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人类社会演进的历史，就是一部建立信用体系、信用体系博弈、维持信用体系和博弈信用体系位置的斗争史。经济活动的开展、劳动的分工需要人们进行交换（交易）以获取和平衡资源的利用。交换中体现了信用的流动和价值，从贝壳到粮食，一般等价物承载着信用的价值，而最终黄金奠定了实物信用体系的最终形式。

  黄金依然是信用的最终等价物

  信用（债）的出现推动了货币的产生——从实物货币到信用货币，前者在过渡到黄金{zj2}形态后依然无法满足经济的增长，而后者在经济起落的周期中创造着不稳定性。论述全球真正的信用货币体系，市场将视角拉回至上世纪的布雷顿森林体系解体，以及浮动汇率体系的成型。《牙买加协议》下的货币体系增强了市场的灵活性，也带来了货币体系的不稳定性。

  电子货币针去中心化的信用风险问题而产生，但有条件下仍无法实其货币功能的完整性。21世纪的电子货币似乎于信用中介发起了挑战，基于区块链的比特币等电子币持续火爆显示出市场于官方货币单位的不信任。从另一个角度而言，在安全性和交易成本等制约因素未解决之前，去中心化带来的便利和信用风险的管理依然处于相理想化的状态之中。在这种情况下，于当前信用货币体系不确定性的风险管理，不在于去中心化，而是通过更一般的非信用等价物——黄金来冲。

  短期内xx信用扩张的可能性

  于当前的美元周期，我们认为短期的信用扩张可能性依然值得xx，基本假设的演绎路径为短期的扩张行为，中期内于信用货币体系的修复使得信用依然存在走向收缩的向，从而使黄金的信用冲需求再次降低。

  金融危机十年是信用收缩的十年，黄金价格的波动体了于信用冲需求从增加转向降低。BIS的流动性指标显示，2008年的全球金融危机彻底打破了私人部门的信贷增长格局，全球信贷增速由前十年的5%的平均增速下降至0%左右的低增速状态。《巴塞尔协议Ⅲ》的逐步推进实施，以及于影子金融体系的监管加强——货币基金新规、资管新规等金融领域去杠杆的过程，大幅降低了金融体系于实体经济的信贷供给，与之相伴的是私人部门的去杠杆。而2011年实施的《多德-弗兰克法案》以及于银行交易更为严厉的《沃克尔规则》很大程度上使得国际银行信用进入