（来源：上海证券报）

全国政协委员、央行副行长潘功胜4日在接受上证报记者采访时透露，关于规范互联网金融发展会“有一个意见”。当上证报记者问及该意见是否会在上半年出台时，潘功胜称“应该吧”。

潘功胜所指的意见，是指央行正在牵头制定的促进互联网金融健康发展的指导意见。此前，潘功胜曾透露将按照“适度监管、分类监管、协同监管、创新监管”的原则，建立和完善互联网金融的监管框架。

2013年4月，国务院部署了金融领域的19个重点研究课题，“互联网金融发展与监管”是其中之一。课题由一行三会、工信部、公安部、法制办组成，由央行牵头进行了调研。2014年1月，国务院副总理马凯听取了课题组的汇报。2014年3月，国务院总理xxx在政府工作报告中提出，“促进互联网金融健康发展”。

有央行地方中心支行行长建议，鉴于央行在金融监管协调部际联席会议制度中的作用，可由央行牵头银证保监管机构和工信部制定《互联网金融监管指导意见》。该指导意见可针对互联网支付、P2P、众筹、互联网理财和互联网保险等具体业态的监管做出原则性规定，划定业务红线和明确监管部门及要求。出台指导意见的意义，是体现互联网金融业态的整体性，避免监管缺位及监管重叠。

全国政协委员、中央财经大学金融学院教授贺强向此次全国政协会议提交了《关于完善金融监管机制充分释放市场活力的提案》。他在提案中表示，在以往的金融监管过程中，“风险”几乎是监管机构评价金融产品和服务的xx参考。以“风险高”为理由被叫停的金融业务比比皆是，然而风险的高低目前鲜有清晰明确的量化指标。

他认为，在云计算和大数据充分发展的今天，金融监管应该有理有据，“理”是法律法规，“据”则是科学量化的评价依据。

贺强建言，互联网金融的监管应该摒弃“一刀切”的思路，实行分级监管。针对规模体量较大的创新产品和服务，不能单方面从可能产生的负面影响来定义监管的松紧。金融机构自身的风险控制能力以及风险承受能力也应当作为监管幅度调整的重要参考，进而避免过于从风险控制角度追求“抓大放小”，忽视了从行业发展角度“扶优限劣”的作用。

信达证券：创业板需警惕纳斯达克历史惨剧重演

（来源：证券时报网）

目前，创业板指数在一路高歌中，其估值已经达到了让人不寒而栗的地步。

我们利用彭博终端提供的数据，将当前创业板指数的估值情况，与历史上时间离现在不是太远的4次股票大泡沫进行对比。

这4次让人记忆犹新的股票大泡沫包括：1989年日本股票大泡沫、2000年美国科技股大泡沫、2000年A股股市大泡沫，以及2007年A股股市大泡沫。

结果显示，当前创业板的估值，已经达到、甚至高出这些泡沫的xx状态。

目前，彭博资讯口径测算的创业板PB估值(市净率)大约为8.2倍，2000年纳斯达克综合指数达到的xxPB估值略小于9倍，2007年上证综合指数(3226.999, -52.53, -1.60%)达到大约6.9倍，2000年时同统计口径的上证综合指数PBxx则为大约6.2倍，而1989年东京证交所股票指数的PB则达到大约4.5倍。

PE估值(市盈率)方面，当前创业板的水平大约是75倍，同口径的、由彭博资讯统计的上证综合指数在2000年和2007年的水平，则分别达到大约63倍、50倍。

尽管当前创业板承载了投资者对中国经济转型的预期，但是，在前述4个股票大泡沫中，投资者也都对未来的美好情况有所憧憬。

其中，美国科技股大泡沫是投资者预期最为实际的一次，之后的经济发展形势，也证明美国的科技行业的确xx全球。但是，这仍然无法阻止纳斯达克股票指数在之后的大幅下挫。15年后，纳斯达克指数才刚刚收复失地，而其估值已经较当初下降了逾80%(基本面的上涨正好在15年以后弥补了估值的下跌)。

不过，如果观察纳斯达克市场从1985年起至今的表现，依靠更强大的基本面增长，它还是超越了美国主板市场表现的。尽管主板的股票指数在算上更高的股息率以后，会缩小这种差距，但这并不妨碍纳斯达克市场取得相对更大的成功。那么，退一步说，纳斯达克市场相对于主板的、长期更优秀的基本面增长，会在A股的创业板市场复制吗？

现在，随着创业板指数迭创新高，A股投资者越来越认为，美国纳斯达克市场的超额表现，会在A股创业板身上复制。但问题是，拥护这种理论的投资者，大多数已经忽略了目前创业板的估值水平。

如果观察A股创业板在过去几年中超额收益的来源，我们会发现，A股创业板相对主板超额收益的来源，主要是估值的抬升。抛开估值水平的抬升，创业板以ROE(净资产回报率)衡量的盈利能力，反而相对更差。反之，纳斯达克市场在长期超越主板，主要依靠盈利能力的抬升、而不是估值。

撇开纳斯达克市场，我们观察了3个其他创业板市场：中国香港创业板市场，日本创业板市场(JASDAQ)，以及韩国创业板市场(KOSDAQ)。

在这3个市场中，中国香港和韩国创业板市场严重跑输主板指数，日本的JASDAQ指数则在32年中取得了区区200%的超额收益，并且，考虑股息以后这种差距会变得更小。

ROE长期低于主板的A股创业板市场，其基本面会复制下一个NASDAQ呢？还是KOSDAQ？还是JASDAQ？至少，以上的数据让我们不敢轻易下“创业板就是下一个NASDAQ”的结论。

由此可见，当前的创业板整体估值水平，已经酝酿了巨大的风险。而与此同时，注册制的逐渐推进，无疑正在从增加企业收购成本以及增加股票供应两个方面，增大这种风险落地的概率。

对此，投资者必须投入充分的重视。要知道，历史经常像马克·吐温所说的那样：它不会简单重演，但却常常奏响相似的旋律。