银行组 沐华

核心观点：
节后流动性压力缓解，通缩压力上升
节前由于资金备付需求，以及外汇占款数据持续低量出现年内首次全面降准，节后资金回流，流动性压力缓解。由于国内外经济数据偏低迷，通缩压力上升，全面降准与降息或持续推行。

两会期间预计政策面平稳，新常态下金融改革持续
3月初两会召开，预计两会期间政策面较为平稳，新常态下将继续推进金融改革。正面因素来自于包括贷存比在内的监管指标弹性化管理，不良核销与资产证券化的关联提升，以及混业经营的持续推进。负面因素来自表外的持续规范以及金融反腐的推进。

年报难超预期，1季报绩增幅预计明显放缓
3月行业进入年报披露期，从业绩预告看超预期概率较小。15年1季度,由于降息重定价影响,预计息差同比负增长将引起行业业绩增幅进一步放缓,预计同比增速在5%左右。

投资建议与风险提示
3月行业进入年报披露期，预计业绩超预期概率较小。降息背景下季报增速明显放缓，业绩对股价刺激减小，预计银行股将继续以震荡为主。我们认为银行股合理的估值中枢为1-1.2倍15年PB，估值空间进一步提升需要经济拐点确认。结合年报季报业绩表现，推荐华夏银行、北京银行、兴业银行、浦发银行、农业银行。
风险提示：1、经济增速放缓对银行资产质量形成压力；2、降息方式影响息差；3、表外去杠杆政策风险。