梅泰诺（300038）：成立并购基金,助力转型布局

事件:2月28日,梅泰诺公告成立产业并购基金,暨发布2014年业绩快报。维持“强烈推荐-A”评级,上调目标价至35元,具体点评如下:

1、成立产业并购基金,加快通信基础设施资产整合梅泰诺与嘉加工业、上海瑾益、德广盛安共同发起设立嘉加梅泰诺股权投资合伙企业,并作为公司产业并购整合的平台。出资规模不超过3亿元,其中,梅泰诺出资9700万,嘉加工业出资15000万,上海瑾益出资人民币5000万元,德广盛安为管理人出资300万。合伙企业所投资项目将适时由梅泰诺优先收购。
　　结合我们此前的系列报告点评,此次并购基金的成立符合我们预期,是梅泰诺增发撤销之后利用社会产业资本补充流动资金、加速新业务发展的重要布局。我们判断,并购基金的重心将放在公司“双主业”之一的铁塔运营方面,利用产业资本加速优质铁塔资源整合,迅速形成一定规模的通信基础设施资产。
　　2、双主线战略驱动未来快速发展铁塔运营的核心逻辑在于,在共建共享的政治指引下,铁塔是通信基础设施的优质资产,随着运营商租赁数量的增加,单塔的ROE和净利率将明显提升,并且铁塔数量形成一定规模优势后,净利润和现金流将呈现爆发式增长。
　　另一主线,重点在新业务方面发力移动互联网布局。首先,基于NFC移动支付业务;其次,芃柏信息,面向中小微企业提供包括财务、人力、进销存等服务外包;第三块,物联科技,针对扶贫站提供信息平台。其中,移动支付业务已经成为银联的重要合作伙伴。

3、快报符合预期,财务费用和股权激励费用是影响业绩增速要因根据业绩快报,梅泰诺2014年营收6.36亿,净利润5308亿,分别同比增长9.0%、5.5%,业绩符合预期,略靠近预告区间下限。净利润增速低于收入,主要受财务费用和股权激励费用影响,其中,财务费用为2667万,股权激励成本本期摊销金额为648.15万元,分别同比增长78.6%、123.7%。
　　业务方面,铁塔公司成立后各省招标陆续启动,考虑到运营商过往订单和跨年订单的持续性,预计公铁塔业务今明两年保持稳定增长。2月28日,FDD-LTE牌照正式发放,联通和电信的4G投资将会带来铁塔投资需求提升。另外,子公司金之路、鼎元信广完成业绩承诺基本无忧。
　　4、维持强烈推荐-A,上调目标价至35元
　　梅泰诺员工持股计划已完成购买,彰显高管及核心员工对公司未来发展的信心。在双主线战略驱动下,此次成立并购基金将加快铁塔运营的转型布局。我们预计2014-2016年EPS分别为0.33/0.58/0.81元。且随着战略逐步落地,新业务对业绩弹性的贡献将逐渐增强。上调6个月目标价至35元,建议投资者继续买入。
　　风险提示:新业务推进低于预期;业绩增速低于预期。

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