海通证券股份有限公司副总裁、首席经济学家李迅雷表示现在是中国经济调结构的阵痛期，李迅雷用实例佐证，牛市往往出现在产业结构调整中。
投资拉动增长不可持续
最新公布的数据显示，2014年中国GDP总规模已接近64万亿。“规模已经很大，增速是要放缓的。”李迅雷预计，未来一年，中国经济增长要降至7%。“中国经济从2007年到2014年连续7年下降，2015年经济继续下滑就是第8年。过去中国经济也有过7年到8年下降，那时还是周期性变化，但现在的变化属结构性。就是说，中国经济可能再也不会保持那么高的增速了。”
现在的中国经济主要靠投资拉动，投资规模占GDP比重接近80%，如果按照GDP7%的增速，投资增速从现在15%再降到13%，到2020年，我国固定资产投资总额就将超过GDP。
“一个靠投资拉动的增长模式是不可持续的。”李迅雷认为，中国经济的下行主因是靠投资拉动的模式，以及房地产销量的下滑。
地产下行的原因何在？李迅雷认为，人口结构老龄化，居民对于房地产的需求下降。“上海、北京、广州、深圳人口在流入，房价能够保持稳定、保持增长，但中国还有很多地区是人口老龄化、而且人口在流出。”
从国外经验来看，25岁到44岁年龄人口比重下降，导致房地产需求的下降。美国的建筑业指数在2000年达到历史高点，2006年开始回落。所以，当建筑指数高点出现后，并不马上出现房价回落。李迅雷判断，中国房地产2013年共出售13亿平方米住房，这应该是历史顶峰。今后的几年，还会在高位盘整，但最终会下降。“中国房地产泡沫不会现在爆发，但是不排除在今后几年中逐步形成新风险。”
“此外，产能过剩、环境恶化的模式对经济增长起到约束作用。”李迅雷说。
居民资产存在错配现象
不难发现，最近身边很多朋友悄悄去开了股票账户。开户量在一定程度上也是证券市场的“晴雨表”。经济在下行，李迅雷还是看好证券市场，为何？
“我国居民的资产配置在很长时间都是实物资产，除买房外，还有黄金、古玩、艺术品。一些企业家还买了不少煤矿，甚至到海外去买油田、油井，这都是预期实物资产会继续上涨，但是恰恰当大家一致看好石油价格、房地产时，这些大宗商品开始走软。”李迅雷对比国外数据后认为，中国居民资产存在错配。房地产是我国居民资产第一大配置，占到居民家庭资产配置的68%，而美国2010年的数据显示，房地产配置占居民家庭资产配置34%。数据显示，2014年，我国家庭权益类的资产占比只有3%，美国2010年这一权益类资产占比29%。相比之下，我国家庭金融资产配置还非常少。
当实物资产价格涨幅减缓或者处于下跌时，人们应该增加对金融资产的配置，减少对实物资产的配置。这就是李迅雷看好资本市场的理由。
从2012年开始，银行理财产品在我国居民资产配置占比不断上升。银行储蓄规模不断下降，银行储蓄的增速已经变成负增长。“这种现象今后会愈演愈烈。这就是资金搬家，先从银行的储蓄变为银行理财产品，再从银行理财产品变为证券股票和债券，这个趋势从现在来看已经比较明显。”
今年会有大量资金入场
过去10余年间，中国经济增长快，但股市不尽如人意，根本原因还是在于企业盈利并非特别好。现在，必须通过改革来改善供需治理水平，通过并购重组使企业能够做大做强。应该说，现在有转好迹象。
在经济下行通道时，李迅雷继续看好股市的另一个重要原因是利率有望下行。目前，银行平均xx利率大致在7%左右，我国GDP增速也在7%，在这种情况下不可能有盈利。“企业跟银行借钱投资没有意愿。现在指责资金脱实向虚，从实体经济转到虚拟经济去，除非利率水平降下来。”
对于面临的问题，李迅雷指出两条解决之道。一是既然散户对资本市场如此看好，对股票有很高的估值，就应该放开发行，增加权益类产品的融资，这也是今后证券市场会繁荣的一个原因。另一方面，央行还需解决资金供求关系，增加资金供给，让利率下降。“今后，降准降息可以预期。如果利率水平下降，对估值水平有利。随着投资者的觉醒，存款搬家，资金转到资本市场，有利于A股发展。”李迅雷给投资者建议就四个字：顺势而为。“中国股票市场不能期待估值便宜，因为是散户市场，股票供给的速度要比资金供给的速度慢。”
李迅雷认为，2015年会有大量资金进入到资本市场，股价继续上行。“注册制要推进，证券牌照也要放开，2015年对于证券业来讲是黄金年，有非常多机会。”随着金融产品的丰富，客户进入量越来越大，券商会有很好的发展空间，尤其是互联网金融也在加速证券行业的发展。
机遇与风险并存。李迅雷说风险在于目前杠杆率提升过快。“国内投资者融资融券的偏好非常大。上世纪90年代初，我国股票市场换手率已是全球xx，如果融资融券时代，杠杆业务比重也会大大增加，这样的话随着市场的剧烈波动，也会带来流动性风险。”中国证券市场在今后几年快速发展的过程中，还存在市场运营、制度建设和体制不完备、整个估值水平偏高等等风险。
尽管风险众多，李迅雷依然强调，三到五年内，非常看好资本市场。
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