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　2018年，美联储将继续实施相对缓慢的加息路径（加息三次），资产负债表正常化将延续；欧洲央行将维持利率不变，1月至9月单月购债规模降至300亿欧元；日本央行将继续实施QQE政策，不确定性在于其“逆转利率”政策的实施。

　　以边际角度来看，当市场开始上述预期之外的影响因素开始定价之时，对于该货币将带来提振作用，因此，我们认为美元在2018年将呈现先扬后抑走势。

　　扬在市场对美国经济预期上升的再定价。随着美国财政刺激政策在2017年年底落地，我们认为市场将继续定价美国经济的过热预期。纽约联储报告显示，截至2017年三季度，美国经济的产出缺口已经封闭，实际产出开始超出潜在产出，在目前美国就业市场实现充分就业的紧缺状态下，势必进一步抬升美国通胀回升的预期。事实上，我们已经看到了美国当下的消费者信心指数处在历史新高，而月度的环比也开始加速，结合前期美国企业在盈利改善之下的投资增长行为，美国经济景气甚至过热的预期将再次升温。

　　目前来看，市场对于美联储2018年的定价在2次，而美联储2017年12月会议向市场释放的中值显示定价为3次。我们预计随着市场的再通胀定价，2018年年初市场预期将向美联储预期进一步靠拢，短端利率的再提升将增加美元资产的“吸引力”。

　　另外，随着退欧谈判进入第二阶段以及德法政治局势不稳定性加大，虽然欧洲经济依然表现强势，但预计市场将弱化这一阶段的欧洲定价，在前期欧元兑美元强势的基础上，增加阶段性调整的压力。

　　再看日本央行。随着2017年日本经济走出通缩，市场对日元的定价开始转变，日股已率先映了经济转暖的预期，但是在日本央行的收益率曲线控制下，其利率和汇率还未计入这部分影响。2017年年末，日本央行行长再次通过预期管理降低市场对于日本央行退出宽松的预期，我们预计这种弱化的预期将延续至2018年一季度，需要关注未来日本企业薪资谈判和日本央行下任行长就任后的政策变动情况。

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