因此直接融资的发展也需要整个法治环境、文化建设、监管转型、诚信体系建设等作支撑。

注册制正是一系列改革与建设中的“牛鼻子工程”，已成为当前中国资本市场制度改革中的头等大事。这不但是推动中国直接融资转型的要求，更是中国资本市场与国际接轨、走向市场化、透明化的必由之路。

在中国资本市场历经20余年的发展之后，行政化的色彩仍然挥之不去、市场炒新炒差炒概念依然盛行。这要求中国资本市场必须在股票发行、退市制度、信息披露、监管转型、投资者保护等方面做出一系列的制度改革与安排。

如果说，此前的股权分置改革解决了存量问题，使得中国资本市场进入新兴加转轨的历史阶段；注册制则是从增量入手，推动中国资本市场真正迈入成熟资本市场的重大制度性变革，其历史意义绝不亚于股改。

在某种程度上，注册制的推行也将使中国资本市场的认识论与方法论发生重大变化。

从国际经验来看，尽管各个成熟市场的股票发行制度各有千秋，但以注册制为基础的市场，强调中介机构归位尽责、严格事后监管、信息披露及时真实透明，强调投资者保护与救济。

正如肖钢所言，中国的法治环境、诚信体系建设、监管加强等是一个长期的过程，仍需要不断努力完善，还需要各个市场主体共同建设和努力。

为注册制实施所作的一系列准备工作早已紧锣密鼓地进行。全国政协委员、上交所理事长桂敏杰表示，今年上交所将开展案件调查试点工作。全国人大代表、深交所总经理宋丽萍昨日则透露，注册制下的审核理念将发生变化，本月底深交所首批审核人员将在港交所培训。

市场总是担心注册制会带来上市公司扩容、垃圾公司大行其道。如果注册制走入这个方向，那么这项改革便失去了意义。正如肖钢强调的，未盈利企业未必是坏企业，未盈利企业上市的应由市场判断其盈利前景。

在法治化、透明化的护航之下，投资者的投资理念将发生重大转折，而市场的投资者结构也将发生巨大变化，一批符合社会需求、符合时代创新潮流的优质公司将成为未来之星。从更大的层面而言，这将为“大众创业、万众创新”战略的实施保驾护航。

创新资金链转起来xx资本力量

创新是引擎，市场是枢纽。在这个链条上，资本从来就不乏力量和智慧。

“个人和企业勇于创业创新，全社会要厚植创业创新文化 ，让人们在创造财富的过程中，更好地实现精神追求和自身价值。”政府工作报告中这段表述让许多人印象深刻。

“大众创业、万众创新”的提法一段时间以来频频出现在党和xxxxx的讲话中，这预示着一个新的发展思路形成。今年政府工作报告首次将“大众创业、万众创新”确定为中国经济转型升级的“新引擎”。

与此相呼应，“为创新驱动提供支持”的思考和谋划也在证券系统代表委员心中激荡。

“20年来，现在是资本市场在历史上最能够发挥作用的时机。”全国人大代表、深交所总经理宋丽萍认为，“资本市场作为最基本的金融手段，以其风险共担机制，无论是对国企改革还是对创新驱动，都将发挥重大作用。”

“加快发展创业板 ，带动全社会创新资金链运转”，宋丽萍昨日在媒体见面会上的这句新颖表述，精准地揭示了创业板市场在整个创新资金链中的关键作用。

事实也是如此。作为创新型企业最为密集的创业板市场，在过去几年里展示了创富的巨大魅力。指数屡创新高，一批“国际明星”脱颖而出。

显然，创业板公司的巨大财富效应可以吸引更多社会资金涌入市场，从而直接或间接地为创新型企业的成长提供资本动力。

“深交所今年将全面对接创新驱动战略。”宋丽萍告诉媒体，这一战略内涵丰富，不仅需要新兴产业 、高新企业的投入发展，还包括传统产业的转型升级等。

而上市企业以大盘蓝筹为特色的上海证券交易所，也在谋划如何为创新驱动战略提供支持。全国政协委员、上交所理事长桂敏杰在谈及上交所2015年市场建设规划时表示，今年上交所将推进战略新兴产业板的建设。

一系列表态和谋划都预示着，创新这一主题正从形成共识阶段，逐步向形成市场共振阶段演化，而由“头脑风暴”演化而成的“行动风暴”，必将在资本市场展现出更为波澜壮阔的景象。

资本市场彰显优化资源配置的xx优势

相伴致远。创造财富只有站在国家战略的高度去思考，才能踏实、丰厚、持久。

在国家重大战略实施上，资本市场同样散发着独有的魅力与价值，它既是国家战略实施的助力者，也是必然的受益者。

“鼓励企业参与境外基础设施建设和产能合作，推动铁路、电力、通信、工程机械以及汽车、飞机、电子等中国装备走向世界。”细读今年政府工作报告，“走出去”的导向清晰可见。

去年中国南车 、中国北车两艘巨舰为“走出去”而谋划的合并，正是通过资本市场高效进行的。投资者也在合并过程中享受到估值提升带来的红利。

今年两会首次提出的“四大板块”和“三个支撑带”区域发展战略组合，这也是中国经济提质增效的强力引擎。

而“一带一路”、“京津冀协同发展”，“长江经济带”等在政府工作报告中的名词，也早已在资本市场耳熟能详，更是在去年以来的相关板块和个股行情中得到呼应。

一系列国家战略导向确立了中国产业未来的新格局，资本市场优化资源配置的xx优势因而彰显。

以备受瞩目的“一带一路”战略为例，资本市场大有可为之处。全国政协委员、工商银行副行长张红力建议，在上海自贸区或者广东前海推出离岸证券交易市场，通过相应制度设计吸引“一带一路”沿线国家的重点企业赴中国上市。

资本市场在经历了“从无到有”、“从小到大”的20多年历史进程后，今天正朝着“从大到强”的阶段快步迈进。把握好市场发展的脉络，踩准时代发展的步伐，每一个市场参与者必将在创造社会财富的大潮中，实现精神追求和自身价值。