中航光电（002179）:2015年继续关注军品、新能源以及国企改革

业绩快报归母净利润增长39%,符合之前预告。业绩快报公告,2014 年实现销售收入35 亿元,同比增长34%;归属于母公司股东净利润3.4 亿元,同比增长39%;2014 年EPS0.73 元/股,同比增长34%。
　　2014 年业绩快速增长得益于军民多领域增长及外延并购。公司公告收入增长较大主要是公司受益于4G 建设和国家新能源汽车产业发展,受益于防务市场订单持续稳定增长、国际业务翻番,受益于之前收购的中航富士达并表且业绩增长,受益于参股中航海信光电产销规模扩大带来投资收益增长等因素。
　　2015 年公司主要关注(1)内生增长点:新能源汽车连接器、xx系统级新产品等;(2)外部催化点:外向并购、外部合作、国企改革。我们判断公司15 年的业绩增长一方面来自于公司自身业务的增长,包括军品方面近年来研发的系统级新产品等;民品方面如轨道交通领域连接器、新能源汽车连接器的拓展等等。另外,公司参股的中航海信光电公司盈利大幅增加带来投资收益大增。另一方面则是近几年公司不断进行着外部并购、并与国际连接器知名厂商泰科电子开始战略合作,国企改革大环境下的业务整合和激励机制改革也不断深入,提升公司未来的盈利水平和发展空间。
　　盈利预测与投资建议:我们预计公司14-16 年EPS0.73,0.93,1.18 元,复合增长率约28%,对应15 年EPS 的估值水平约为29 倍。考虑到公司在军民品业务上的开拓能力、军工集团雄厚的背景以及并购整合的行业大趋势,长期看好公司的发展前景,维持"买入"评级。
　　风险提示:由于成本等因素影响,毛利率可能仍有下滑风险;并购公司的业绩改善如果不达预期,可能会影响合并公司业绩。

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